中證A50ETF發行的余溫還未散盡，中證A500ETF的推出呈現了一種更火爆的場面。

與往常不同，距離中證A500指數9月23日正式發布尚有時日，各家基金公司就已經在備戰產品的上報與發行。與中證A50ETF一樣，中證A500ETF上報也是十家，在兩輪都參與申報與發行的5家基金公司中，出現了摩根資產管理的身影，也是兩輪名單中唯一的外資公募。

從「A50」到「A500」接連加入首發大戰，對摩根資產管理而言，并不是一場心血來潮的舉動。

2008年，巴菲特與西德斯進行了一場「對沖基金經理能否打敗標普500」的十年賭約。10年后，以后者挑選的5只滿倉對沖基金的FOF落敗標普500而告終。

這場賭局隱喻了一個現實，基金經理長期很難戰勝一個真正反映經濟轉型發展的指數。遺憾的是，在寬基指數日漸豐富的國內市場，過去很長一段時間可能都沒有出現一個能夠在嚴格意義上對標標普500的指數。

國內主流寬基指數的編制偏向傳統領域，而中證A500指數編制方法更為聚焦行業均衡，行業覆蓋廣且“新”，或更能夠代表中國結構轉型和經濟發展變化，就像標普500之于美股。

中證A500指數的發布是一次對中國版標普500的重新定義。正值這場公募風口，與中國有著百年情緣，扎根中國二十年的摩根資產管理基于自身全球實力，一面把全球的資源與洞察賦能給中國，一面將中國的機會與故事傳達給全球。

通往ETF領先之路的階梯

90年代執掌了摩根大通的丹尼斯·韋瑟斯通是歷史上有著傳奇色彩的掌門人。在英國皇家空軍服役期間，韋瑟斯通的任務是在模擬飛行中監控雷達屏幕，計算飛行的耗油量，要算到飛機降落時，油箱里只剩一滴油。

在他看來，金融行業里能做到「一滴油降落」，也是避免發生危機的關鍵所在。

當人們聊起摩根大通，通常會提到極致的風控理念，進而聯想到2008年摩根大通提前削減次級債資產，在金融海嘯中全身而退的傳奇故事，因而也往往會忽略在市場絕望之時，他們收購貝爾斯登與華盛頓互惠銀行，逆勢一擲的決心和勇氣。

摩根大通并不生硬地規避一切風險，而是采取更加積極的策略在盈利與風控之間尋求最佳平衡，在合理控制風險的同時追求超額收益。而這種科學積極管理風險的理念，也是摩根資產管理與摩根大通一脈相承，歷經多輪周期變換規模依然日漸增長的重要原因。

這樣的理念深遠影響著摩根資產管理全球ETF業務。摩根全球ETF平臺于2014年搭建，尚不算早，但如今已彎道超車，成為全球第2大主動ETF管理人，其中關鍵的變量在于主動ETF上的成功，摩根資產管理用一種科學積極的方式改善了主動ETF的持有體驗。全球規模前十大的主動ETF中，摩根資產管理有三只產品位列前四（ETF.com，截至2024.09.09）。

2024年以來，依據ETF.com數據，截至今年6月底，摩根資產管理全球ETF凈流入排名第四，主動管理ETF凈流入排名第一，已然是全球第二大主動ETF管理人。在歐洲市場，摩根資產管理的主動ETF已經占據主導地位，依據彭博、Factset數據，截至今年5月中旬，摩根資產管理在歐洲份額為51.2%，拿下了歐洲的半壁江山。

摩根資產管理選擇重點切入主動ETF，源于洞察了客戶的需求，在同質化的ETF中開辟新路，而非隨波逐流，這是一種平衡風險與收益后感知機會的藝術。

正如摩根資產管理CEO George Gatch所說，「我們看到指數化和被動投資急劇增長，但你會看到人們對主動投資能力重新產生興趣。部分原因是市場環境發生了變化，我們不再有零利率或寬松的貨幣政策，因此估值將出現更大差異，主動投資將有機會利用這一點。」

縱覽2014年切入ETF賽道以來的發展脈絡，摩根資產管理不是本著別人有，我也要有的打樣跟隨，而是致力于為客戶提供創新和差異化投資解決方案這一初衷。

2014年，摩根資產管理第一只ETF避開了依據傳統市值加權寬基指數，最后選擇依據價值、規模、動量和低波四個因子加權的Smart Beta ETF。在摩根資產管理看來，當時遵循傳統市值加權會偏向估值過高的股票。2018-2019年，摩根資產管理依次發行了增強現金型債券ETF、被動指數型ETF、增強研究型股票ETF，2020年后，又積極擁抱中國ETF新浪潮，開始布局各類ETF產品。

2024年，海外對中國經濟復蘇呈現一種難言確定的態度，而摩根資產管理堅定看好中國市場投資價值。中證「A系列」ETF兩次申報的機構中，摩根資產管理作為唯一參與的外資公募，正是一種無聲的表態。

摩根ETF的中國故事

作為全球投資管理領域的行業先鋒，截至今年6月底，摩根資產管理在全球擁有超過3.3萬億美元資產管理規模，超過600種投資策略，為客戶提供「全天候」的資產管理服務。

所謂「全天候」，就是要求一個資管公司擁有多元資產配置能力，其難度在于在復雜的業務條線，紛繁的投資組合中不間斷對「風險與收益」進行細微的壓力測試。當然這還不是最艱難的，難的是如何把這套體系復制到不同的國度——在一個陌生的地方借助當地的團隊，從0到1將「多元化投資」的大樓搭建起來。

2020年，是國內公募基金行業的璀璨時刻，人們還尚未完全建立起指數投資的認知，恰逢國內ETF泛起浪花，摩根資產管理在中國的ETF平臺建立了，這是其在國內權益、固收、全球資產配置之外又一核心產品線。

順著自身海外ETF發展的路徑，摩根資產管理前瞻地感知到了國內ETF方興未艾。摩根資產管理在《2021ETF創新發展專題研修會》中提及：「相比美國股票ETF總規模占股市總市值6.8%，國內這一比例僅為1.3%，未來仍然有很大發展空間。」（資料來源：WFE，彭博，數據截至2019年6月。）

2020年以來，摩根資產管理將全球智慧與本土經驗相結合，不斷豐富ETF的產品譜系，包括跨境ETF、主動ETF、寬基ETF和策略主題ETF等。一方面為中國投資者提供多元化的ETF投資解決方案，一方面為全球投資者提供投資中國的便捷工具。

直到今年，代表中國未來核心資產的中證「A系列」指數推出，令摩根資產管理感受到了非常大的潛力——中證「A系列」打破了寬基指數按照總市值從大到小排序的編制邏輯，下沉至細分領域，這樣更多的細分領域的領頭羊就有機會納入到指數中。

2014年摩根在美國發布第一只ETF時的思考，10年后在中國得到了回響。

沒有人料想到，與9家國內公募同臺競技的外資公募并沒有水土不服，摩根中證A50ETF反倒是收獲了首戰告捷的碩果。

摩根中證A50ETF自首發頂格募集20億元后，規模持續上漲，截至6月末的規模達到40.7億元，是產品成立時的兩倍多，在同標的ETF中位居第二。同時摩根資產管理在全球通過各個渠道面向境外投資者推廣中證A50指數，并引入境外做市商做大客群。

依據最新的中報，摩根中證A50ETF的1.72萬持有人戶數在同標的ETF中位居第一；同時，持有人中機構投資者持有份額比例約六成，個人投資者持有份額比例約四成，有著優良的持有人結構。（持有人結構數據根據摩根中證A50ETF及聯接基金2024年中報計算。）

值得一提的是，摩根中證A50ETF設置了特別的「季度強制分紅」機制*來改善持有人體驗，只要基金達到合同約定條件，就會每季度進行現金分紅。今年7月初已如約分紅，共為持有人現金分紅3733萬元。

以往 A 股市場 ETF 的分紅條款多為不定期分紅，或者設置了定期分紅評估機制，但并不強制，且多為紅利策略 ETF。但從本次中證 A500ETF的產品分紅條款情況來看，有較多基金公司在產品設計上增設了定期分紅機制。可見，分紅正變成一種投資的新共識。摩根資產管理將定期分紅機制從紅利ETF帶入寬基ETF，拉開了寬基ETF定期分紅的浪潮。

依據中證A50ETF的運營沉淀，摩根中證A500ETF擁有同樣的強制分紅機制*，同樣兼具ESG和互聯互通特色，納入更多新興行業龍頭。具有新質生產力表征性，符合中國經濟發展趨勢的中證A500ETF，摩根資產管理對它的發展潛力充滿信心。這次摩根中證A500ETF的再次集結，摩根資產管理全球「投資」+「業務」的9位高管，表達了希望通過摩根 “A系列”，助力全球投資者配置中國優質資產。

反過來看，摩根資產管理也為國內投資者提供了配置全球的窗口。摩根資產管理的QDII與互認基金產品線，覆蓋了美國、歐洲、日本、新興市場、亞太等主要市場的不同資產類別，無形之中也為國內投資者傳達了多元資產的配置理念。

摩根資產管理中國總經理王瓊慧表示：「未來也會借鑒集團在主動ETF領域的成功經驗，積極開展主動ETF的產品探索，致力于將海外近年來蓬勃發展的主動ETF經驗帶給境內市場。」

扎根中國、投資中國、成為中國與世界的投資橋梁，這是摩根資產管理以切身行動進入中國的初衷，從來不是口頭說說而已。

尾聲：讓世界看到中國

2024年，全球共同面臨一個更加撲朔迷離的宏觀環境。翻開摩根資產管理的海外官網，點開「China ETFs」的界面，可以醒目地看到「考慮配置中國A股的三個理由」：

1）我們預計未來10至15年，中國權益資產或將獲得較高回報，預測高于我們對新興市場與發達市場股票回報的假設。2）中國權益資產與其他資產關聯性較低，為投資者提供了具有潛在吸引力的組合多元化機會。3）中國權益資產為中國日益依靠消費主導的經濟提供了投資機會。

從1973年，大通銀行主席洛克菲勒訪問中國與國家領導人會面，到2004年創立上投摩根基金成為第一批中外合資的基金公司之一，再到2023年摩根資產管理完成對上投摩根基金的收購，成為境內首批外商獨資公募，以及同年5月31日，摩根大通全球中國峰會，摩根大通CEO Jamie Dimon邀請了全球2600名投資人與企業家齊聚上海，開場對話主題為「我們回來了」。

摩根資產管理一向用實際的行動擊碎質疑，表達「投資中國」是堅定之選、信心之選。

同時摩根資產管理看到中國在國際投資者組合中仍然處于低配狀態，中國資本市場正展現更加開放的趨勢，「投資中國」實際上是一場雙向奔赴的旅程。

某種程度上，摩根資產管理在中國于2020年開始持續推進的ETF產品布局也是基于這個理念：一方面為中國投資者提供多元化的ETF投資解決方案，一方面為全球投資者提供投資中國的便捷工具。

正如摩根資產管理中國總經理王瓊慧的愿景：「希望通過我們的品牌、我們的全球影響力去講好中國故事，向海外傳遞一個蓬勃發展的中國，一個真實的中國。」

*摩根中證A50ETF、摩根中證A500ETF分紅條款具體內容以基金合同為準。特別提示：摩根中證A50ETF、摩根中證A500ETF的基金分紅不一定來自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報。

注：本文中“A系列”指摩根中證A50ETF、摩根中證A500ETF。摩根基金管理（中國）有限公司與股東之間實行業務隔離制度，股東不直接參與基金財產的投資運作。

中證A50指數、中證A500指數（“指數”）由中證指數有限公司（“中證”）編制和計算，其所有權歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。

上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名為摩根基金管理（中國）有限公司。摩根基金管理（中國）有限公司在中國內地使用「摩根資產管理」及「J.P. Morgan Asset Management」作為對外品牌名稱，與JPMorgan Chase & Co.集團及其全球聯署公司旗下資產管理業務的 品牌名稱保持一致。摩根基金管理（中國）有限公司與股東之間實行業務隔離制度，股東不直接參與基金財產的投資運作。

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作者：沈暉

編輯：張婕妤

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