富凱摘要：中信證券認為，今年8月初以來港股市場的估值修復行情有望延續至11月初。

作者|辛思路

10月7日，香港恒生指數收漲1.6%，站穩23000點，創2022年2月以來新高。

中資券商股持續走強，整體上漲14.32%。其中，申萬宏源漲超40%，招商證券漲近29%，中金公司、中信建投證券漲逾20%，中信證券漲超10%。

就在今天早間，匯豐銀行的研究報告還讓市場有所猶豫，導致中信證券股價在5分鐘內跳水5%，不過之后在券商板塊整體帶動下，全天維持單邊上漲態勢。

匯豐下調評級

匯豐研究報告指出，自9月24日以來，其追蹤的內地券商H股股價已上漲超過110%，這是自2015年以來最強勁的漲幅。匯豐認為，當前市場與2014年股市上升相似，市場達到轉折點并開始轉向正面。2014年中至2015年中的股市升幅維持了12個月，券商及投行預計將從股市大漲中受益。

匯豐將中信證券的評級從“買入”下調至“持有”，目標價從15.6港元上調至24.5港元。從今天的收盤價30.80港元/股來看，偏離度已超過25%。

從公開信息來看，匯豐只是對中信證券股價不夠樂觀。在報告中，匯豐對中金公司維持“買入”評級，將目標價從11.2港元上調至21.6港元，認為其市盈率有潛力持續上升至歷史平均高位的0.9倍。此外，匯豐對華泰證券也持“持有”評級，目標價從9港元上調至18.4港元。

富凱財經注意到，中信證券港股股價在國慶假期期間漲幅高達49.88%，距離其2015年4月的歷史高點32.982港元/股僅一步之遙，從目前的市場氛圍來看，創出歷史新高可能是大概率事件。

受市場環境變化、投行業務屢陷風波等因素影響，今年上半年中信證券的A股主承銷規模降至318.96億元，較去年同期減少超1200億元。其中IPO承銷規模不足百億，同比下滑84.69%，市場份額降至行業第二。

在此背景下，中信證券上半年實現營業收入301.83億元，同比下滑4.18%；實現歸母凈利潤105.70億元，同比下滑6.51%。公司主營業務收入“四降一升”，證券投資業務為唯一正增長業務，經紀、資管、投行業務均縮水。

不僅如此，中信證券上半年還屢陷風波。保薦的聯綱光電IPO項目被指“逼宮”交易所、“硬剛”證監會，遭深交所啟動現場督導。半年內主動撤回的首發項目共38單，撤否率達到44.19%。

再發強烈聲音

10月7日，中信證券研究部再次發布重磅報告，判斷當前國內政策信號出現重大變化，市場預期出現大逆轉，未來內需政策持續加碼或將推動價格信號提前到來，A股行情將迎來大拐點。

中信證券認為，從行情特征來看，機構投資者近期明顯增倉A股，但散戶入場更為迅猛。此輪A股行情疊加了預期劇烈逆轉和散戶增量資金集中入場兩個特征，脈沖式上漲仍以預期和資金面推動為主，基本面驗證為輔。

中信證券建議，對于當前已經高倉位的投資者而言，建議在持倉結構上進行調整，降低對高估值板塊的持倉，整體向權重指數靠攏，避免對指數過大偏離，尤其是增配當前機構明顯低配的低P/B行業和內需板塊。而對于目前仍有加倉需求以及前期“踏空”的資金而言，建議優先加倉低P/B行業和內需板塊，或者以300ETF、A500ETF等寬基指數ETF工具作為首選的加倉對象。

10天之前，中信證券研究部深夜發布的一字標題長文點燃了市場熱情。文章旗幟鮮明地表示，信號是明確的，總結起來就一個字：干！干字當頭、眾志成城。相信自己的國，相信自己。其實每個普通人，都是中國脊梁。擔當、奮進，是中國人最務實的家國情懷。

中信證券認為，在新“國九條”框架下，資本市場配套政策還將持續落地。一方面，后續重點關注即將落地的《推動中長期資金入市的指導意見》，或從大力發展權益類公募基金、完善“長錢長投”制度環境、持續改善資本市場生態三方面發力。

在今天的報告中，中信證券甚至明確了給出了本輪行情的時間點。它認為在政策逐步落地以及對財政政策仍有預期的背景下，今年8月初以來港股市場的估值修復行情有望延續至11月初，且成長風格料繼續跑贏紅利策略。

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