國慶假期后第一個交易日，上證指數開盤就漲停，最高漲到3674點，

但之后跳水了，收盤的時候到3489.78點，今早一大波人眼見著又高位站崗，被套了。

今天開盤上漲的邏輯就是補漲，國慶期間包括港股、中概股繼續大漲，超出很多市場參與者的預期。

9月30日至10月7日，主要指數中，恒生指數漲12.0%，MSCI中國指數和恒生國企指數上漲11.5%和14.1%，恒生科技指數更是大漲21.0%。

今天隨著滬指高開低走，港股也跟著跳水，恒科指數今天下跌超12%。

接下來，市場何去何從呢？

不妨看看以往那些判斷牛熊的指標都給了什么信號~

網絡搜索量

先說大家用得最多的微信，肉眼可見，9月下旬行情啟動以來，微信上關于“股市”的搜索量驟增。

再看下百度搜索，拋開國慶放假時期，搜索量也出現了明顯的上升趨勢，大家對股市的關注度顯著增強。

這么看，確實有股牛市的味道了。

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新增開戶數

結合2007年、2015年的兩次大牛市來看，隨著股市上漲，新開戶的股民也會越來越多，大家都希望能在股市中分到一杯羹。

下圖是“單月”新增開戶數和滬深300的對比，現在新增開戶數更新到7月，當時市場還處于持續探底的環境中，開戶數也在下降，低于2018年底部。

我們處理下數據，用“3個月的平均值”來代替，下行趨勢會變得更加明顯。

不過9月18日行情啟動以后，從媒體的報道來看，新增開戶數在快速增加，券商行業節前及假期日均開戶量增長1~6倍，

除了新增開戶數不斷暴增之外，較多休眠賬戶也活躍起來了。

與證券開戶相關的個股（東方財富）的漲幅接近100%，已經超過2019年牛市期間。

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不過隨著股市擴容，兩市成交額也是變大的，所以單看成交額意義不大。

換手率 = 成交額 / 市值這么一變換，股市擴容導致成交額變大的影響就消除了。

紅線是2014年以來，A股換手率的變化，有一個肉眼可見的頂部，出現在2015年大牛市，超過3%，2019年牛市中換手率頂點是2.5%左右，之后行情中，換手率也很少超過2.5%。

截至9月30日，按照5日移動平均計算，A股換手率升到了2.18%，不管是成交量還是換手率都在顯著上升，接近歷史頂部。

如果看單日的換手率數據，10月8號單日已經飆升至8.62%，市場情緒已經非常亢奮，值得關注。

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融資融券余額是另一個衡量市場熱度的指標。

我們主要看融資交易的占比。

紅線是融資交易占A股成交額的比例，肉眼可見，行情啟動后，融資交易占比開始觸底回升，目前約10%，位置上和2021年初差不多，但距離2015年牛市18%的頂部仍有距離。

從絕對值來看，融資買入額已經接近1500億大關，9月18號行情啟動初期的370億翻了近4倍。

2014年-2015年的牛市期間，融資買入額從184億增長到2300億，終點是起點的12.5倍，2019年牛市，融資買入額從180億增長到1087億，終點是起點的6倍，需警惕融資買入額的快速飆升。

相對來說，“交易占比”比“絕對買入金額”更有參考意義，從“融資買入”的角度來說，市場情緒也出現了明顯好轉。

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看券商ETF份額的變化就可以。

先來看2018年市場底部前后券商ETF的份額變化，肉眼可見，不管震蕩，還是拉升，證券ETF的份額都在增加，說明基民對牛市還是有一定信心的。

下面是現在券商ETF基金份額的變化，肉眼可見在下降，證券ETF拉上來以后，資金就急忙贖回了。

看來這屆基民對牛市還沒建立信仰...

拉長時間來看，2023年中，也有部分資金抄底證券ETF，但行情漲上去之后也選擇了落袋為安。

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偏股混合型基金指數

3年滾動年化收益，更新下這個指標，最新數值是“-9.41%”，離9月上旬“-16%”的跌幅明顯收窄，但從歷史來看，還沒有脫離底部。

也就是說，從空間上來說，前三年買入的基金還沒有抹平損失。

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估值

2019年牛市期間，中證軍工、創業板指、證券、中證1000的PE都經歷了20個點以上的估值擴張。

在9月18日本輪牛市啟動后，PE都經歷了較大修復，按照2019年牛市尾聲的PE作為目標，那么當前創業板、證券、軍工有10個百分點以上的修復空間。不過萬得全A已經超過了2019年牛市尾聲的PE值。

這意味著全面上漲后，板塊漲幅可能會分化。

從近四年的PE分位數來看，證券、中證500、中證銀行的估值修復已經較為充分了，中證白酒、創業板指PE漲幅還不是很大。

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中長期貸款余額同比增速

這也是一個挺有用的指標，回顧歷史， 2014-2015、2017、2019-2020年，股市上漲都伴隨著中長期貸款余額同比增速的回升。

2015年下半年、2018年、2021-2022年股市的調整，則伴隨著中長期貸款余額同比增速的下滑。

當前中長期貸款余額增速還在觸底過程中，已經接近突破2012年底的底部，如果該增速能觸底反彈的話，借鑒歷史，股市大概率也可能支棱起來。

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總結一下，

1. 看市場情緒的話，網絡搜索量、股市新增開戶數、融資交易占比都提示：市場情緒飆升，換手率更是顯示情緒已經進入非常亢奮的階段。

2. 看宏觀數據的話，中長期貸款余額同比增速接近歷史底部，但尚未反彈，借鑒歷史，如果能反彈，股市大概率也可能支棱起來。

3. 看“偏股混合型基金指數3年滾動年化收益”的話，全市場雖然上漲了一些，但依然有很多人沒有回本。

4. 看“估值”的話，如果能重現2019年的牛市，當前創業板、證券、軍工估值還有10個百分點以上的修復空間，如果看近四年的PE，目前較為便宜的是中證白酒、創業板指。

5. 但看資金心態的話，大家對新一輪牛市普遍信心不足，抄底證券ETF的資金剛漲上來就撤了。從“行情啟動”到“賺錢效應出現”需要一段擴散的時間。