蘭州軌交的債務規模維持在較高水平，面臨很大的短期償債壓力。

01

列為被執行人

10月10日，中證鵬元公告稱，關注到蘭州市軌道交通有限公司（以下簡稱“蘭州軌交”）因流動性緊張被列入被執行人名單，被執行標的合計2.82億元。

公告顯示，2024年7月以來蘭州軌交被列入被執行人且金額較大，主要系受外部市場環境等因素影響，公司部分時點流動性較為緊張所致。

截至2024年6月末，蘭州軌交債務負擔較重，償債能力指標表現較弱。

中證鵬元稱，考慮到蘭州軌交的職能定位和預期政府支持，維持其主體信用等級AA，評級展望負面。

《小債看市》統計，目前蘭州軌交存續債券3只，存續規模17.7億元，其中一年內到期規模有8.7億元。

值得注意的是，蘭州軌交過往債務履約情況不佳及被列為被執行人，對其經營和整體信用狀況造成影響。

截至2024年6月，蘭州軌交存在本金逾期記錄及多個關注類賬戶，其中本金逾期規模為1320.91萬元，未結清信貸關注類賬戶余額為131.09億元。

02

債務壓力大

據官網介紹，蘭州軌交成立于2011年10月，為市屬重點國有企業，負責組織實施軌道交通建設、運營管理及與軌道交通相關資源開發等任務。

截至目前，蘭州軌交已開通運營2條線路，1號線一期工程于2014年3月28日開工建設，2019年6月23日開通試運營；2號線一期工程于2016年5月14日開工建設，2023年6月29日開通試運營。

從股權結構看，蘭州軌交由蘭州投資（控股）集團有限公司直接持股，持股比例為80%，由蘭州市人民政府國有資產監督管理委員會間接持股。

作為蘭州市唯一的城市軌道交通投融資、建設及運營主體，蘭州軌交在資產劃轉、資金注入及資金補貼等方面得到蘭州市政府一定的支持。

2021-2023年，蘭州軌交分別獲得政府補助收入2.24億、2.02億以及2.51億元，三年合計6.77億元。

受蘭州市軌道交通1號線一期工程由在建工程轉入固定資產核算影響，蘭州軌交財務費用中利息支出規模大幅增長，對利潤形成一定侵蝕，公司經營持續虧損且虧損規模進一步擴大。

2023年和2022年，蘭州軌交歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-6.53億元和-4.81億元，最近3年平均歸屬于母公司所有者的凈利潤為負。

2024年上半年，蘭州軌交實現營收2.92億元，同比下滑66.4%；實現歸母凈利潤-1.2億元。

截至2024年6月末，蘭州軌交總資產有501.73億元，總負債414.86億元，凈資產86.87億元，資產負債率為82.69%。

近年來，蘭州軌交債務規模及財務杠桿維持在較高水平，債務期限雖以長期為主，但短期債務規模依然較高，公司資本結構待優化。

《小債看市》分析債務結構發現，蘭州軌交主要以非流動負債為主，占總債務的73%。

截至2024年6月末，蘭州軌交非流動負債有305.39億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有278.35億元。

此外，蘭州軌交還有流動負債109.47億元，主要為短期借款，其一年內到期的短債規模有68.52億元。

相較于短債壓力，蘭州軌交的流動性緊張，其賬上非受限貨幣資金僅為1.83億元，公司面臨很大的短期償債壓力。

財務彈性方面，截至2024年3月末，蘭州軌交銀行授信總額有317.81億元，未使用授信額度為40.42億元，未使用的授信主要是軌道交通項目建設貸款，相關貸款的提取存在一定的限制條件。

整體來看，蘭州軌交剛性負債總規模有346.87億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為84%。

有息負債占比過高，蘭州軌交財務費用中利息支出規模大幅增長，2023年和2024年上半年分別為5.51億和2.64億元，對利潤形成一定侵蝕。

從融資渠道看，蘭州軌交主要依賴于銀行借款，此外其還通過租賃、應收賬款以及債券等方式融資。

截至2024年3月末，蘭州軌交對外擔保余額為2.65億元，占凈資產的2.98%，被擔保對象均為區域內的國有企業。

值得注意的是，蘭州軌交存在不良類擔保及關注類擔保，存在一定或有負債風險。

資產質量方面，蘭州軌交資產中固定資產、在建工程及存貨規模較大且相關資產快速變現難度較高。

同時，蘭州軌交受限資產規模較大，對公司資產形成一定的占用，公司受限資產主要是因銀行貸款及融資租賃抵質押的在建工程、存貨、投資性房地產等，受限資產占總資產的63%。

此外，蘭州軌交部分應收類款項因借款方存在流動性及信用風險，相關款項的回收情況存在不確定性，公司資產流動性較弱，資產質量有待提升。

03

區域環境

蘭州市作為甘肅省省會，是西北地區重要的中心城市、工業基地和綜合交通樞紐、絲綢之路經濟帶的核心節點城市，蘭州市地區生產總值延續增長趨勢。

2023年，蘭州市地區生產總值3487.3億元，比上年增長4.4%。

但蘭州市財政實力一般，財政平衡較為依賴上級轉移支付；政府性基金收入受土地市場行情影響延續下降趨勢，對蘭州市財政實力形成一定的補充。

2023年，蘭州市一般公共預算收入255.3億元，比上年增長15.6%；一般公共預算支出502.9億元，增長0.8%。

再融資環境方面，蘭州市廣義債務率偏高，區域內城投企業融資主要依賴銀行和非標等渠道，直融占比較少。

其中，債券市場發行利差普遍高于全國平均水平，且區域內發債主體曾出現債券“技術性違約”，蘭州市范圍內多次發生信用風險事件，區域融資環境較弱。