周五下午A股一頓爆拉，搞技術面的說這是A浪之后的B浪反彈，看消息的說這是：一搏概念。

總書記在合肥考察科學城的時候說：人生能有幾回搏，于是有了一搏概念，龍頭是一博科技，這名字真是太對味兒了。

那照這么說，看美國大選這趨勢，我覺得現在可以埋伏川大智勝了，但發現已經有人去埋伏了，最近三天兩個漲停板。

這些概念能漲說明市場情緒還是挺好的，大家做多的熱情的那團火還沒有熄滅，甚至已經影響到部分量化產品了：

10月18日，幻方作為A股規模最大的量化基金管理人，宣布未來不再搞對沖產品。

大白話解釋一下：量化對沖產品在持股的同時，也持有股指期貨的空頭，但是十一前后市場漲得太猛了，股指期貨遠期大量升水（期貨遠端點位高于近端，市場做多情緒極為亢奮），這造成了量化對沖產品的暴跌。

一直到這周五收盤，遠月合約還是升水的，持續給量化對沖帶來磨損。

其實量化對沖產品更適合震蕩市，能來回收割，但A股偏偏不，中短期幾乎沒有穩定有效的因子，即使是基本面，監管層跟市場的交流也非常差，預期管理十分混亂。

年初的時候救市，買大票反而搞出了小票股災，導致雪球產品爆倉。9月份開會救市，一波急速暴漲，導致空頭哭爹喊娘。

救市和開會本來都是利好的行為，但卻玩出了南轅北轍的效果，太花了。

關于A股未來生態變化，我覺得量化的影響降低，的確是一個大趨勢，其實量化規模的減少從今年年初就開始了，各種新規也在限制量化，但量化本身是平抑波動的，少了量化之后市場更容易大起大落。即使是散戶通過ETF來參與，來行情了散戶也能給你買出20%的溢價。

高波動的市場更考驗的是我們的耳根子，耳根子軟的人跌了就不信，漲了就跟著信了。比如本來我們相信某個邏輯，價格圍繞這個邏輯波動10%，我們覺得正常，但是如果是上下波動30%呢？所以信某個邏輯就要敢賣，不信就要敢賣。

從大的角度來看，本輪政策不管是地方政府化債也好，還是收購存量房也好，都是財政+貨幣雙管齊下。

有幾點需要注意：

財政刺激的上限是政府債務率達到高點，這個高點本質上是很難衡量的。理想情況下政府提高債務，刺激經濟，經濟增長率能夠覆蓋債務，從而達到平衡點。從中央政府的角度看，財政刺激也是一門生意，誰家做生意也不能賠本。

從目前顯性債務去做橫向或者縱向對比，比如說看中央政府名義負債率縱向對比，或者去跟日本、美國對比，沒有太大意義，因為隱性債務誰也不知道，尤其是地方政府債務都是黑匣子，即使是中央查，下面也不一定是真報——我也不知道你是要查我，還是救我，查我就少報，救我就多報。

如果明年能看到經濟數據的企穩，從財政收入的角度看最起碼收入增速能高于支出，那就確認本輪刺激是初步有效的。

到目前為止，本輪財政刺激還沒涉及到的，是針對需求端。已出的政策不管是化債，還是收購存量房，對需求的刺激都很間接。

也有可能現在是預期大幅滑坡的階段，先穩住大家的心態再說。就好比一只股票大幅殺跌，莊家上來就說：看我給你90度拉升，沒人會信，先穩住，后續拉不拉再看情況。

至于財政政策和貨幣政策對資產中長期的價格影響，則是非常復雜的。

以權益資產為例，積極的財政政策在一定范圍內擴大了政府部門的支出，對應部分上市公司的收入增加。寬松的貨幣政策則有可能擴大私人部門的信貸，比如在這個位置相信房價跌不動了的人買了房，如果房價繼續下跌，這部分人的資產負債表反而會受損。同時財政+貨幣如果不能逆轉一國經濟，則匯率也會受損。

所以從第一性原理的視角，只能看最受益財政刺激的行業，比如化債，或者是資產價格對利率高度敏感的行業，比如各種小盤科技概念，高股息等。

再來看利率，財政政策一般對應增發國債，短期增加了債券的供給，利率上行。但擴張性的貨幣政策又會增加市場流動性，利率則下行。當前央行會配合財政購買國債，國債利率則又會下行。如果長期經濟預期被逆轉，國債利率又會上行。

決定國債收益率的中長期變量是經濟預期和物價水平，中短期變量是流動性和債券供求關系。當下只能從短期的視角看一個流動性寬松下的利率下行，中長期則等待經濟形勢數據。

再換句話說，大家買的并不是真的基本面的提升，而是放水導致折現率降低，資產價格的短期提升。

這又回到了索羅斯的那句名言：世界經濟史是一部基于假象和謊言的連續劇，要獲得財富,做法就是認清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認識之前退出游戲。

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