文|煜明 出品|天下財道

泉陽泉（600189.SH）的“出圈”，有點讓人貽笑大方。

近日，泉陽泉控股子公司登報喊員工回來上班，堪稱奇聞，引發熱議。

（來源：媒體報道）

（來源：媒體報道）

故事片，都不敢這樣編。生活中，真實橋段上演了。

通告中，4人離崗時間最短的4年，最長的16年，居然還保留著編制和社保。

過去聽說過“你媽喊你回家吃飯”，如今“登報喊你回來上班”的劇情，一時成為笑談。

（來源：媒體報道）

巨虧之后

泉陽泉全稱是吉林泉陽泉股份有限公司，原名吉林森工，由吉林森工集團獨家發起，1998年在上交所上市。

2017年，公司完成重大資產重組，吉林森工集團下屬泉陽泉飲品75.45%的股權，及蘇州工業園林100%股權一起被納入上市公司。

2020年11月，公司名稱變更為泉陽泉，目前主營業務包括門業產品、礦泉水、苗木的生產銷售以及園林工程施工、園林設計。

2020年-2022年，泉陽泉的日子還算好過，有些盈利。

但房地產低迷對園林業務和木門家居業務的影響已經開始顯現。2022年開始，公司凈利潤明顯走低。

2023年，泉陽泉巨虧近5億元，同比大跌超過890%。主要原因是，公司將園區園林的剩余商譽全額計提，同時疊加應收賬款減值和存貨跌價損失。

（數據來源：IFinD）

今年上半年，情況也未見好轉，公司盈利能力仍堪憂。

泉陽泉上半年營收同比下降超過5%，歸母凈利潤同比降幅約43%。公司解釋稱主要是由園林家居輔業因行業原因發生較大幅度下滑所致。

（來源：泉陽泉半年報）

值得注意的是，泉陽泉還”埋”了一顆雷——近3年公司營收持續下滑，而應收賬款卻仍在膨脹。

也就是說，收錢困難的同時，欠賬還在增多。

截至今年6月底，泉陽泉應收賬款接近6億元，比去年底增長近12%。相比之下，公司同期營業收入僅為6億元。

（來源：公司半年報）

并且，從賬齡來看，2年以上的應收賬款占到60%，相比2021年整整提升了34個百分點。

（來源：公司半年報）

這些應收賬款中絕大部分屬于客戶工程款，拖欠的原因比較特別，處理起來也比較棘手。

（來源：公司公告）

這一囧況何時好轉？目前仍是未知數。

償債壓力

泉陽泉的資產負債率居高不下，今年上半年接近68%。

同時，泉陽泉今年還面臨著較大的償債壓力。

公司短期有息負債金額超過14億元，同比上升67%。相比之下，貨幣資金不到3億元，即使算上交易性金融資產也不到6億元。資金缺口巨大。

（來源：公司半年報）

另一個壞消息是，截至今年6月底，泉陽泉經營活動產生的現金流量凈額約為1億元，同比減少12%。由此進一步加劇償債壓力。

（來源：公司半年報）

此外，泉陽泉還面臨存貨過高問題。

截至今年上半年，存貨近2億元，其中庫存商品占比最高，這部分存貨也面臨跌價損失風險。

（來源：公司半年報）

由于業績不佳，泉陽泉近6年都未分紅。

這不僅影響了股東利益，也反映出公司經營面臨的困境。

于是，終于有大股東坐不住了。

從2021年3月開始，公司持股5%以上股東趙志華及其一致行動人先后進行了5輪減持套現。最近一次是從今年5月開始，到9月11日完成減持計劃。

這一切反映到二級市場上，泉陽泉股價距離歷史高點已下跌50%以上，大體在9元左右波動。

（來源：銀河證券）

為了擺脫困境，泉陽泉最終選擇斷臂求生。

今年8月30日晚間，公司發布公告稱，擬減持森工投資37%股權。此舉意在優化資產結構，聚焦主業發展，提升盈利能力。

（來源：公司公告）

獨木難支

兩項輔業現如今都變成了“負業”。

今年上半年，受房地產行業形勢的不利影響，泉陽泉園林業務規模僅為上年同期約34%；木門家居業務營收規模約為上年同期的65%，凈利潤為虧損1916萬元。

在此背景下，泉陽泉只能對礦泉水業務寄予厚望，積極準備擴產。

（來源：公司公告）

（來源：公司公告）

但是，礦泉水業務前景又如何呢？

泉陽泉的礦泉水毛利率水平已持續走低，由2021年接近48%降至2023年的不足40%。

作為對比，2023年農夫山泉毛利率接近60%，怡寶毛利率接近45%。

泉陽泉礦泉水的銷售區域主要集中在東北。

2023年，公司東北地區營收接近7億元，占比接近60%。

而且，除了東北地區毛利率超過40%外，其他地區毛利率水平普遍較低，西南地區甚至是負值。并且多個地區營收出現下降。

（來源：2023年年報）

今年上半年，泉陽泉在東北地區的營收超過4億元，占比接近90%。這說明其他地區營收可能進一步萎縮。

對泉陽泉來說，礦泉水市場可謂強敵環伺，眾多強大對手如農夫山泉、怡寶、百歲山、昆侖山等，無論在體量上，還是在毛利率和市場占有率等方面均占據優勢。

泉陽泉要在這重重壓力下“突圍”，無疑是一項艱難的任務。

如果泉陽泉未來不能走向全國市場，擴產后，如何消化新增產能又將成為新的問題。

另據天眼查信息顯示，泉陽泉自身風險135項，周邊風險高達1217項，其中大量涉及所投項目和股東。

有業內人士向《天下財道》分析說，泉陽泉公司要想走出當前的困境，可能需要采取多種措施，包括加強內部管理，優化公司機制，加強風險控制，拓展銷售渠道等。

至于旗下公司為何占用公共資源登報喊員工回來上班，公司機制為何形同虛設，未來如何扭轉頹勢，走出破局之路等等問題，《天下財道》向泉陽泉尋找答案，但公司方面未能給出任何說法。

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