作者：由曦

什么樣的宏觀刺激政策能直指問題的要害？

我們認為，是讓企業賬面上能有錢的政策。

在之前的文章《消失的企業活期存款》中，我們指出，企業是微觀經濟運行的主體。員工的工資是由企業發的，退休人員的社保是由企業交納的，一些企業的需求構成了另外一些企業的收入。

所以，如果企業沒錢了，裁員、降薪、收縮業務規模等一系列收縮性的操作會接踵而至，如果微觀企業都這樣做的，會帶來宏觀上很大的問題。

從9月的金融數據來看，9月末，企業的活期存款余額保守來說比去年同期減少了2.5萬億元（企業活期存款大概是M1-M0的40%），相當于1億家企業，每家企業賬面現金少了2.5萬元，1000萬家企業，每家企業賬面上的錢少了25萬元，100萬家企業，每家企業賬面上的錢少了250萬。宏觀上通縮的跡象已經非常明顯了。

所以，在我們看來，相對于消費端的刺激政策，更有效的是在企業端，那么如何提高企業的活期存款余額呢？

細看企業的收入和支出，不難看出，企業的收入主要是由出售產品和服務而得，企業的支出則主要是由稅費、社保、員工工資、職場租賃成本和原材料進貨成本所決定。

原材料的進貨成本由市場決定，政府很難干預。

所以，國家的財政補貼政策，如果能針對企業支出的其他項目進行，將能直接惠及企業。比如，對雇傭員工的企業提供工資補貼（例如每雇一名員工給企業提供1000元工資補貼）；比如減緩企業社保基金的繳納（疫情期間的緩交政策對很多企業幫助就很大）；再比如繼續加大給企業減稅的力度（例如延續小規模納稅人增值稅1%的稅點，乃至更大范圍的普惠性減稅）；還有就是給與租用職場的企業場地租賃補貼（比如，按照平米數給予補貼）等等。

如果財政政策沿著這樣的路徑前進，企業將直接減少當期現金支出，這是對企業是最直接的幫助，也是最公平最普惠的。

應該說，過去幾年，中央和地方政府確實也在通過減稅降費為企業提供財政支持，但是和目前企業賬面上的現金下降速度相比，這些政策的力度還不夠。

比如，十一前后這一輪的財政刺激政策的資金，主要就用于化解地方債務、補充國有大型商業銀行的一級核心資本、推動房地產市場穩定以及支持重點群體提升消費能力。

相對而言，這些政策都是解決特定的問題，或者針對特定的人群和行業的，并非是普惠性的，不能直接用于提升所有企業的賬面現金存底，而不解決企業沒有錢的問題，經濟的恢復就將耗費更長的時間。

所以，我們期待，在這一波宏觀經濟刺激政策中，能盡快出現針對企業的普惠性財政刺激政策，讓企業的現金流能夠企穩回升。