作者 | 金刀

編輯 | G3007

國內知名智能駕駛科技頭部企業地平線機器人-W(09660.HK)，于10月16日正式在香港啟動招股程序。據了解，地平線計劃全球發行約13.55億股，其中香港公開發售約1.36億股，占比約10%，國際配售約12.2億股，占比約90%，同時設有15%的超額配股權，高盛、摩根士丹利和中信建投國際為其聯席保薦人。

10月24日上市首日，地平線高開28.32%，股價曾一度站上5.5港元，相比此前預計發行價3.73-3.99溢價明顯，展現出國產替代對市場強大的吸引力。

另據報道，地平線在招股期間就已經吸引了境內外眾多知名機構投資者的踴躍參與，阿里巴巴、百度、達飛集團和一家寧波市政府基金為基石投資者，認購總額達到約2.2億美元（約17億港元）。

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被各方看好的地平線究竟如何

根據招股書內容顯示，地平線自成立以來，一直受到資本和汽車廠商的關注，已經獲得過十一輪投資，投資方包括英特爾、五源資本、紅杉資本、寧德時代等，也同時包括上汽、廣汽、長城、比亞迪、一汽等汽車廠商，累計融資超過34億美元。地平線最新一輪為2022年9月披露的奇瑞汽車的戰略投資，據稱投后估值為80億美元。

之所以地平線受到如此多的市場關注，主要還是與其強大的實力有關。據招股書顯示，地平線公司是市場領先的乘用車高級駕駛（ADAS）和高階自動駕駛（AD）的解決方案供應商。自2021年大規模量產解決方案起，按照解決方案的總裝機量計算，地平線是首家且每年均為最大的提供前裝量產的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的中國公司。按2023年及2024年上半年解決方案總裝機量計算，公司在中國所有全球高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案提供商中排名第四，市場份額分別為9.3%及15.4%。同時作為二級供貨商，擁有龐大的全球客戶群，包括行業領先的OEM和國產汽車制造一級供貨商。

地平線的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案建基于全面的技術棧，包括用于駕駛功能的算法、底層處理硬件，以及促進軟件開發和定制的各種工具。公司采取軟硬協同的開發理念，同時通過提供靈活合作的商業模式及開放易用的開發工具，生態合作伙伴能夠加速智能駕駛解決方案的大規模開發和量產。目前公司的軟硬一體的解決方案已獲得27家OEM（42個OEM品牌）采用，裝備于超過285款車型，十大中國OEM均已選擇該解決方案用于乘用車型的量產。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，公司已分別累計獲得44款、101款、210款及275款車型定點（不包括終止項目）。僅在2023年，公司就獲得了超過100款新車型合作。

財務數據方面，地平線招股書中披露了2024年上半年的最新數據，部分成績令人眼前一亮。2024年上半年，來自客戶合同的收入為9.35億元，較去年同期的3.71億元增長了152%。上半年毛利為7.39億元，毛利率79%，上年同期毛利為2.27億元。

經營性虧損方面，地平線公司近年來正在努力不斷縮小中。經調整后上半年為8.04億元，相較于去年同期的9.96億元有進一步的縮減。

對于財務數據及未來的盈利前景，地平線公司也在招股書中進行了進一步地說明。未來幾年，公司計劃通過實施擴大收入規模、維持毛利率水平、提升經營杠桿等舉措來實現收支平衡并實現盈利。關于目前存在的虧損問題，主要是由于公司為了占領市場，需要大量的前期投資，隨著業務規模的擴大，有望進一步實現規模經濟效應。

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智駕迎來爆發期？

尚未盈利的地平線在招股書中不斷提及，未來公司的業務規模將長期維持高增長，這究竟是公司對市場未來的把握，還是給投資者畫的一個上市大餅？我們可以從整個汽車市場的發展情況來看看。

從全球來看，智能汽車數量正在迅速增長，尤其是具備智駕功能的汽車數量正在高速增長。2023年，全球共售出的6030萬輛新乘用車中，約3950萬輛是具備駕駛自動化功能的智能汽車，滲透率達65.6%。預計到2026年及2030年，智能汽車銷量將分別進一步增加至5590萬輛及8150萬輛，滲透率分別達80.3%及96.7%。此外，高階自動駕駛解決方案預計將逐漸成為主流，根據灼識咨詢的資料，到2030年，高階自動駕駛解決方案在駕駛自動化解決方案中所占的份額將超過60%。

而我國是全球最大的乘用車新車市場，2023年的新增乘用車銷量為2170萬輛，其中智能汽車為1240萬輛，滲透率達57.1%。根據灼識咨詢的資料，預計到2026年及2030年，中國智能汽車銷量將分別達到2040萬輛及2980萬輛，滲透率分別達81.2%及99.7%。中國OEM，尤其是中國新能源汽車OEM，在采用高階自動駕駛解決方案這一趨勢中走在前列。預計到2027年，中國乘用車部署的駕駛自動化解決方案中將有接近一半是高階自動駕駛解決方案，而到2030年，此比例將進一步提高到80%以上，遠快于高階自動駕駛解決方案在全球市場的滲透速度。根據灼識咨詢的資料，國內OEM通常每3-4年更新車型，每5-6年推出新一代車型。

換言之，無論是全球還是國內，帶智能駕駛技術的汽車，將會是未來汽車產業的主流趨勢。

對于消費者來說，智能駕駛也不像過去那樣神秘、昂貴，越來越多的新車開始配備最簡單的L2級別智能駕駛輔助。所謂的L2級別，是指該級別的系統在其設計運行條件下持續地執行動態駕駛任務中的車輛橫向和縱向運動控制，且具備與所執行的車輛橫向和縱向運動控制相適應的部分目標和事件探測與響應的能力。駕駛員和該系統共同執行全部駕駛任務。而目前地平線公司提供的ADAS（高級輔助駕駛），就屬于L2級別范疇。

更高級別的智駕服務，如L2+級，以及L3、L4等，也已經不再是天方夜譚。目前國產新能源車20-30萬元級別，已經在以高階智駕作為賣點，如華為問界、阿維塔、小米、小鵬等品牌，消費者在體驗過目前的智駕水平后，愿意為國產車進行埋單，本身就說明了該技術的先進性。時間如果倒推個五年，20-30萬元這個區間還主要是合資品牌的天下，國產車售價還主要集中在20萬元以內，可以說智能駕駛技術也提高了國產品牌的地位。

盡管目前高階智駕還停留在20萬元以上的車型中，但通過技術迭代和規模效應的共同作用，高階智駕未來最終一定會下放到普通車型中，成為平民消費的一部分。而中國消費者有對自動化功能有較高的接受度和較強的偏好。根據灼識咨詢的資料，2022年對消費者的調查報告顯示，消費者在考慮購買新能源汽車時，駕駛自動化功能是僅次于價格和性能比的第二大重要因素，所以中國市場未來將是智駕爭奪的重點。

地平線為中國前五大高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案提供商中唯一一家中國企業。根據灼識咨詢的資料，按2023年及2024年上半年解決方案裝機量計算，公司為中國本土OEM的第二大及最大高級輔助駕駛解決方案提供商，市場份額分別為21.3%及35.9%。按2023年及2024年上半年解決方案總裝機量計算，公司亦為中國第四大及最大高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案提供商，市場份額分別為9.3%及15.4%。

到這里我們可以說，全世界的智駕市場的確開始迎來爆發期，地平線也搶占了一定的先機，至于未來上市后能否如公司招股書所述保持強大的競爭優勢，留給市場去檢驗吧。

結 語

地平線的港股IPO無疑站在了智能駕駛時代的風口浪尖。依托深厚的技術積累、資本支持和廣泛的產業合作，其成長軌跡描繪了一幅國產智駕崛起的藍圖。在全球汽車智能化浪潮和中國市場高階自動駕駛需求的雙重推動下，地平線不僅掌握了先機，也以軟硬結合的創新模式贏得了市場認可。然而，上市僅是新的起點，未來如何平衡擴張與盈利，將考驗其戰略定力。智能駕駛的爆發已成大勢，地平線能否成為中國智駕技術的領航者，最終能否實現這一愿景，還需等待時間和市場的檢驗。