來(lái)源| 財(cái)經(jīng)九號(hào)
作者| 胖虎

近期上市公司和遠(yuǎn)氣體動(dòng)作頻頻，又是出自給關(guān)聯(lián)方股東參與新能源私募基金的認(rèn)購(gòu)，又是向控股股東發(fā)行不超過(guò)6億定增等。

不過(guò)，從和遠(yuǎn)氣體最近發(fā)布的三季報(bào)來(lái)看，利潤(rùn)下滑的疲態(tài)已經(jīng)顯現(xiàn)，更重要的是其負(fù)債率走高已經(jīng)高達(dá)約73%，特別是現(xiàn)金短債比已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1，在手現(xiàn)金2.13億卻要應(yīng)對(duì)一年內(nèi)到期債務(wù)11.9億，現(xiàn)金流之緊張可想而知。

股東們也趁著階段性高點(diǎn)忙著減持或股權(quán)質(zhì)押，上市公司幾乎成了他們的“提款機(jī)”。

更重要的是，在作者看來(lái)和遠(yuǎn)氣體此次定增的時(shí)間節(jié)點(diǎn)恰好在近幾年低點(diǎn)轉(zhuǎn)升的當(dāng)口，目前的股價(jià)較擬定增價(jià)已經(jīng)漲了不少，如此利好大股東的低價(jià)定增方案能否順利通過(guò)尚存懸念。

1

利潤(rùn)下滑、資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73%

現(xiàn)金短債比僅0.18，公司現(xiàn)金流緊張

和遠(yuǎn)氣體的三季報(bào)顯示，1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入11.92億元，同比微增7.57%，歸母凈利潤(rùn)5879.77萬(wàn)元，同比下滑了2.31%，而第三季度單季的歸母凈利潤(rùn)更是同比大幅下滑了29.41%！從利潤(rùn)同比下滑來(lái)看和遠(yuǎn)氣體業(yè)績(jī)正在承受下降通道的壓力。

事實(shí)上，作者發(fā)現(xiàn)近5年來(lái)和遠(yuǎn)氣體的盈利能力一直處在下滑區(qū)間。毛利率方面，從2020年底的35.45%一路下滑至2023年的18.33%，至2024年9月底約18.82%，較上年同期仍是負(fù)增長(zhǎng)；凈利率方面，則從2020年的10.57%連年下降至2023年底的5.06%，換言之，3年時(shí)間里和遠(yuǎn)氣體的盈利能力就下降了一半！凈利率到了今年9月底只有5.01%了。

業(yè)績(jī)顯疲態(tài)，盈利能力逐年下滑甚至3年腰斬，但是這幾年和遠(yuǎn)氣體的杠桿率卻一路飆升。資產(chǎn)負(fù)債率方面，和遠(yuǎn)氣體從2020年底的40.31%一路上行，2021年至2023年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.95%、58.95%、68.06%，到了今年9月底進(jìn)一步增加至72.87%的高位，作為制造業(yè)來(lái)講這樣的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)是相當(dāng)高了。

業(yè)績(jī)不振、資產(chǎn)負(fù)債率高企，對(duì)于企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響之一就是現(xiàn)金流的緊張。作者發(fā)現(xiàn)，截止到9月底，和遠(yuǎn)氣體在手現(xiàn)金僅有2.13億元，但一年內(nèi)要償還的短期借款高達(dá)7.08億、非流動(dòng)負(fù)債4.81億，同比分別增加了44%、97%，一年內(nèi)到期的債務(wù)總額達(dá)11.89億元，和遠(yuǎn)氣體的現(xiàn)金短債比僅為0.18，在手現(xiàn)金已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋到期債務(wù)。

那么依靠經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金流呢？很可惜，截止到9月底和遠(yuǎn)氣體的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅為2.2億元，對(duì)于債務(wù)問(wèn)題也是很有限。那么融資呢？至9月底和遠(yuǎn)氣體籌資性現(xiàn)金流凈額也僅有4.77億元，也就是說(shuō)無(wú)論是依靠經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金流還是依靠融資獲取的現(xiàn)金流，本身體量就不大，對(duì)于和遠(yuǎn)氣體目前面臨的超大體量的到期債務(wù)而言，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

資產(chǎn)負(fù)債率高企、現(xiàn)金流緊張，恐怕已經(jīng)成為擺在和遠(yuǎn)氣體面前的最大難題。

如此高負(fù)債率的情況下，再想通過(guò)債務(wù)融資來(lái)化解目前高杠桿問(wèn)題已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)，所以在10月份和遠(yuǎn)氣體拋出了一份面向控股股東的定增議案，擬向大股東募集資金不超過(guò)6億元，表示本次定增刨去發(fā)行費(fèi)后所有資金將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還有息負(fù)債。

2

低價(jià)定增能否通過(guò)尚存懸念

多股東或減持套現(xiàn)或質(zhì)押融資

上市公司既然不能再依靠借款來(lái)解決眼下資金緊張、短債壓頂?shù)碾y題，那就只好求助公司的控股股東了。

不能再增加負(fù)債，就只能向大股東定向增發(fā)融資了。本來(lái)作為公司控股股東，參與定增能夠?qū)崿F(xiàn)一箭多雕的好處，如輸血上市公司、緩解資金緊張，提升股權(quán)比例、增強(qiáng)控股股東對(duì)上市公司控制權(quán)等等。

既然是向控股股東伸手要錢(qián)，上市公司自然也是要拿出點(diǎn)誠(chéng)意甚至吃點(diǎn)虧的。

和遠(yuǎn)氣體拋出定增方案的時(shí)間點(diǎn)也比較巧，從十月初開(kāi)始，到十月中旬董事會(huì)就已審議通過(guò)了定增預(yù)案。

定增預(yù)案顯示，本次定增發(fā)行數(shù)量不超過(guò)4005.3萬(wàn)股，擬募集資金不超過(guò)6億元，關(guān)鍵就在于定增定價(jià)為14.98元每股，定價(jià)基準(zhǔn)是董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日均價(jià)的80%。

我們都知道，A股的形勢(shì)在9月底開(kāi)始了絕地反擊的漲勢(shì)，而和遠(yuǎn)氣體在9月25日至今的股價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)了50%，截至11月1日的收盤(pán)價(jià)報(bào)收23.18元每股，如果按照公布的定增價(jià)格，相當(dāng)于目前股價(jià)打了65折。如果大股東以定增價(jià)入手，相較目前價(jià)格每股有8.2元的利潤(rùn)空間，立馬浮盈約55%
！這還不排除大A形勢(shì)轉(zhuǎn)暖未來(lái)更進(jìn)一步的漲幅空間。

這次的定增價(jià)格，幾乎是和遠(yuǎn)氣體近兩年來(lái)的最低階段的股價(jià)表現(xiàn)。

在這樣股價(jià)最低迷前后的時(shí)間節(jié)點(diǎn)拋出定增方案，可以說(shuō)也給控股股東留足了利潤(rùn)空間。只不過(guò)這樣的低價(jià)定增方案，中小股民們會(huì)不會(huì)答應(yīng)、股東大會(huì)是否會(huì)順利通過(guò)呢？

而趁著這波股價(jià)上揚(yáng)，和遠(yuǎn)氣體的大股東們也趁勢(shì)減持的減持、質(zhì)押的質(zhì)押。

今年8月份和遠(yuǎn)氣體發(fā)布了股東減持預(yù)公告，9月份沒(méi)減持，10月份股價(jià)大漲就出手套現(xiàn)了。

公告顯示，10月份和遠(yuǎn)氣體的股東百仕德創(chuàng)業(yè)、佰仕德私募通過(guò)集中競(jìng)價(jià)分別減持39.9萬(wàn)股和6萬(wàn)股，減持的區(qū)間都在21塊至23塊的區(qū)間，已經(jīng)是近幾年來(lái)的階段性高位，不過(guò)令人疑惑的是在10月份股價(jià)大漲的情況下，佰仕德創(chuàng)業(yè)通過(guò)大宗交易的方式以15元每股減持了91.81萬(wàn)股，上述兩家股東減持至少套現(xiàn)了2370萬(wàn)元。

就在10月21日，公司控股股東一致行動(dòng)人楊峰也將其持有的61%的股份約970萬(wàn)股做了質(zhì)押融資，用途是個(gè)人資金需求。

看來(lái)和遠(yuǎn)氣體的股東們都是趁著股價(jià)階段高點(diǎn)趕緊套點(diǎn)錢(qián)花花了。

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