改革開放四十多年，中國取得巨大經濟成就；但無論地方政府、企業和居民家庭，都積累了巨額債務。

目前不完全統計的全社會債務總額已超400萬億元。

這其中，地方債務或超100萬億，居民和企業債務都在200萬億元左右。

而去年GDP才126萬億元，全社會債務已超經濟體量3倍，嚴重制約經濟，“全民化債”是今后相當長時間的重要任務！

地方化債：中央支持、地方“造血”

近年來，隨著房地產迅速冷卻和“土地財政”收入斷崖式下跌，地方財政進入極端困難狀態。

而早年大規模建設積累的天量債務，陷入連付息都困難的境地。

另一方面，地方政府是地方經濟主要投資者。一旦地方財政吃緊，地方經濟也失去最重要的投資，陷入惡性循環。

所以，無論從緩解地方債務壓力，還是從重振經濟角度，化解地方債務都是中央刻不容緩的任務。

最近中央提出的地方“化債”方案是：總額10萬億元，5年專項債4萬億元、另增加6萬億元債務限額。

10萬億元的數額龐大，可有效緩解地方流動性壓力和減輕利息負擔。

但總體以“借新還舊”方式進行。也就是說地方債務的最終解決，仍需要自身“造血”能力的恢復和增強。

居民化債：降息、減稅、增收

中國經濟一直內需不振，重要根源是居民收入增長緩慢，而債務負擔過重。

200萬億居民債務分攤到14億人，每人債務高達14萬元。

如按照5%利率算，每人每年利息約7000元，

去年中國居民人均可支配收入也才3.9萬元，近2成收入用來付息了。

沉重的債務和利息負擔，嚴重制約居民消費。而消費不振就制約經濟增長，進而又影響到居民收入，再反過來再影響消費和債務化解。

如此反復，陷入一個經濟和收入下行的死循環。所以，居民化債也是盤活經濟的重要結點。

這其中的方法，降息當然是較直接的手段。另外也需通過降個稅、增社保等方式減輕居民負擔，以及提振房地產和資本市場等方面增厚居民財產性收入。

企業化債：降息、減稅、資本化

經濟下行背景下，企業普遍經營困難，債務還本付息壓力巨大，很多企業倒在現金流面前。

企業化債與地方和居民相對不同的地方，是除了降息、減稅之外，還可通過資本化等市場化方式進行。

但這些年資本市場政策反復，投資者退出機制淤塞，讓企業與資本市場始終面臨“最后一公里”的距離。

所以企業化債的關鍵是仍然在完善“多層次資本市場”建設，以及擴大直接融資、盤活創投、常態化IPO和鼓勵并購重組等方面。

而更長遠的，則是在充分尊重企業家才能和精神、完善各類產權保護、穩定政策預期等方面，最終創造良好的營商環境。