瘋牛已死！洗洗睡吧！

今天從資金面聊起。

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盡管股市長期走勢取決于基本面和估值，但短期走勢往往取決于資金面。

下圖為A股各路資金單周變化統計（數據為上上周，非最新）。

你會發現，現在能對A股市場產生重大影響的，主要是以下四者：

融資資金（可能是決定性的，單周300~1000億級別）；

>公募基金（股基發行+ETF申購，100~500億級別）；

>交易費用（穩定百億級別，純流出）；

≈北上資金（百億級別，具體數據不再公布，為估算，本文忽略）。

很多人日常擔心的IPO和產業資本減持，影響都小得多。與前幾者根本不在一個數量級上。

不過，并非某些無良大股東或高管大發慈悲不割韭菜了，而是最近這一年為了拯救熊市，監管部門打了若干補丁，大幅限制了此類資金的騷操作

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先說近乎是決定性力量的融資資金。

下圖紅綠柱是融資資金每日流入或流出情況。紅色表示流入，越高流入量越大。綠柱反之。

上周二之前，融資資金保持大幅買入態勢；

但從周二起，融資資金逐漸乏力，流入速度放緩；

周四起，融資資金開始大幅流出。

這不就巧了嘛——上周二起，A股開始乏力，周四開啟連續大跌。

可見，融資資金主導了近期的回調。

這事側面也是有驗證的。

近期，中小盤股在迅速上漲后快速崩盤，也表明融資資金可能在作祟。畢竟，融資資金最愛的就是爆炒中小盤。

另外，融資資金以小散游資為主。因此，融資資金和股民開戶數也有所掛鉤。

上一次融資資金大爆發是2015年牛市，當時股民單月開戶數達到了700萬戶。

而上交所公布的今年10月股民開戶數也超過600萬戶，很接近2015年的水平。

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再來看公募基金，包括新發基金和舊基申購。

主動股基的規模都在下降，因為表現差，基民不買賬了。所以能得到資金流入的股基幾乎都是指數ETF，特別是近期超火的A500指數ETF。

表面上看，A500ETF的整體份額持續增長，資金不斷流入，各家基金公司捷報頻傳。

我不完全統計了下，9月底A500ETF陸續成立后，已經有1200億的資金規模。這里僅僅為不完全統計，考慮到部分A500ETF剛成立還未公布規模，實際總規模應該超過2000億。

可問題是，這些資金就是增量資金嗎？真的是從存款那邊跑步入場的嗎？

很可能并不是。

下圖是市場內體量最大的滬深300ETF份額情況。

其份額在10月11日見頂后，持續下降。從1000多億的份額下降到900多億。

疊加其4.*的凈值，僅從該基金流出的資金就接近400億

而這個現象可不止出現了滬深300ETF上，還出現了其他ETF身上，如最大的中證500ETF份額如下圖。

10月初至今流出了150億。

關鍵是，我還觀察了規模最大的中證1000、最大的半導體ETF、最大的科創ETF、最大的創業板ETF和最大的醫療ETF，都出現了相似情況——10月牛市以來各種流出。

這說明了一件事，很多資金是贖回了其他ETF，申購了A500ETF。A500ETF所謂的規模大幅增長，主要是存量資金的搬家，而非增量資金的大筆買入。

為防偏頗，我全面統計了各項數據，結果顯示，所有公募基金（包括新發基金和存量ETF變動）11月只流入了區區150億。

主動股基的短期數據無法獲取，但大概率是流出的。

而對比融資資金單日動輒數百億的買入水平，公募基金本輪小牛市的影響力幾乎為0。

話說咱散戶是有點意思哈。

2015年牛市融資炒股被傷透了心，于是2019~2020年放棄股票，爆買基金。

結果2020年牛市又被基金傷了道心，2024年果斷放棄基金，重新自己上杠桿炒股。

有沒有可能，下一輪周期是再次搶著買入基金

最后就是交易費用，屬于摩擦成本，會永久性損失的那種。我算了下，今年前9個月，每月穩定凈流出200~300億。

隨著10月股市的火爆，交易量的攀升，最新每月凈流出已經高達600~800億，翻了兩倍多。

其對市場也有一定的負面影響。因為這么看的話，某些妖股都不是零和博弈了，而是負和博弈。公司本身就沒利潤，換手率還巨高。每交易一次，券商、交易所和稅務局等還要再摳點零頭。

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結合上述資金的性質，聊聊接下來的市場。

融資資金偏散戶性質，追漲殺跌成性，趨勢性強，對市場趨勢具有強化作用和反身性。

如繼續流出，可能會繼續帶領本輪下跌，主要殺的依然會是此前瘋牛的中小盤股。這些票子該洗洗睡了

而ETF里的資金相對理性，低買高賣或躺倒不動為主。在跌幅較大的情況下，此類資金可能會重新入場。特別是國家隊，在3000點以下可是萬億級救場的。

所以要跌到3000點？我知道你很急，但是你先別急。

大家可以回看我前面給出的規模最大的滬深300ETF和中證500ETF的份額變化圖。

你會發現，從上周五起，這些ETF的份額已經開始增長。具體而言，上周五全市場ETF單日凈流入超200億。

換言之，就在當下3300點的位置，很多ETF呈現出了重新買入的趨勢。

只要A股繼續跌，這將會是市場接下來最重要的多頭。這個力量足以抵住大部分的融資余額空軍。

國慶節后我給大家分析過，從目前的基本面和估值看，3300點是均衡位。

如今分析資金面，3300這個位置也會是均衡位，多頭和空頭大概率會在此處達到平衡。

所以當下這個位置，瘋牛已死！但A股的牛市沒死。不要慌，再往下要考慮逐漸買入了。

最后報下格指2.09，投資機會A-，再跌點就到A+了，重新看到機會。感謝點贊在看和分享，各位的支持是我更文的最大動力!