今天在看原來寫的筆記，說到內在價值來源的時候，提到了提高閑置資本的配置效率。

剛好最近寫的文章，養元飲品買私募產品，貴州茅臺大手筆給股東分紅，其實都是資本配置的問題。

內在價值來自于三個方面：

GDP平均增長收益；

超越GDP的行業平均增長；

超越行業平均增長的企業增長。

分析問題有三個維度，宏觀、中觀和微觀，股東信里面提到最多的是微觀企業層面增長的來源，主要包括：
差異化的經濟商譽；

優秀的管理層；

不需要大量資本投入；

提高閑置資本的配置效率。

關于提高資產配置效率，我當時的筆記里寫到：

茅臺賬上超過50%的資產都是貨幣資金，連銀行理財產品都不會去買，這是對股東負責嗎？或者說茅臺的錢太多了，根本就不在乎賺其它的小錢。

我們從最新的財務數據看，貴州茅臺資產的現金含量依舊超過了60%；跟原來不同的是，近幾年茅臺的現金分紅都超過了500億。

“同花順iFinD”里統計的茅臺2023年的現金分紅總額是628億，股利支付率為84.01%；2022年的股利支付率達到了95.78%。

股東信里說：
如果有更高的投資機會，可以加固企業的護城河，那么，企業為什么還要分紅呢？

換個角度說，如果沒有更好的投資機會，再投資收益率低于資本成本，那么，把錢直接分給股東，不失為一種理想的選擇。

對茅臺來說，它的再投資所需資金，遠低于賬上的現金儲備，那么，直接把錢分給股東，也算是提高資產配置效率的一種方式。

之前寫書的時候，關注過中國天楹這家公司。

這家公司上市接近30年了，從沒有分過紅；但是它始終沒有忘記借助于上市公司的身份，一直融資拿錢。

今天寫文章再看中國天楹，發現它終于分紅了，上市30年，終于分紅2次。

一次是在2021年，分紅2.4個億；

一次是在2023年，分紅5000萬。

但是，中國天楹并非沒有利潤，它自2014年，每年的凈利潤基本都超過了2個億。

企業選擇不分紅，原因多種多樣。

可能是因為公司有利潤沒現金；

可能是因為公司的現金儲備還不夠豐厚，不敢分紅。

但是對持股股東來說，如果企業不分紅，就只能通過股價上漲來賺取差額收益了。

公司不分紅，相當于把股東靠分紅賺錢的路給堵死了，剩下的就只有低買高賣這一條路。

此外，持股股東還要考慮機會成本。

2023年，中國天楹的扣非ROE降到了3%；股東每投入100塊錢，企業能給股東賺回的凈利潤只有3塊錢，而且企業還存在不分紅的情況。

如果股東一直在中國天楹套牢沒出來；

如果股東把買股票的錢用在別的地方，能賺到5%的收益。

那么，持有不分紅的鐵公雞的機會成本就更大了。

高股息的股票在市場上一直都被人討論。

在行情不好的時候，通過高分紅或者股票回購來回饋股東的企業，總比沒有表示的企業好得多；因為行情波動是不可控的，但分紅或者回購是公司可以主動選擇的。

如果沒有更好的資本配置方式；

如果再投資的收益率低于資本成本，甚至再投資存在虧損的可能性；

那么，與其讓企業瞎折騰，把錢都霍霍完了，真不如把錢分給股東。