【摘要】臨近2024年年底，智駕初創(chuàng)公司沖擊IPO的浪潮還在接續(xù)。

11月21日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司向港交所遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為中信證券、中金公司、華泰國際、匯豐。

福瑞泰克專注于L2級及L2+/L2++級智能駕駛解決方案，2023年已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.08億元，同比增長177%，或已進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)期。

不過，福瑞泰克對吉利控股的高度依賴，凈虧損的持續(xù)擴(kuò)大，毛利率的不斷走低也為這家智能駕駛企業(yè)的IPO蒙上一層陰影。

搜索添加芯流微信Aristodemus0403，深入交流更多汽車行業(yè)新進(jìn)展（不建群），市場與項(xiàng)目咨詢、人才服務(wù)、決策研判。

01吉利背景深厚營收保障充分

據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，成立于2016年的福瑞泰克在中國L2級及L2+/L2++級智能駕駛解決方案市場中占據(jù)了14.6%的份額，位列第三，與吉利、上汽、廣汽等46家OEM建立合作，有累計(jì)超過280個定點(diǎn)項(xiàng)目、超過200個量產(chǎn)項(xiàng)目。

2021年-2024年，公司共計(jì)完成了九輪融資，總金額超過16億元。最近一輪融資時間為2024年5月，投前估值約60.6億元。

相較于知行科技、文遠(yuǎn)知行、小馬智行、Momenta等明星公司，福瑞泰克的成立時間不算長，也相對缺乏技術(shù)大咖的背景加持，但最引人注目也是最關(guān)鍵的是其與吉利控股的密切聯(lián)系。

福瑞泰克創(chuàng)始人、CEO張林曾于2011年4月至2016年2月期間擔(dān)任吉利控股副總裁，負(fù)責(zé)吉利的海外營銷和工廠建設(shè)工作。

公司非執(zhí)行董事楊健曾擔(dān)任吉利控股公司副董事長、董事，聯(lián)席秘書郭瓅曾擔(dān)任吉利控股公司投資總監(jiān)，人力資源及綜合行政副總裁彭文帥也曾在吉利任職。

此外，吉利更是頻頻出現(xiàn)在福瑞泰克的資本架構(gòu)之中。據(jù)招股書，持有5%以上股份的股東共有4家，分別為寧波駿馬（12.31%）、杭州朗馬（7.31%）、嘉興熙創(chuàng)（7.84%）、中國互聯(lián)網(wǎng)投資（6.75%）。

寧波駿馬的GP為張林實(shí)控的杭州勵同，單一LP為吉利控股集團(tuán)創(chuàng)始人李書福實(shí)控的三亞揮馬，持股比例高達(dá)99.9917%。杭州朗馬穿透后的控制人則是李書福的子女李星星和李妮。

而公司成立時，李書福聯(lián)合創(chuàng)立的億咖通科技更是作為初始股東認(rèn)購了8000萬元，獲得了16%的股權(quán)，成為了第三大股東。

值得注意的是，這樣一家股東，同樣也是福瑞泰克的重要客戶。

招股書顯示，福瑞泰克的客戶群體較為集中。2021-2024H1，福瑞泰克來自五大客戶的收入占各相應(yīng)期間內(nèi)總收入的84.0%、73.6%、76.4%、85.9%；其中，來自單一最大客戶的收入分別占總收入的43.5%、22.0%、43.3%、36.5%。

雖未披露大客戶的具體名稱。但在關(guān)聯(lián)交易中，福瑞泰克披露了向吉利控股提供產(chǎn)品和服務(wù)金額，2021-2024H1分別為1.01億元、6453萬元、3.93億元及1.14億元，占總營業(yè)收入的30.51%、19.73%、43.28%、36.54%。比例之接近，至少可以推測出近兩年的最大客戶就是吉利控股。

福瑞泰克還披露，根據(jù)框架協(xié)議，預(yù)計(jì)2025年至2027年，公司向吉利控股提供產(chǎn)品和服務(wù)金額將達(dá)到11.15億元、13.3億元、15.48億元。

可以說，吉利控股一手托舉起了福瑞泰克的營業(yè)收入。

02營收激增，毛利走低

但營收保障之余，福瑞泰克卻并未擺脫盈利難題，甚至更加危險。

財務(wù)情況上，福瑞泰克于2021年、2022年及2023年及截至2024年6月30日實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元、3.28億元、9.08億元、3.11億元。其中2022年到2023年一年間的營收增幅達(dá)到177%。

但公司毛利率方面卻不及港股同業(yè)公司均值。2021-2024H1其虧損凈額分別為2.96億元、8.55億元、7.38億元、2.78億元，三年半內(nèi)累虧超21億元，最高時凈虧損率達(dá)到260%，相當(dāng)于做1元業(yè)務(wù)倒賠2.6元。

2021-2024H1，福瑞泰克的毛利率分別為11.2%、6.2%、7.3%及6.0%，整體呈現(xiàn)下降趨勢。

福瑞泰克的解釋是，公司尚處于規(guī)模擴(kuò)大的初期，研發(fā)投入、薪酬支出都相對較高。招股書顯示，目前公司共有員工855人，其中研發(fā)人員625人，占總員工的73.1%。其中，50.6%持有學(xué)士學(xué)位，47.2%持有碩士或以上學(xué)位。

不過，福瑞泰克的研發(fā)費(fèi)用率與同行相比并不算高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，小馬智行的研發(fā)費(fèi)用率分別為2092.31%、224.79%、170.73%，文遠(yuǎn)知行的研發(fā)費(fèi)用率分別為321.01%、143.75%、263.18%。其中，2022年福瑞泰克的研發(fā)費(fèi)用率小幅高于文遠(yuǎn)知行，而其他年份則均遠(yuǎn)低于小馬智行和文遠(yuǎn)知行。

2021-2024H1，福瑞泰克的研發(fā)支出分別為1.85億元、5.15億元、5.61億元、1.87億元，三年半總投入達(dá)到14.48億元；雇員福利開支總額則分別為1.58億元、5.19億元、4.36億元、1.76億元，累計(jì)12.89億元。

毛利率較低還與福瑞泰克與上下游議價能力弱有關(guān)。

一方面，2021-2024H1，福瑞泰克原材料采購成本分別為2.16億元、2.34億元、7.42億元和2.45億元，分別占同期收入的64.9%、71.5%、81.7%和78.5%。

另一方面，智駕方案提供商眾多，競爭激烈，面對的客戶往往是具有強(qiáng)大議價能力的主機(jī)廠。而在主機(jī)廠大打價格戰(zhàn)、自身毛利率都岌岌可危的情況下，上游供應(yīng)商也自然面臨著降價壓力，進(jìn)而影響毛利率。

現(xiàn)金流方面，雖然公司于2024年已完成兩輪股權(quán)融資，所的款總額約為3.53億，但截至2024年6月30日，福瑞泰克擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅2.767億元，基本與福瑞泰克上半年的虧損持平。

此前福瑞泰克在2023年10月發(fā)出的公司全員信中即表示，因行業(yè)形勢嚴(yán)峻，年終獎發(fā)放待定。

這些窘?jīng)r或多或少反映出，在強(qiáng)勢的主機(jī)廠和內(nèi)卷的友商雙面夾擊下，公司迫切需要進(jìn)行新的融資來改善營運(yùn)資金情況，此次上市就是一次機(jī)會。

而且，從近期業(yè)內(nèi)動態(tài)來看，汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)除了頭部幾家，都或多或少面臨現(xiàn)金流壓力。即使是深度綁定主機(jī)廠、互聯(lián)網(wǎng)巨頭的廠商，也僅僅是后者核心戰(zhàn)略中的一小部分，并不能完全靠兜底存貨下去，這也是各家紛紛擠進(jìn)IPO的重要原因。

顯然，當(dāng)下的福瑞泰克，上市是拿到入場券的必經(jīng)之路。

03市場飛速迭代差異化空間正在迅速縮小

2016年，國內(nèi)自動駕駛創(chuàng)業(yè)才剛剛進(jìn)入黃金期，這也是福瑞泰克成立的第一年。

早期的福瑞泰克選擇先在商用車上實(shí)現(xiàn)相對成熟、功能簡單的L0、L1智能駕駛方案，加之抱上吉利大腿，這幾年公司風(fēng)生水起，成長迅速。伴隨著技術(shù)的積累，福瑞泰克智駕解決方案也提升到了L2++級別。

但市場顯然不單單只按照福瑞泰克的技術(shù)路線演進(jìn)。

其一，早在福瑞泰克從低階市場起家時，一眾同行和主機(jī)廠就已經(jīng)在L2、L4上更新?lián)Q代，主流的L2產(chǎn)品如今更是已經(jīng)進(jìn)入到白熱化競爭階段。

近一年來，端到端等高階智駕再次被提上日程，這給包括福瑞泰克在內(nèi)的多家廠商提出了過重的追趕要求。追趕的背后其實(shí)就是資金，許多抱不上大腿的智駕廠商早已瀕臨生死線。

其二，車規(guī)芯片廠商相對強(qiáng)勢，車廠價格戰(zhàn)更多壓到方案商頭上，尤其是曾經(jīng)吃到綁定好處的福瑞泰克，很難在此時依靠大客戶拿到太多溢價。

從2021年到2023年，公司營業(yè)收入增長1.73倍，同期原材料成本卻增長了2.44倍，占比從64.86%提升至81.72%。

據(jù)招股書介紹，福瑞泰克的業(yè)務(wù)模式，是以自研ODIN平臺為基礎(chǔ)，研發(fā)出FT Pro、FT Max和FT Ultra三種方案，涵蓋了基礎(chǔ)到高級的智能駕駛解決方案。

基礎(chǔ)版的FT Pro涵蓋L0級和L1級自動化，主要提供車道偏離預(yù)警和前向碰撞預(yù)警等功能，搭配的是福瑞泰克的一體機(jī)和前雷達(dá)，主要應(yīng)用于商用車，占總收入的16.2%。

增強(qiáng)版的解決方案FT Max則面向L2級智駕，擁有自適應(yīng)巡航控制和車道保持輔助等高級功能，占據(jù)收入的54.1%。

FT Ultra是目前級別最高的版本，可以實(shí)現(xiàn)L2+/L2++級和L3級自動化，具備了AEB、ACC、高速NOA城區(qū)NOA等高階智駕功能，占收入的29.7%。

而后幾年的爭奪重頭戲，則要看高階智駕上能否做出新花樣，至少一向敢為人后的福瑞泰克也要開始搶速度了。

值得一提的是，福瑞泰克智駕方案安全性曾在今年上半年遭到懷疑。今年4月的問界M7運(yùn)城事故中，事發(fā)后車輛自動緊急制動系統(tǒng)（AEB）和車門自動解鎖功能未能觸發(fā)。而有媒體報道指出，福瑞泰克疑似是事故車輛的智駕系統(tǒng)供應(yīng)商。

福瑞泰克去年曾在官方公眾號上宣稱，新?代智能駕駛產(chǎn)品已量產(chǎn)定點(diǎn)客戶包括問界，不過福瑞泰克始終未曾對此發(fā)聲。

04結(jié)語

不迭代就要退場，迭代就需要資金，這是中國新能源汽車崛起過程所導(dǎo)致的一系列連鎖反應(yīng)。

隨著自動駕駛行業(yè)走向成熟，智駕公司顯然還有更多未被滿足的需求。今年的扎堆IPO，是應(yīng)對快速變遷的汽車產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)。

福瑞泰克曾在汽車智能化浪潮中憑借與吉利控股的緊密聯(lián)系以及自身的技術(shù)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)了營收的快速增長。

但面向下一程，高階智駕趨勢的沖擊、主機(jī)廠的精準(zhǔn)壓價、上市之后的風(fēng)險，都將提出更多問題。

新能源智駕的迅速轉(zhuǎn)身，勢必給供應(yīng)鏈廠商帶來更多挑戰(zhàn)。

搜索添加芯流微信Aristodemus0403，深入交流更多汽車行業(yè)新進(jìn)展（不建群），市場與項(xiàng)目咨詢、人才服務(wù)、決策研判。

加入芯流汽車研究知識星球，獲取：1）快于公眾號文章的一手產(chǎn)業(yè)動態(tài)信息；2）更加深入的行業(yè)趨勢與公司價值判斷；3）快速、私密、深入的業(yè)內(nèi)交流。適用于：市場趨勢洞察、技術(shù)方向判斷、輔助投資標(biāo)的決策等。領(lǐng)取下方優(yōu)惠券，即刻加入：

- XINLIU -

喜歡就獎勵芯流一個“”和“在看”唄～