在資本市場的舞臺上，企業的戰略轉型往往伴隨著市場的期待與挑戰。常州百瑞吉生物醫藥股份有限公司（以下簡稱“百瑞吉”）的最新動作——掛牌新三板后迅速計劃轉板北交所，這一決策無疑引起了業界的廣泛關注。百瑞吉的這一舉措，可能使其成為新三板歷史上時間最短的“過客”之一。

最短命的新三板“過客”？

公開資料顯示，2008年，著名旅美科學家舒曉正博士創建了百瑞吉，該公司長期深耕于生物模擬組織修復與再生材料的研發領域，致力于為醫療專業人士及患者提供既安全又高效的生物醫用材料解決方案，其主營方向為生物醫用材料、組織工程化再生醫學、新型藥物傳遞制劑等的研發、生產及銷售。

值得注意的是，百瑞吉在新三板掛牌的時間并不長，卻已經迫不及待地尋求轉板至北交所。

2024年10月23日，百瑞吉發布公告稱，公司股票掛牌公開轉讓申請已通過，將于2024年10月24日起，在新三板創新層掛牌，證券代碼874637。

然而，2024年10月25日，百瑞吉公司發布公告重申，當日公司召開了第一屆董事會第九次會議，會上審議并通過了《關于提請公司股東會授權董事會處理公司申請向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市相關事宜的議案》。同日，公司還召開了第一屆監事會第七次會議，該會議審議并批準了《關于公司向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市所募集資金投資項目及其可行性的議案》。

僅僅掛牌兩天就著手籌備北交所上市，這不禁讓人感嘆資本的魔力之大！

事實上，百瑞吉早就著手北交所上市了。

依據百瑞吉公布的《關于向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市輔導驗收完成的提示性公告》，早在2023年7月14日，百瑞吉即已與中金公司（中國國際金融股份有限公司的簡稱）簽署了《常州百瑞吉生物醫藥股份有限公司與中國國際金融股份有限公司關于首次公開發行股票并在科創板上市輔導協議》。

同年7月18日，百瑞吉正式向中國證券監督管理委員會江蘇監管局（簡稱“江蘇證監局”）遞交了上市輔導備案材料。

之后，鑒于公司未來的戰略規劃，百瑞吉決定調整上市目標板塊。

2024年8月7日，輔導機構中金公司在中國證監會政務服務平臺公開發行輔導監管系統中，將公司的擬申報板塊由上海證券交易所科創板更改為北京證券交易所。此過程中，輔導備案的監管機構仍為江蘇證監局，輔導機構也保持為中金公司不變。

至2024年12月16日，百瑞吉收到了江蘇證監局于2024年12月13日簽發的《江蘇證監局關于中國國際金融股份有限公司對常州百瑞吉生物醫藥股份有限公司輔導工作驗收完成的函》（蘇證監函〔2024〕1162號），確認在輔導機構中金公司的指導下，公司已順利通過江蘇證監局的輔導驗收。

或許是因為過于急切，百瑞吉并未遵循常規流程在2024年10月25日董事會和監事會結束后向北交所提交申報材料，而是提前至10月23日違規向北交所提交了申報資料。

《關于申請公開發行股票并在北交所上市暨停牌進展公告》顯示，2024年12月23日，百瑞吉向北京證券交易所報送了向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市的申報材料。

值得說明的是，在2023年9月前，在北交所上市除了具備常規IPO上市條件外，還需要“在創新層待夠12個月。”

2023年9月1日，中國證監會發布了《關于高質量建設北京證券交易所的意見》。隨后，北交所公開表示，優化北交所企業申報上市要“連續掛牌滿12個月”的執行標準。自進入創新層之日起，發行人可以向北交所提交發行上市申請文件，保薦機構要統籌考慮時間。對于有意愿在掛牌后立即啟動發行上市申報的申請掛牌公司，保薦機構可以與發行人以及其他中介機構充分溝通，統籌做好相關工作。

如果百瑞吉轉板成功，它或將創下新三板歷史上存在時間最短即轉板的紀錄。

功能性護膚品業務約占兩成

根據招股書顯示，2021-2023年及2024年上半年，百瑞吉的營業收入分別為1.2億元、1.51億元、1.98億元及1.17億元，凈利潤分別為1552.32萬元、3106.44萬元、5007.84萬元和3060.82萬元，呈現持續增長。

同期，百瑞吉的功能性護膚品業務收入分別為951.56萬元、2721.74萬元、4409.46萬元和2320.75萬元，占各期主營業務收入的比例分別為7.92%、18.06%、22.25%和19.83%，，占比較低。2024年上半年，百瑞吉的功能性護膚品業務收入占比不到兩成。

百瑞吉的功能性護膚品主要是兩款含透明質酸功能性衍生物的功效護膚品。其中，舒緩潤澤菁護面膜的功效為修護、保濕、舒緩；屏障強韌保濕面霜的功效為修護、保濕、抗皺、緊致、舒緩。

然而，目前百瑞吉并未將功能護膚品作為核心業務重點投入，而是將其定位為輔助或配套產品。在其官網，百瑞吉的產品只有婦科和外科兩類，沒有把功能護膚品介紹和展示。

單一產品過度依賴的風險

值得一提的是，百瑞吉的核心產品為防粘連醫療器械，主要應用于宮腔、盆（腹）腔及鼻（竇）腔等術后創傷修復領域。

目前，百瑞吉的核心產品在國內已準入約2100家醫院，三甲醫院已覆蓋約600家，包括復旦大學發布的2023年中國醫院專科排行榜中排名前10的婦產科醫院。同時，百瑞吉也在積極開拓海外銷售渠道，其產品已成功銷售至美國、德國、英國、法國、澳大利亞等發達國家，業務已遍布亞洲、歐美、中東和南美洲等地區，獲得了國際市場的認可。

2021-2023年及2024年上半年，百瑞吉的宮腔用交聯透明質酸鈉凝膠（宮腔領域）產品收入分別為9831.38萬元、1.13億元、1.3億元和7972.90萬元，占主營業務收入的比例分別為81.81%、74.85%、65.59%及68.13%，占比較高。

而目前百瑞吉其他防粘連產品仍處于市場開拓階段，尚未形成較大規模的收入，因此短期內宮腔用交聯透明質酸鈉凝膠（宮腔領域）產品對公司業績影響較大，公司對其存在一定的依賴。若未來該產品市場增速不及預期，或受行業政策影響收入出現大幅下降，則會對公司經營業績產生不利影響。

產品毛利下降風險

根據招股書顯示，2021-2023年及2024年上半年，百瑞吉的主營業務毛利額分別為9674.56萬元、1.24億元、1.62億元和9797萬元，占總營業毛利額的比例分別為99.99%、99.99%、99.99%和100%。其主營業務毛利率分別為80.51%、82.41%、81.61%和83.72%，整體保持穩定提升。

其中，2021-2023年及2024年上半年，百瑞吉的交聯透明質酸鈉凝膠（盆腹腔領域）產品毛利率分別為55.21%、65.49%、77.87%和78.76%，呈不斷上漲趨勢。百瑞吉公司對此的解釋是，該產品銷量的持續增長帶來了規模效應，使得單位成本降低，進而推動了毛利率的不斷提升。

與此同時，百瑞吉的功能性護膚品在同一時間段的毛利率則呈現出先升后穩的趨勢，分別為59.28%、80.32%、72.65%和76.99%。百瑞吉公司認為，2022年較高的毛利率主要是因為2021年該業務還處于起步和推廣階段，預計的存貨可變現凈值較低，導致2022年銷售的產品成本相對較低。隨著業務規模的擴大和品牌的逐漸成熟，毛利率雖然有所回落，但仍然穩定在70%以上的水平。

盡管百瑞吉的毛利率最初低于行業可比公司的平均值，但隨后卻超過了這些公司。百瑞吉認為，其毛利率的變化并不表明與可比公司之間存在重大差異。至于昊海生科毛利率較低的問題，這主要是由于其產品線與百瑞吉不同，并且昊海生科的部分產品參與了集中采購，因此采取了犧牲價格以增加銷量的策略。

然而，在當前行業競爭可能愈發激烈的背景下，百瑞吉可能會選擇以價格優勢來爭奪市場份額，或者因競爭對手的壓力而不得不采取降價跟隨策略，這將導致其毛利率不斷下降。這一潛在趨勢是投資者在決策時需要考慮的一個重要風險因素。