擇機(jī)降準(zhǔn)降息。新一輪的救市政策已經(jīng)在路上了。

剛剛結(jié)束的央行會(huì)議上釋放了7大信號(hào)。

“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)總體穩(wěn)定。”

這次跟以前不一樣。

最大的變化就是，“穩(wěn)健的貨幣政策”轉(zhuǎn)向了“適度寬松的貨幣政策”，是時(shí)隔14年重新提出。

說(shuō)明什么？

情況已經(jīng)很緊急。遇到的挑戰(zhàn)也可能是14年來(lái)最大的一次。

暗含什么？

利率持續(xù)走低。

我們的利率將會(huì)在接下來(lái)的一段周期里，從較低的利率轉(zhuǎn)向更低的利率，利率走低的趨勢(shì)將會(huì)得到確認(rèn)和加強(qiáng)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，央行本次會(huì)議講了下階段貨幣政策主要思路，建議根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。會(huì)議指出，用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款等新設(shè)立工具，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

有兩個(gè)要點(diǎn)，分別是擇機(jī)降準(zhǔn)降息、互換便利操作和增持再貸款。

央媽的動(dòng)作很快。

會(huì)議結(jié)束不到一周的時(shí)間里，會(huì)議要點(diǎn)中的互換便利操作第二次招標(biāo)就開(kāi)始進(jìn)行了（首次招標(biāo)時(shí)間是更早的10月18日）。

另外一個(gè)會(huì)議要點(diǎn)，擇機(jī)降準(zhǔn)降息大概率也不會(huì)等的太久。

我們大家應(yīng)該很快就會(huì)見(jiàn)到更低的利率。

為什么要這樣做？

因?yàn)槔首銐虻氐停Y金成本才能足夠地便宜，我們大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好才會(huì)慢慢改變，大家的預(yù)期才會(huì)慢慢發(fā)生變化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

舉個(gè)例子。

我和同事聊天時(shí)，說(shuō)降息到什么程度時(shí)你才會(huì)去消費(fèi)、去投資、而不是再選擇存款？

同事說(shuō)，當(dāng)下就不會(huì)選擇存款了。存款利率降得太嚇人，1年前的1年期定存掛牌利率還是1.45%，轉(zhuǎn)眼間就掉到了1.10%。（見(jiàn)上圖）

這個(gè)利率在25年不出意外就要跌破“1”字頭了，存它還干啥？賴(lài)好買(mǎi)點(diǎn)兒余額寶就比它香。

如果利率繼續(xù)下降，借貸成本跟著下降，比如降到了3以下、2以下，我肯定會(huì)借錢(qián)，這么低的成本，隨便搞點(diǎn)兒投資應(yīng)該都會(huì)賺回來(lái)。

同事說(shuō)，如果能夠負(fù)利率，那就更是使了勁兒地借錢(qián)，投資、消費(fèi)，手里一分錢(qián)都不會(huì)留（存）；留著就是負(fù)債，還要倒貼給銀行錢(qián)，干嘛干這傻事兒？

所以當(dāng)下，就是資金成本和資金回報(bào)率的博弈階段，就是通過(guò)壓低利率，低于資金回報(bào)率，方能刺激資金投資！

這種平衡被打破時(shí)，僵局就會(huì)被打破，預(yù)期就會(huì)被重塑！

利率持續(xù)走低，低于資金回報(bào)率之際，預(yù)期一定會(huì)改變。

解釋一下邏輯。

市場(chǎng)的資金成本為5%，而投資回報(bào)率為4%時(shí)，資金成本高于投資回報(bào)率時(shí)；大家伙忙活一年，累死累活賺的錢(qián)還不夠償還銀行的利息。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就容易放緩。

這種反饋會(huì)導(dǎo)致投資回報(bào)率進(jìn)一步走低，比如3.5%。

市場(chǎng)的資金成本走低到3.5%時(shí)，投資回報(bào)率為3.5%，資金成本與回報(bào)率持平，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因?yàn)轭A(yù)期的慣性會(huì)繼續(xù)低迷。

這種負(fù)反饋會(huì)繼續(xù)存在，并壓低回報(bào)率，比如到3.0%。

市場(chǎng)的資金成本走低到2.5%、2.0%，甚至2%以下時(shí)，資金成本開(kāi)始小于回報(bào)率，這時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始慢慢觸底，再慢慢反彈、復(fù)蘇。

所以，政策一定要走在市場(chǎng)前面，利率一定要走在預(yù)期前面。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

資本市場(chǎng)也同樣如此。

當(dāng)你的借貸成本越來(lái)越低，低到資本市場(chǎng)的股息率以下時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)。資金，也有了投資的驅(qū)動(dòng)力。

請(qǐng)注意，是投資，而不是投機(jī)。

比如說(shuō)，中證A500指數(shù)ETF（159357）為代表的中證A500在2025年1月3日的股息率（近12個(gè)月）已經(jīng)高達(dá)2.86%。

橫向比較，股息率處于過(guò)去10年的高點(diǎn)區(qū)域。（見(jiàn)上圖）

注意，這個(gè)區(qū)域也是14~15年牛市的起點(diǎn)區(qū)域。

當(dāng)然，10年前的借貸成本也普遍高于現(xiàn)在50%以上。所以，從比價(jià)角度來(lái)講，現(xiàn)在要比10年前更具吸引力。

縱向比較，中證A500指數(shù)ETF（159357）為代表的中證A500股息率低的時(shí)候一度跌破1.5%。

對(duì)應(yīng)的周期大致有2個(gè)時(shí)間段，分別是2015年的6月、7月；及2021年的1月、2月。

注意，這兩個(gè)區(qū)域正是兩波牛市的泡沫高點(diǎn)。

至此，我們可以據(jù)此得到一個(gè)有意思的、且有參考意義的結(jié)論。

股息率較高時(shí)，往往有牛市基礎(chǔ)；股息較低時(shí)，往往有熊市風(fēng)險(xiǎn)！

背后的邏輯就是當(dāng)資本市場(chǎng)的股息率足夠高時(shí)，高于銀行存款利率，高于房子租售比，甚至也高于市場(chǎng)的借貸成本時(shí)。

資金就有動(dòng)力搶籌，市場(chǎng)就有走強(qiáng)的基本盤(pán)。其實(shí)，這也是很好地解釋了銀行板塊能夠逆勢(shì)走牛的現(xiàn)象。

相反，資本市場(chǎng)的股息率足夠低時(shí)，會(huì)發(fā)生什么呢？大家都忙著把錢(qián)存銀行，忙著去放貸，忙著其它更有回報(bào)率的投資。

資金就有動(dòng)力搶跑，市場(chǎng)的拋售就會(huì)開(kāi)始。

這不一定精準(zhǔn)，但仍然不失為一個(gè)重要參考。

最后，擇機(jī)降準(zhǔn)降息就是在和市場(chǎng)賽跑；悲觀者正確，樂(lè)觀者賺錢(qián)。