在2024年行將收尾之時，無錫威易發精密機械股份有限公司（以下簡稱“威易發”）擠上了北交所2024年最后的幾趟航班。12月26日，該公司的IPO申請獲得北交所受理。

威易發選擇北交所IPO倒也與其規模匹配。該公司IPO前的股本總計只有3000萬股，擬公開發行1000萬股，發行后總股本也只有4000萬股，公司規模確實有點小。

不僅如此，該公司的業績指標也很小，如營收2023年剛剛過億元，凈利潤只有0.46億元。這樣的指標確實不宜在滬深交易所申請上市。申請在北交所IPO，是其正確的選擇。不過，盡管威易發找準了IPO的交易所，但該公司闖關北交所成功的幾率如何，卻也是值得關注的。

雖然業績總量有點小，但威易發報告期的業績總體來說是該公司的一個亮點。報告期內（2021年—2023年、2024年上半年），威易發分別實現營收5155.24萬元、6434.72萬元、1.06億元、6571.02萬元，歸母凈利潤分別為2313.48萬元、2756.73萬元、4625.33萬元、3286.18萬元。因此，報告期內公司業績呈現出穩步增長的勢頭，尤其是2023年，營業收入與歸母凈利潤分別大幅增長64.73%和67.78%。（詳見下表）

不僅如此，在公司營收與歸母凈利潤穩步增長的同時，該公司的毛利率也是居高臨下，顯著高于同行可比公司。2021-2023年、2024年上半年，威易發的毛利率分別為67.64%、66.05%、67.54%和 68.88%，公司列舉的三家同行可比公司毛利率均值分別為56.12%、48.1%、46.31%、45.56%。2022年及之后，威易發的毛利率在同行可比公司中是最高的。

不過，盡管威易發的業績亮眼，但與已經A股上市的密封科技、中密控股相比，其營收根本就不在一個層次。如2023年，密封科技與中密控股的營業收入分別為5.12億元和13.69億元。所以，威易發與這兩家創業板上市公司相比實屬小巫見大巫。

不僅如此，盡管威易發的業績穩步增長，但該公司的應收款項占比也是高得嚇人。報告期各期末，公司應收賬款、應收票據及應收款項融資合計金額分別為3060.07萬元、4254.63萬元、7462.46萬元和7764.04萬元，逐年升高，占當期流動資產比例分別為 49.79%、67.63%、60.78%和 52.19%。2023年末，威易發的應收款項及應收賬款融資額占當期營收的比例超過了70%。應收款項占比越高，意味著公司經營的風險越大。

實際上，該公司業績的真實性也值得拷問。最明顯的表現是，威易發招股書中對大客戶、供應商的采銷數據與新三板年報中的數據有很大出入。比如，招股書顯示，威易發2021年第一大客戶是長城汽車集團，銷售金額是1017.34萬元，占公司當年總收入的19.74%。而公司新三板年報披露的數據是，2021年的第一大客戶是蜂巢蔚領動力科技（江蘇）有限公司（長城汽車旗下），銷售金額是687.95萬元；第五大客戶長城汽車股份有限公司定興分公司的銷售金額為442.19萬元，二者合計1130.14萬元，比招股書多了近113萬元。而這樣的“差錯”不限于一處，而是多處。因此，該公司業績的真實性受到了輿論的質疑。

而且該公司也是一家股權高度集中的公司。截止威易發招股書提交之日，王征豫、蔣紅亮、劉立璞三人合計直接和間接控制發行人 99.28%的股份表決權。王征豫直接持有發行人 35.98%的股份，并擔任上海銀峰威的執行事務合伙人，通過合伙協議的約定，控制發行人 12.30%的股份表決權。蔣紅亮、劉立璞分別直接持有發行人 7,650,000 股，分別占發行人25.50%的股份。

而即便是經過本次IPO，三位實控人的控制地位也沒有發生太大的變化。本次IPO，威易發擬發行不超過1000萬股的股份。三位實控人所掌握的表決權仍然達到74.46%的比重。

這種股權的高度集中（也即“一股獨大”）帶來的影響是負面的，這類企業往往會出現掏空上市公司、利益輸送、財務造假等損害中小投資者的違法違規問題。而在威易發，內控問題同樣頻頻發生。報告期內，公司實際控制人王征豫、蔣紅亮、劉立璞均曾存在資金占用的情形。其中，王征豫、劉立璞由于個人資金周轉，曾分別向公司借款163.33萬元、50萬元，合計借款213.33萬元。2023年6月，因未能及時披露資金占用事項，威易發及其多名高管被全國股轉公司采取口頭警示的自律監管措施。

正因為該公司一股獨大的原因，所以該公司同樣上演著一邊分紅，一邊向投資者伸手要錢補流的一幕，而且現金分紅金額甚至高于募資補流計劃。在報告期內，威易發分別于2021年5月、2022年11月、2023年5月進行分紅，累計派發現金紅利3400.16萬元。其中，公司在進行2022年半年度權益分派時力度較大，每10股派現24元，共計派發現金紅利2400萬元。

而就在遞交招股書前，威易發于今年9月再次進行分紅，向全體股東每10股派現2元，共計派發現金紅利600萬元。如此一來該公司4次分紅金額累計達到4000.16萬元，超過了該公司本次IPO的補流計劃。此番IPO，威易發擬募資1.72億元，其中3500萬元用于補充流動資金。如此一來，威易發一邊分紅一邊補流的做法就很是讓人詬病了。

其實，就威易發的IPO來說，不只是一邊分紅一邊補流的做法授人以柄，而且該公司IPO的必要性同樣令人質疑。畢竟該公司并不差錢。該公司IPO前4次分紅就是公司不差錢的表現。并且該公司的資產負債率極低，到2024年6月末，其資產負債率低至9.37%。

與此同時，該公司的貨幣資金也相對充裕，截止2024年6月末，貨幣資金結余達到5009萬元，經營活動產生的現金流量凈額也達到2639.24萬元。因此，該公司并不差錢，如果公司能夠做好應收款項的催收工作，該公司的資金將是相當充裕的。相對于該公司1.72億元的募資計劃來說，該公司IPO的必要性就顯得不那么迫切了。（本文獨家發布，謝絕轉載轉發）