今天市場意外大漲，上證指數+2.54%重新回到了3200點之上。

此外，深證指數+3.77%，創業板指數+4.71%，全市5300多只個股普漲，一掃此前的陰霾。

發生了什么？A股要反轉了嗎？

君臨認為，今天的上漲主要是兩股力量在推動——

第一個，就是短線抄底的力量。

君臨此前多次指出，3150-3200點是短線博弈中一個重要的支撐位，只要跌到3150點左右，很多短線資金都會積極入場抄底。

第二個，中線資金也開始轉變看空態度，開始入場了。

此前普遍認為，在三大利空壓力（特朗普關稅戰、年報暴雷風險、政策真空期）下，一月份，中長線資金將以場外觀望態度為主。

大概要等到一月底，利空釋放完畢，估值低廉的時候，再入場撿籌碼的。

但昨晚，一個新的消息傳出來了。

據外媒報道，“知情人士透露，美國候任總統特朗普的經濟團隊正在討論逐月緩慢提高關稅，以循序漸進的方式增加談判籌碼，同時也盡力避免通脹飆升。

知情人士說，設想之一是制定累進關稅時間表，每月上調約2%至5%。

參與該計劃的顧問包括財政部長提名人斯科特·貝森特（ScottBessent）、將出任國家經濟委員會主任的凱文·哈塞特（Kevin Hassett）以及被任命為經濟顧問委員會負責人的斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）。”

這幾個都是特朗普財經政策的主要制定者，可信的概率很大。

這個政策的轉變，意味著此前預期的特朗普一旦上臺，立馬大幅提升各國關稅的方案，遭遇了重重阻力，很可能要被推遲或放棄了。

這也意味著，當下市場最重要的利空壓力之一——關稅戰的恐懼，得以提前釋放了。

海外機構也立即翻多，昨晚紛紛發布了最新看漲報告。

美銀分析師認為，美股下跌將迫使特朗普政府在關稅問題上做出讓步，近期將是開始做多美債和中國、英國以及新興市場股市的良好時機。

摩根大通的研報寫道，隨著特朗普對華政策的明朗化，中國股市預計將在今年1月底前后迎來逆轉。

高盛的研報更是預計，MSCI中國指數和滬深300指數到2025年底將上漲20%左右，建議超配A股和離岸中資股。

其實，近期不僅特朗普的關稅戰遭遇了阻力，在移民問題上也遭遇了內部分裂。

上個月，代表大眾的MAGA派，激烈要求取消H-1B簽證，限制技術移民的流入；

而代表精英的特朗普盟友馬斯克，卻高調為H-1B簽證辯護。

特朗普在激烈的紛爭中，最終選擇了支持馬斯克，這也預示著特朗普2.0時代的政策跟1.0時代相比，發生了重大變化。

要知道，在上一個任期（2016-2020），特朗普是強烈反對H-1B簽證的。

他不僅指責美國公司使用H-1B簽證“是為了以較低的工資取代美國工人”，而且也大幅收緊了審核標準，將拒簽率從2015年的6%上升至21%以上。

1月20日，特朗普即將登基，第二個任期很快就要開始了。

第二個任期的特朗普時代，跟1.0時代相比，會發生哪些變化？

這些變化又會對中國，對A股產生哪些影響？

事實上，只有理清了這些問題，我們才能搞清楚A股的底在哪里，什么時候才是合適的入場時機。

如果說，特朗普關稅戰遇到阻力，讓A股的中線資金看到了一線光明。

那么，以上這些問題的全面梳理，才是長線大資金真正關心的。

我們先看看特朗普1.0和2.0時代的主要差異是什么。

眾所周知，特朗普主義的訴求是“美國優先”。

大背景是全球化之下，主要是跨國公司在得利，雖然美國GDP也漲得很歡，但背后其實危機重重。

第一重危機，貧富差距擴大，跨國公司為了利潤，將制造業遷移至海外，導致美國鐵銹帶的藍領工人大量失業，生活艱困；

第二重危機，移民搶走工作機會，跨國公司為了全球競爭+壓縮成本，引入了大量移民，讓底層薪水被壓制，跑不贏通脹，怨聲載道；

第三重危機，海外安全成本激增，龐大的海外軍事基地雖然保障了跨國公司的利益，但阿富汗戰爭引發的軍費暴漲主要靠底層納稅人的支出來維系，加重了底層的負擔，進一步引發不滿。

所以在2016年，憤怒的底層MAGA派將特朗普推上了總統寶座。

在1.0時代，特朗普也推出了四大政策，來呼應這些訴求：

第一個，退群。大量退出各種國際組織，減少需要承擔的義務，另外也推動了阿富汗戰爭的終結，以減少軍費支出。

第二個，驅逐移民。在墨西哥邊境興建隔離墻，以阻止非法移民進入，同時大規模遣返非法移民，收窄技術移民的門檻。

第三個，關稅壁壘。通過大規模的關稅戰，尤其是針對中國的關稅提升最為劇烈，來抵制海外制造業的沖擊，迫使供應鏈重新分散化。

第四個，國內減稅。國內大規模的減稅讓利，降低本土制造業成本，疊加政策補貼、刺激石油開采等一系列手段，鼓勵制造業的回歸。

在特朗普的第一個任期，我們看到，特朗普確實是個雷厲風行的人，說干就干，風風火火。

當初競選時畫的餅，基本上都大力推行了。

甚至為了里子，不惜犧牲面子，跟盟友、中國、本土精英階層劍拔弩張；

為了兌現承諾，在他的強力施壓下，干活的手下心腹叫苦連天，要么被炒要么被迫出走。

但效果如何呢？

可以說，不盡如人意。

也不能說完全沒有效果，效果還是有的——

第一，各種退群和阿富汗戰爭的終結，確實在一定程度上削減了成本；

第二，非法移民也確實在一定程度上被抑制，甚至有大量高技術的華人科學家被驅逐，回到了中國。

第三，關稅戰也確實打擊了中國的制造業，讓全球供應鏈開始分散化，很多跨國公司基于風險的考慮，開始將產能轉移至東南亞、墨西哥。

第四，減稅政策也讓特朗普1.0時代的美國經濟紅紅火火，美股創下了歷史新高。

但，意外還是出現了，讓特朗普措手不及。

第一，大量的華人科學家回歸祖國，讓中國的高技術產業如虎添翼，加速崛起；

第二，關稅戰和科技制裁也讓中國更加重視卡脖子問題，推動了一系列高科技產業的扶持政策，進一步加速科技崛起。

第三，一場意外的新冠疫情，讓供給穩定的中國制造業變得更加強大，反而是美國社會的混亂造成了怨聲載道，其支持率不斷下跌。

特朗普的第一個任期，就這樣狼狽的結束了，其心腹下屬們也紛紛叛離，四散而去。

那么，經過拜登政府治下的四年，美國社會以上的幾個危機，結束了嗎？

很顯然并沒有。

雖然拜登治下，美國的GDP繼續沖高，甚至遙遙領先。

但很顯然，得利的主要還是跨國公司。

由于高通脹，貧富差距依然在拉大，雖然拜登也在努力推動制造業回歸，但實際成效并不佳。

英特爾拿了幾百億美元的補貼，積極興建芯片工廠，但由于競爭力不足，造成了產能的空轉和2024年186億美元的巨大虧損，就是一個明證。

由于拜登政府鼓勵友岸外包，制造業實際上依然在空心化，再加上非法移民的重新涌入，讓底層的怨氣繼續積累。

又由于俄烏戰爭、中東危機的爆發和加劇，進一步推動了海外安全成本的飆升，讓底層不滿的聲音不斷滋長。

兜兜轉轉四年又四年過去了，美國的GDP從18.8萬億美元飆升至了2024年的31萬億美元左右，大幅上漲了65%，表面上看似變得更加強大了。

但實際上，得利的主要是跨國公司和精英階層，底層大眾的不滿和憤怒并沒有絲毫緩解，甚至愈演愈烈。

一個參考數據是，2016年，美國的基尼指數為0.481，本身就很高了。

作為對比，歐洲的英法德等國家普遍在0.3-0.6之間，日本和北歐更是低至0.25左右。

而到了2024年，美國的基尼系數甚至進一步攀升至0.485，創下了二戰以來的歷史新高。

也因此，底層的MAGA派聲音變得更大，將他們的代理人——特朗普再次推上了總統寶座。

現在，特朗普即將再次登基，2.0時代即將來臨，但他發現，當下的世界跟八年前相比，已經發生了很大的改變。

首先，隨著制造業的進一步空心化，美國的硬實力在不斷下降，比如飛機、軍工、芯片制造等行業均遇到了重重問題。

如果在接下來的四年中，不能得到強力扭轉，“美國世紀”的失去將是遲早的事情。

其次，中國變得更加強大了，在很多產業上都已經隱隱然有超越之勢。

2016年，中國的制造業就已經很強大了，當年產值3.25萬億美元，占全球12.157萬億美元的26.73%，大約四分之一。

而美國的規模僅為2.14萬億美元，大約是中國的65.88%。

而到了2023年，據“經合組織”的數據，中國制造業產值占比進一步上升至全球的35%，超過了三分之一。

而美國，則進一步下降至12%，大約只有中國的34.28%了。

按照聯合國的預測，到2030年，中國制造業產值全球占比將進一步上升至45%，與2023年相比，繼續增長約29%。

而美國，將繼續下降至11%，被中國越甩越遠，近乎絕望。

由于中國制造業日益強大，技術越來越先進，汽車、軍工、芯片、機器人等高科技產業近年都迎來了大爆發，讓美國的精英階層也愈發感到擔憂。

即使是美國擁有優勢的AI產業，中國的差距也在不斷縮短。

據日本經濟新聞對頂尖三大國際學會所采納的3萬篇AI論文進行分析——

2024年排名前50的機構被采納論文的作者人數，第一是美國為14766人，第二的中國為8491人。

雖然美國依然占據優勢，但差距的縮小是肉眼可見的。

在2020年時，AI研究領域還呈現出“美國一家獨大”的局面。美國當時占據了榜單的前七名，在前20名中占據了13個席位。

中國后來在國家層面上推動相關支持，AI研究經費大幅增加，各大名校的研究人員也增加了3-5倍。

結果就是，2020-2024年，排名前十的中國研究機構從1個增加到4個，清華大學更是以1748名頂尖學者的規模排名第二，超過了斯坦福和麻省理工。

再這樣下去，美國的優勢或許就只剩下錢生錢、左腳踩右腳的金融業了。

但沒有了科技優勢，僅僅靠資本，能夠讓軍事優勢維持下去嗎？能夠讓海外的跨國經濟利益能夠得到保障嗎？

很顯然，答案將是令人失望的。

只有錢，眼前的繁榮，或許只是空中樓閣，只是層層的泡沫，沒有人能夠預知什么時候就會頃刻間崩潰。

特朗普看到了，美國精英階層當然也看到了，并且感到了恐慌。

他們意識到，單靠MAGA的力量是無法扭轉這個趨勢的。

MAGA太短視了。

因此，以馬斯克為代表的一部分硅谷精英派開始和特朗普結盟，企圖借助MAGA-特朗普的力量，來重新整合美國的實力，以應對不確定性的未來。

在特朗普的2.0時代，特朗普不再是一個人，所依靠的也不再僅僅是底層的MAGA派系了。

可以預計，政策也將在接下來四年發生大幅度的轉變。

甚至是翻天覆地式的轉變。

很明顯，在特朗普和精英階層的眼中，任期只有四年，不奮力一搏，歷史的洪流是難以逆轉的。

那么，2.0時代會發生哪些主要改變呢？

第一，放棄與中國的全面競爭。

中國的實力已經非常強大，繼續拜登式的小院高墻政策很可能是在做無用功。

就像螳螂擋車，是擋不住的。

高成本、低收益，這不符合特朗普的商人邏輯。

更何況，像馬斯克這些硅谷精英階層，在中國有大量利益，打壓中國也不符合他們的利益。

拜登任內推動了大量的對華制裁法案，甚至在離任前的最后一周，還在推出新一輪的AI芯片管制法案。

對于遏制中國，也算是盡心盡力了。

這個法案對AI芯片的銷售進行了劃分，第一級的18個核心盟友無任何限制，第二級的100多個國家限制銷售規模（最多5萬個），第三級的競爭對手（包括中國在內）完全禁止銷售。

法案目前處于120天的咨詢期內，最終會否通過還未知。

不過市場預期，由于英偉達和甲骨文等硅谷企業極度反對，再加上其它硅谷精英的拉扯，特朗普未必會為拜登買單。

可以預期，特朗普的2.0時代，對華政策肯定是會作出大幅調整的。

拜登式的全面打壓，不再符合特朗普的商人邏輯了，再加上和硅谷精英階層的結盟，需要照顧他們的利益。

未來中美摩擦或許還會有，但拜登式的全面競爭時代或許就要告一段落了。

甚至不排除，兩國還有合作的空間。

也因此，特朗普當選后，才會一反常態的表示“中美聯手可以解決世界上的所有問題”，并邀請中國領導人去參加他的登基儀式。

這應該不是套話，而是特朗普的內心真實想法。

第二個，推動美國版本的內循環。

精英階層的加盟，顯然讓特朗普的眼光變得更長遠了，尤其是馬斯克這個腦洞極大、善于“第一原理思維”的頂級精英加入。

馬斯克讓特朗普意識到，美國的危機，問題不在中國身上。

而在美國自身。

美國要搞制造業回歸，必須要有三個條件去支撐——

第一是關稅壁壘，高關稅可以抵御海外制造業的沖擊，增強美國本土制造業的相對競爭力。

這肯定是有道理的。

遙想19世紀的時候，共和黨執政時期，美國制造業在歐洲企業的競爭下發展起來，其中一個重要手段就是關稅壁壘。

但是，搞關稅就搞關稅，不能只針對中國，而讓盟友趁機得利了。

因此，關稅戰必須一視同仁，加拿大和墨西哥兩個身邊的小弟尤其要重點照顧，不能將矛頭搞錯了。

第二是減企業稅，減稅肯定能夠刺激制造業回歸，這也是沒錯的。

但問題是，單靠加關稅和減企業稅，還不夠。

因為制造業是講究規模效應的，產能規模越大，成本越低，競爭力才越強。

而產能規模，需要有兩個保障：

一個是供應鏈（上游資源）的穩定+低成本；

另一個是市場需求的龐大和繁榮，讓產能得到消化。

19世紀美國的關稅壁壘能夠推動制造業崛起，是因為當時的美國是世界上最大面積的單一經濟體。

資源豐富、社會穩定、人口規模也龐大、內部聯系緊密，能夠支撐起規模經濟。

而現在，美國的這一優勢顯然不在了。

這種情況下，美國樹起高關稅的壁壘，只會導致自我的“加拉帕戈斯化”，孤立于世界市場之外。

1970年代，許多亞洲和拉美國家推行制造業本土化，靠高關稅來庇護，為什么最終走不下去？

加拉帕戈斯化下的市場狹小，技術進化緩慢，本質上就是慢性自殺。

因此，美國要想實現制造業回歸，還缺第三個條件。

對北美經濟圈的整合。

這就是特朗普和馬斯克近期反復提出要吞并格陵蘭、巴拿馬運河、加拿大、將墨西哥灣改名美國灣的原因。

吞并了格陵蘭島，其豐富的稀土資源能夠確保美國制造業不會被卡脖子。

吞并了巴拿馬運河，能夠確保美國東西兩岸的物流通道不會被卡脖子。

吞并了加拿大，能夠讓美國的土地翻倍，人口增加12%，資源和市場都更有保障了。

墨西哥灣改名美國灣的背后，是吞并墨西哥的北方三州，這三個州靠近美國，是主要的制造業“友岸外包基地”。

拿下之后，美國一來制造業實力得到補血，二來人口也增加了，內部市場進一步擴大。

這套擴張組合拳下來，關稅圈內的美國資源瓶頸得以補齊，市場規模也更壯大了，大美國版本的內循環才能真正的運轉起來。

這套戰略，顯然不是特朗普的“口嗨”，也不是他的“突發奇想”。

只有馬斯克這樣的“天馬行空式”人物，才能想得出來，并且幫特朗普規劃成可執行的藍圖。

當然，光靠馬斯克也不行。

也只有特朗普這樣的“瘋子式”人物，才會無視社會輿論，想干就干，“雖千萬人，吾往矣”。

可以預料，在接下來的四年任期，特朗普肯定會跟1.0時代一樣，按照他的“建國方略”篤定的執行下去。

這種情況下，壓力就轉到了美國的小弟們身上。

我們看到，近期中日互訪、中澳外交互動、中歐交流的新聞開始明顯增多了，就是這個大背景下的一個反映。

特朗普的2.0時代，美國的孤立主義+內循環的大戰略已經是箭在弦上。

特朗普的執政效果將如何，我們還難以預知。

但可以確定的一點是，中國的海外壓力肯定會減少，對于A股的利空壓制事實上是低于預期的。

起碼，關稅戰的矛頭，不再是重點針對中國了。

特朗普要忙于內部整合，要想順利吞下加拿大格陵蘭巴拿馬，肯定也需要中國的默許，以及利益的妥協。

這對于中國來說，其實是機會大于風險的。

這是長線大資金，會在特朗普即將登基前后，愿意重倉入市的重要基礎。

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