特朗普上任成為美國第47屆總統(tǒng)，maga帽一戴、誰都不愛。

美國是否能再次偉大，首先面臨的是美元是否能繼續(xù)堅(jiān)挺。今天要說一下特朗普政策將以何種方式影響美國及全球經(jīng)濟(jì)，尤其是目前他有什么牌可以打。

眼下美元似乎正走在強(qiáng)勢路徑上，當(dāng)前美元指數(shù)109-110區(qū)間，近期幾次上竄越過110，美元指數(shù)低于100意味著走弱，而突破110預(yù)示著強(qiáng)勢美元周期來臨。

美元指數(shù)是什么？是美元在國際外匯市場匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度，通過計(jì)算美元和選定的一攬子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度。白話講就是打包價(jià)一對多，根據(jù)其他貨幣權(quán)重來比大小，一籃子貨幣共包括六種：

歐元 57.6%，日元 13.6%，英鎊 11.9%，加拿大元 9.1%，瑞典克朗 4.2%，瑞士法郎 3.6%。

強(qiáng)勢美元一般直接產(chǎn)生幾個(gè)結(jié)果：吸引國際資本、美元匯率升值、降低美債成本；對全球其他主要貨幣匯率形成壓力的同時(shí)，影響其他國家流動(dòng)性，同時(shí)沖擊全球貿(mào)易均衡、金融穩(wěn)定。疊加特朗普本身就是不確定因素，全球資本避險(xiǎn)需求本身增加了持有美元的傾向。

搞清楚這個(gè)前提，我們看特朗普政策的核心，此刻他早已不是8年前的政治素人，而是攜共和黨在兩院、最高法院優(yōu)勢地位的話事人，民主、共和兩黨建制派的妥協(xié)和民眾選票，給了他放手折騰的空間。本就是不按常理出牌，強(qiáng)調(diào)美國優(yōu)先特朗普，其政策影響的變數(shù)是接下來四年的看點(diǎn)。

我們再來看一下新一屆美國政府手中重要一張牌，貨幣政策鷹派的原因。很多人最大的質(zhì)疑就是美國每個(gè)月調(diào)來調(diào)去的非農(nóng)就業(yè)，美聯(lián)儲每次議息會議之前，在利率預(yù)期管理方面進(jìn)行數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。比如說2024年12 月非農(nóng)就業(yè)人口增加 25.6 萬，大幅高于預(yù)期的 16 萬人。失業(yè)率意外下降至 4.1%，低于預(yù)期和前值的 4.2%。CPI 同比上漲 2.9%，核心 CPI 同比上漲 3.2%，屬于略高于溫和通脹的區(qū)間，以上使得美聯(lián)儲沒有太大降息的必要。

這樣的結(jié)果給了美聯(lián)儲繼續(xù)保持鷹派的空間，那為什么美聯(lián)儲此時(shí)要保持不降息、緩降息的態(tài)度呢？其中重要一環(huán)是給特朗普政策留空間，或者說預(yù)防特朗普政策做對沖，給美國貨幣政策留空間，這屬于一體兩面。

特朗普上一個(gè)任期已經(jīng)展現(xiàn)出，我不要你以為，我要我以為；同時(shí)踐行競選承諾這樣的風(fēng)格。

他和他代表的選民要什么？在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域主要以下四點(diǎn)：

第一、吸引產(chǎn)業(yè)回流美國，促進(jìn)勞動(dòng)和服務(wù)業(yè)就業(yè)，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)比如能源、汽車；當(dāng)然高科技領(lǐng)域最大的風(fēng)口人工智能本就在他們手中。

第二、同時(shí)要增加出口，這也是有利于就業(yè)和居民收入增長的手段，并且是通過令美元匯率貶值來實(shí)現(xiàn)，一國貨幣貶值有利于出口，升值有利于進(jìn)口。

第三、擴(kuò)張性財(cái)政政策，注意擴(kuò)張性財(cái)政并不是單一策略，其中有很多選擇，比如增加基建投資拉動(dòng)，或者減稅、增加補(bǔ)貼等等。特朗普的選擇是減稅，刺激企業(yè)、居民投資消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。同時(shí)擴(kuò)張性財(cái)政政策，會增加政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，當(dāng)前美國債務(wù)規(guī)模突破36萬億美元，聯(lián)邦政府赤字率則在上一個(gè)財(cái)政年度達(dá)到6.4%。

第四、貿(mào)易保護(hù)和關(guān)稅壁壘，對包括其傳統(tǒng)盟友國家在內(nèi)的各國提高關(guān)稅，對中國商品加征關(guān)稅高于其他國家，具體數(shù)字其實(shí)并不是一刀切，也要看行業(yè)、領(lǐng)域以及美國市場對該類商品的進(jìn)口依賴程度。

分析到這里聰明的觀眾已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，圍繞這些目標(biāo)，美國的貨幣政策面臨兩難，怎么做都有不小的代價(jià)。祝賀你，發(fā)現(xiàn)了問題的關(guān)鍵，當(dāng)前美國最大的問題和挑戰(zhàn)，恰恰來自其強(qiáng)勢美元政策。

強(qiáng)勢美元意味著美元資產(chǎn)的收益率相對更有吸引力，外國投資者會增加對美國國債、股票等資產(chǎn)的投資，為美國金融市場提供資金支持；但強(qiáng)勢美元不利于出口，你要增加出口推動(dòng)美元貶值，跟強(qiáng)美元又沖突。

強(qiáng)勢美元吸引資本對美金融市場投資，但是會提高對美國實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資的成本，畢竟外國企業(yè)去美國投資要換美元，同時(shí)支付當(dāng)?shù)馗叩膭趧?dòng)報(bào)酬。但假如這樣的投資總體算下來賺錢，也就是美國經(jīng)濟(jì)增速和消費(fèi)繼續(xù)保持強(qiáng)勢，是會對沖掉這部分成本，仍會有企業(yè)樂意去把生產(chǎn)放在美國本土。

擴(kuò)張財(cái)政花錢，聯(lián)邦債務(wù)和赤字壓力，會壓低美債價(jià)值，你借錢多了而且一直借，美債供應(yīng)量也會影響其定價(jià)，進(jìn)而影響美元。這一點(diǎn)對任何政府主權(quán)信用皆如此，只不過美元作為全球最強(qiáng)勢結(jié)算貨幣信用、流動(dòng)性都更高一些，所以投資者樂意買單。

再看貿(mào)易壁壘，妥妥的增加進(jìn)口成本，但會給美元匯率以支撐。因?yàn)槊绹窍M(fèi)國、貿(mào)易逆差國，主要是它從全球進(jìn)口商品。以中國為例，是長期對美貿(mào)易順差，做貿(mào)易我們賺美國人的錢，提高關(guān)稅，等于是把貿(mào)易伙伴對美國的貿(mào)易順差，通過關(guān)稅拿回去一部分，增加美國財(cái)政收入。不要小看這筆收入，根據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年美國從中國進(jìn)口的商品價(jià)值約為 4270 億美元，大家可以以此為基數(shù)算一筆賬，關(guān)稅平均增加5%是多少。

加關(guān)稅會迫使其他國家為了增加出口產(chǎn)品競爭力而主動(dòng)降低匯率，這又反過來助推了美元強(qiáng)勢地位。關(guān)稅也增加了美國通脹的空間，為了維持居民手中美元購買力，美聯(lián)儲更不好太快降息。

綜上上述分析，我們能感受到，即便是特朗普強(qiáng)調(diào)美國優(yōu)先，美國自己的諸多目標(biāo)中也存在哪個(gè)更優(yōu)先的問題。在這些彼此沖突的政策目標(biāo)之間，玩平衡的是美元。可以說是既要又要，強(qiáng)勢美元和經(jīng)濟(jì)增速、居民購買力、產(chǎn)業(yè)、資本全都要，同時(shí)還要壓低代價(jià)，比如通脹和出口對經(jīng)濟(jì)、就業(yè)的負(fù)面影響，以及債務(wù)壓力。

所以開弓沒有回頭箭，特朗普政策要利用美元地位、美國在科技和諸多領(lǐng)域的優(yōu)勢，有牌可打但也要用優(yōu)勢換來成果。并不是說美元強(qiáng)勢就是目標(biāo)本身，要通過強(qiáng)勢美元達(dá)成的一系列目標(biāo)，會配合美國的全球談判策略，無論是隊(duì)友還是對手，其他國家的讓步來彌補(bǔ)美國政策路徑的代價(jià)，以此達(dá)到付出最小的代價(jià)、獲取最大的收益。

雖然美國貨幣當(dāng)局理論是是獨(dú)立的，僅關(guān)注市場利率水平、就業(yè)和通脹情況來制定政策。但不可否認(rèn)，目前美聯(lián)儲暫緩降息與緊縮性貨幣政策相結(jié)合，包括退出量化寬松，進(jìn)一步支撐美元強(qiáng)勢預(yù)期，客觀上是在為特朗普白宮政策提供輔助。

商人做事合不合邏輯是個(gè)問題，但一定要符合利益。

但貿(mào)易和全球體系并非單邊體系，其他國家也會根據(jù)自身利益來調(diào)整對應(yīng)政策，全球化是一個(gè)不可逆的大趨勢，這一點(diǎn)不會改變，只不過大家的付出和收益，要從新開啟一個(gè)新的博弈時(shí)代。

特朗普政策對中國的影響，人民幣匯率承壓、維持低利率刺激經(jīng)濟(jì)的空間更考驗(yàn)智慧；出口作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿γ媾R挑戰(zhàn)，更開始重視國內(nèi)消費(fèi)、居民收入和福利保障為前提的內(nèi)循環(huán)，也是一種明智的應(yīng)對策略。

換言之，美國之所以有強(qiáng)勢美元選擇，一定程度上是因?yàn)槠鋰鴥?nèi)居民購買力、收入水平、經(jīng)濟(jì)增速總體基礎(chǔ)尚在，任何一國有這些支撐都不會太差。作為一個(gè)長期的貿(mào)易逆差國，美國人全球買買買，但全球也對美元趨之若鶩，即便不是特朗普，任何一位白宮選手，其實(shí)都有這么一張牌可打。

對我們而言，最好的對策就是藏富于民，民富則國強(qiáng)的道理同樣適用于面臨經(jīng)濟(jì)周期的挑戰(zhàn)，希望快速走向復(fù)蘇的中國。

升級版鹽選私享圈會員上線

聯(lián)絡(luò)鹽哥：saltsolution