“穩(wěn)住股市”這是2025年中國股市的一項重要任務(wù)。在去年12月召開的中央政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，均對2025年的資本市場提出了“穩(wěn)住股市”的要求。而在1月13日證監(jiān)會召開的2025年系統(tǒng)工作會議上，在布署2025年重點工作時，也明確提出了“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，全力形成并鞏固市場回穩(wěn)向好勢頭”，其中還特別提到“會同中國人民銀行更好發(fā)揮2項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具效用”。

或許是為了貫徹落實2025年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議精神的緣故，近日，中國證監(jiān)會、中國人民銀行聯(lián)合召開股票回購增持再貸款座談會，進(jìn)一步發(fā)揮政策工具穩(wěn)定資本市場作用。

就股票回購增持再貸款來說，這是去年10月18日央行推出的兩項支持股市穩(wěn)定發(fā)展的政策工具中的一項。另一項政策工具是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利。這兩項政策工具首期的規(guī)模是8000億元，其中股票回購增持再貸款的規(guī)模是3000億元。根據(jù)央行行長潘功勝的介紹，這兩項政策如果用得好，可以再來第二期、第三期，一直繼續(xù)下去。

應(yīng)該說，上述兩項政策的出臺確實起到了提振股市的作用。去年9月24日，在當(dāng)天國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上，央行行長潘功勝表示，央行將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。受此消息刺激，“9.24”行情揭竿而起，在6個交易日的時間內(nèi)，上證指數(shù)大漲了900余點，讓市場感受到了久違的牛市氣息。

去年10月18日，央行支持股市穩(wěn)定發(fā)展的兩項創(chuàng)設(shè)工具正式落地。到目前為止，兩項政策工具的出臺已滿3個月。而就股票回購增持再貸款業(yè)務(wù)而言，截至2025年1月18日，已有307家上市公司披露使用專項貸款進(jìn)行上市公司回購和主要股東增持的相關(guān)進(jìn)展，貸款總金額上限達(dá)573.99億元。

不僅如此，為進(jìn)一步加大政策支持力度，便利參與主體操作，近期，金融管理部門對股票回購增持再貸款落地有關(guān)政策進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化。調(diào)整內(nèi)容包括：針對上市公司和主要股東反映的自有資金匹配壓力大情況，金融管理部門將申請股票回購貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，即金融機(jī)構(gòu)最多可對回購增持實際金額的90%予以支持，降低了參與門檻，減輕了借款人資金壓力。

也正因如此，在2025年新年伊始之際，中國證監(jiān)會會同中國人民銀行聯(lián)合召開股票回購增持再貸款座談會，以便進(jìn)一步發(fā)揮政策工具穩(wěn)定資本市場作用，這個出發(fā)點當(dāng)然是美好的。尤其是當(dāng)下的A股市場，在進(jìn)入2025年之后，市場人氣又出現(xiàn)渙散的狀況，不少個股的股價又跌回到了“9.24”行情啟動之前的位置，甚至還創(chuàng)出了新低。在這種情況下，確實需要有有效的措施來“穩(wěn)住股市”。

那么，股票回購增持再貸款政策能否穩(wěn)住2025年的中國股市呢？再拓寬一點來說，央行的兩項創(chuàng)設(shè)政策能否穩(wěn)住股市呢？個人以為，這個答案其實是否定的。雖然去年的“9.24”行情因此而起，但這也只是短期的刺激而已。實際上，在這兩項政策于去年10月18日正式落地之后，股市基本上是波瀾不興，這也足見兩項政策給予股市的實質(zhì)性影響其實還是有限的。

這種情況的出現(xiàn)其實并不難理解。畢竟銀行貸款是需要還本付息的。不論是股票回購貸，還是股票增持貸，都不是銀行方面的無償投入。作為上市公司與主要股東是需要為此付出代價的。尤其是股票回購貸，如果上市公司注銷回購股票的話，上市公司不僅需要承擔(dān)付息的壓力，更需要承擔(dān)還貸的壓力。如果不注銷回購的股票，那么這種股票回購對于市場的意義較為有限，起不到提振股市的效果。

所以市場對股票回購增持再貸款的需求并沒有預(yù)期中的那樣火爆，3個月的時間只有307家公司及主要股東使用了573.99億元的貸款總額，而這573.99億元貸款總額相對于整個市場來說，顯然是微不足道的，僅僅只是錦上添花而已。

實際上，對于當(dāng)下的股市來說，要穩(wěn)住股市，首當(dāng)其沖的就是要限制做空。一方面是要叫停量化交易，叫停融券業(yè)務(wù)；另一方面是要限制股指期貨交易，控制股指期貨倉位，增加交易成本。通過相關(guān)的措施，來削弱市場空頭的力量。

其次是要進(jìn)一步完善股東減持政策。不僅是要限制控股股東的減持，同時也需要限制其他大股東及原始股東的減持。并且更重要的是要從源頭上限制限售股的來源，改變現(xiàn)行的上市公司股本結(jié)構(gòu)模式，將IPO公司限售股的比例控制在公司股本的50%以內(nèi)，堅決改變家族制企業(yè)中控股股東持股60%、70%甚至80%這種絕對控股的局面，將控股股東的持股降到30%附近。

此外就是組建平準(zhǔn)基金，這是股市的“定海神針”。有了這個“定海神針”，“穩(wěn)住股市”也就有了強(qiáng)有力的工具，市場也就有了明確的方向。畢竟在資本市場里，股市是漲是跌，只有資金才是最有話語權(quán)的，沒有資金也就沒有了話語權(quán)。所以監(jiān)管部門要掌握“穩(wěn)住股市”的話語權(quán)，就需要把平準(zhǔn)基金牢牢地掌握在手上。