虧損越多，投資價值越高？

寒武紀從上市以來連年虧損，就連新鮮出爐的2024年業績快報顯示仍然虧損4個億左右，但股價卻來了一波逆向生長。

特別是寒武紀的777.77打破了無數人價值投資的信仰！

數據來源：wind，2025.01.24

這兩年的漲幅就連大洋彼岸的英偉達也要暫避鋒芒，達子漲了9倍，我們寒武紀漲幅超過了10倍。

這種反差，只能用“雄兔腳撲朔，雌兔眼迷離，雙兔傍地走，安能辨我是雄雌”來形容。

可是到底是誰在買寒武紀，又是誰在持續接棒？硬是把一只上市以來持續虧損的“算力之光”抬到了讓人仰望的高度。

這里面可能會有游資的身影，但主力卻是公募基金！

1、公募基金持倉更加聚焦電子，消費、醫藥持續減倉

咱們先把拔一下高度。從最新一期的基金季報來看，寒武紀所屬的電子行業正在成為新時代的寵兒！

數據顯示，上輪牛市的套牢籌碼正在被加速消化。

雖然電子、電力設備、食品飲料、醫藥、金融、汽車仍是往期的老演員，但公募基金新的抱團方向正向逐漸壯大。

數據來源：wind、2024.12.31

最明顯的就是電子板塊霸榜的趨勢越來越明顯，行業占比超過16%，比三季度還要高4個百分點。

這主要得益于結構性行情下科技的風刮不停，話題度管飽，彈性讓人眼饞，往往只需要小小的資金，就能開大大的花。

持倉藍籌白馬的基金經理總會有忍不住的，也很難忍住。

如果從2023年開始算的話，電子行業這兩年的漲幅接近30%，而同期白酒和醫藥的跌幅均超過30%，沒有對比就沒有傷害。

數據來源：wind、2025.01.24

這就造成了共募基金的持倉從食品飲料、白酒上面持續向電子在內的科技板塊聚集。

而且是行情越好，資金抱團越緊，來抱團的人越多。

畢竟現在能賺錢的地方并不多，國債收益率被買到大幅下滑，四大行股價被買到屢創新高、美股基金被買到限購，這些都無不在說明資產荒的嚴重程度。

而茅臺作為公募基金曾經的抱團王，已經跌落神壇。

根據四季報的數據來看，基金的十大重倉股中茅臺的持倉市值已經被寧德時代完全超越，排名第二。

數據來源：wind、2024.12.31

當然這里面不是說寧德時代更受機構喜歡，而是茅臺的抱團出現了分歧，它們都屬于被放棄的一方。

雖然茅臺的持股數量只減少了不到150萬股，但我們要考慮到去年中證A500基金的大批量發行和滬深300的規模快速增長，這里面有一定對沖，真實情況可能更糟糕。

關鍵是寧德時代也沒好到哪里去，在大量資金加持下也只增持了66萬股，這次榮登第一，完全是趕鴨子上架，全靠同行襯托。

數據來源：wind、2024.12.31

2、公募基金對寒武紀的加倉已經接近瘋狂

公募基金倉位偏向電子板塊，而作為國內算力芯片獨角獸的寒武紀，自然得到了公募資金的追捧。

截至目前，全市場持有寒武紀的公募基金共有561只（A/C合并）,持倉市值約為463億，占寒武紀市值的20%，在基金重倉個股中排名第9。

要知道去年三季度寒武紀的基金持有市值還只有200多億，排在第30名，持有的基金也只有296只，一個季度就實現了翻倍。

這里面既有村里面的有意推動，也有主動基金的樂觀選擇。

首先，寒武紀在最近一年內連續被調入多個核心指數，指數基金基金持倉市值高達285億。像2023年進入滬深300、2024年進入上證50和中證A500，這些都有監管的意圖。

數據來源：wind、2024.12.31

從這個維度來說，寒武紀持倉基金數量的增加完全是被動的選擇，軍令如山，不得不從。

主動基金持有寒武紀的市值大概是178億，不過基金數量卻足足超過了400只，而且有一半的基金都是在去年四季度才上車。

例如持倉市值排名前十的基金中包含博時匯興回報一年持有，再比如廣發創新升級等在內的4只基金都是第一次持有，而下手都很重。

數據來源：wind、2024.12.31

投資就是這樣，充滿了分歧。在各位追風少年入場的時候，有一批人已經開始減倉。

從數據來看，持有期數在三期以上的基金都出現了不同程度的獲利了結，例如持倉市值第一的銀河創新成長，減倉了193萬股，排名第二的萬家行業優選減倉了100萬股。

可能它們心里也有同樣的擔憂，寒武紀已經完全脫離了基本面，或者是脫離了A股。

3、寒武紀真的高嗎？

先說一點，寒武紀從目前的維度出發確實是高了，但公募基金沒得選。不加入，就沒辦法跟上大部隊，錯過時代主題的代價太沉重。

為什么說寒武紀貴呢？

因為寒武紀去年前三季度就虧了7個多億，關鍵是上市以來一直都在虧損，就算是四季度盈利有所改善，但一年內股價漲了近4倍，也卻是夠驚悚的。

今年年初股價更是達到了歷史新高的777.77，這兩年漲幅更是超過英偉達。

一般人都直呼看不懂，唯一能想到的解釋是英偉達生產的是物理顯卡，寒武紀生產的是魔法顯卡，而法師的成長需要前期大量氪金。

數據來源：wind、2024.12.31

要知道寒武紀可是在虧損的情況下，達到了目前六七百的股價。

咱就保守估計把它提到和英偉一樣的盈利水平，股價也才值143元（英偉達股價：P=E*PE=2.58*=142.93），在考慮點咱們的國情，就算是把估值放到盈利穩定的半導體龍頭身上，股價也才值521。

也就是說，寒武紀要想達到目前的股價，除了能夠實現盈利，還要做到比英偉達更能賺錢甚至是市場還要給予高于中芯國際的預期。

至于說為什么公募基金沒得選。

那是因為寒武紀目前是人工智能芯片國產替代的先鋒大將，是國內唯一能對標英偉達的企業。

資金過多關注造成的估值高點也沒啥大毛病，誰讓人家是我們為數不多的“希望”呢！

目前雖然老美對我們的芯片管控還沒完全收口，但英偉達出口到國內的算力芯片都是閹割版的。

如果后續想要在接下來的AI時代不落后，只能選擇國產替代，而寒武紀可能就是唯一的選擇。

而且持續虧損的寒武紀已經在去年四季度開始出現盈利，這給了機構資金加強了信心，投資嘛，就是看預期，既然能盈利，就是一個好的開始！

至于說最近兩年寒武紀已經漲了近10倍，這都不是問題。

要知道曾經寧德時代3年漲了20倍，茅臺6年也漲了20倍，按照一個時代有一個時代的主角來看，寒武紀目前才到半山腰，公募基金在四季度開始搶籌也就不是很難理解了！

只是說寒武紀需要快速迭代產品，最起碼和英偉達在算力芯片上的代差可以靠數量的堆疊來對沖，只有這樣才能形成持續的預期。

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