文 | 清和 智本社社長(zhǎng)（先點(diǎn)贊-分享-推薦）

辭舊迎新，否極泰來！2025年，宏觀政策如何發(fā)力？資本市場(chǎng)是否有機(jī)會(huì)？

我們可以在今年春晚中看到一些端倪：在甄子丹領(lǐng)銜的《筆走龍蛇》的武術(shù)表演中，復(fù)刻了科幻電影的經(jīng)典畫面“子彈時(shí)間”，展現(xiàn)了“時(shí)空凝結(jié)、移步異景”的立體視效，讓觀眾大呼過癮，而這項(xiàng)技術(shù)是由阿里云通義大模型技術(shù)提供的。

誰(shuí)能登上春晚，不僅是一道經(jīng)濟(jì)題，更是一道政治題。在闊別六年之后，阿里云重新登上春晚，背后傳遞一個(gè)信號(hào)：這家具有代表性的企業(yè)——阿里巴巴正重新走到聚光燈下。

這是否意味著2025年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)和資本市場(chǎng)的環(huán)境將更加寬松？在中美技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)格局下可能涌現(xiàn)更多的機(jī)會(huì)？

本文在新春之際探討2025年的政策取向、市場(chǎng)行情以及投資機(jī)會(huì)。

本文邏輯

一、政策取向

二、技術(shù)競(jìng)賽

三、投資機(jī)會(huì)

【正文6000字，閱讀時(shí)間15'，感謝分享】

01

政策取向

自2018年中美貿(mào)易摩擦以來，我們?cè)诙潭塘陜?nèi)經(jīng)歷了疫情全球大流行、歐美股災(zāi)、全球供應(yīng)鏈危機(jī)、世界石油危機(jī)、歐美大通脹、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、中東沖突、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與通脹走弱……

2025年，特朗普重新執(zhí)掌白宮，在上任第一日就簽署了創(chuàng)記錄的行政令，正在推動(dòng)國(guó)際政治和意識(shí)形態(tài)加速右轉(zhuǎn)。這意味著，我們不得不面臨一個(gè)國(guó)家之間沖突更頻繁、地緣政治與經(jīng)貿(mào)紛爭(zhēng)更多、軍事與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)的充滿不確定性的世界。

好消息是，對(duì)此，我們?cè)缬蓄A(yù)期。

當(dāng)外部壓力不斷增強(qiáng)時(shí)，內(nèi)部局部的結(jié)構(gòu)性的空間便打開，尤其是在經(jīng)濟(jì)政策方面。

“9·24”是一個(gè)政策取向的階段性拐點(diǎn)。此后，市場(chǎng)預(yù)期，政府將實(shí)施強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)政策以應(yīng)對(duì)內(nèi)部壓力和外部沖擊。2024年11月，特朗普贏得大選后，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)政府將實(shí)施更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策以應(yīng)對(duì)美國(guó)可能推行的全面關(guān)稅計(jì)劃。

預(yù)計(jì)，2025年，政策將延續(xù)“9·24”之后相對(duì)寬松的取向。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

2024年12月中央政治局會(huì)議對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)——超常規(guī)的逆周期調(diào)控。“適度寬松的貨幣政策”與“更加積極的財(cái)政政策”，這一政策組合可謂前所未有。

從政策刺激的角度，貨幣和財(cái)政擴(kuò)張到什么程度才能產(chǎn)生效果？

如果以實(shí)際利率（LPR-CPI）為指標(biāo)，當(dāng)前中國(guó)的利率水平依然偏高，接近3%的水平，甚至高于美國(guó)。

實(shí)際利率反映的是市場(chǎng)真實(shí)的融資成本與償債負(fù)擔(dān)，相較于名義利率、政策利率，是評(píng)估貨幣政策力度更準(zhǔn)確的指標(biāo)。

近兩年，價(jià)格下降速度太快，央行降息的速度落后于價(jià)格下行的速度，實(shí)際利率不斷上升，并在2024年初達(dá)到歷史性高位；7月和9月份分別降息后，實(shí)際利率有所下降；但由于價(jià)格修復(fù)不足，實(shí)際利率依然處于較高水平。這體現(xiàn)了貨幣政策的順周期特點(diǎn)。

如果按照超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)和“適度寬松的貨幣政策”的要求，達(dá)到刺激價(jià)格修復(fù)、投資需求回暖的目標(biāo)，央行應(yīng)設(shè)法將實(shí)際利率降至2%以下。為此，央行在2025年至少需要降息80BP，但實(shí)際結(jié)果可能會(huì)有差距。

財(cái)政方面，如果以財(cái)政支出與GDP差值為指標(biāo)，2024年一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)3.6%，同期實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5%，二者差值為-1.4%。

拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2007年-2016年，財(cái)政支出同比增速基本上高于實(shí)際GDP增速，這顯示了當(dāng)時(shí)財(cái)政處于擴(kuò)張階段；2017年-2024年三季度，財(cái)政支出同比增速明顯低于實(shí)際GDP增速，二者差值長(zhǎng)期為負(fù)；而且財(cái)政支出的增速明顯下降。這顯示了這個(gè)階段的財(cái)政處于較為緊縮的狀態(tài)。換言之，財(cái)政支出的增速跑輸GDP。

按照“更加積極的財(cái)政政策”的要求，財(cái)政支出的增速需要提升，需要超過GDP的增速，正如2020年應(yīng)對(duì)疫情沖擊那樣。2024年一般公共預(yù)算支出為28.46萬(wàn)億元，2025年財(cái)政支出增速想要跑贏GDP增速，一般公共預(yù)算支出需要達(dá)到30萬(wàn)億元，甚至更多。

所以，想要達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的效果，央行降息的速度要跑贏市場(chǎng)利率下降的速度、價(jià)格下降的速度，同時(shí)還要跑贏市場(chǎng)預(yù)期；財(cái)政支出的速度需要跑贏GDP增速。

當(dāng)然，比速度和規(guī)模更重要的是結(jié)構(gòu)與分配——錢要流入尋常百姓家。

二、民營(yíng)企業(yè)環(huán)境。

宏觀政策能否提振市場(chǎng)信心，關(guān)鍵是能否驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者消費(fèi)和民營(yíng)企業(yè)家投資。

近些年，受互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)整頓以及宏觀走勢(shì)的抑制，民營(yíng)企業(yè)投資信心走弱。民營(yíng)企業(yè)家是一群嗅覺非常敏銳、政治非常敏感的一個(gè)群體。2024年中國(guó)政府推出了《中華人民共和國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》。不過，民營(yíng)企業(yè)家真實(shí)感受到的營(yíng)商環(huán)境變化是最重要的，“遠(yuǎn)洋捕撈”是否得到遏制？互聯(lián)網(wǎng)上對(duì)企業(yè)家的抹黑和惡意攻擊是否減少？知名企業(yè)家是否走到前臺(tái)發(fā)聲？

馬云及其領(lǐng)導(dǎo)的阿里巴巴似乎是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。近兩年內(nèi)，從馬云回國(guó)到馬云近期現(xiàn)身螞蟻20周年現(xiàn)場(chǎng)，并發(fā)表講話，很多人似乎看到了一些變化。春晚不僅是中國(guó)收視率最高的節(jié)目，也是經(jīng)歷最多層審核和考量的節(jié)目。誰(shuí)能登上春晚，不僅是一道經(jīng)濟(jì)題，更是一道政治題。在闊別六年之后，阿里云重新登上春晚，背后傳遞一個(gè)信號(hào)：阿里巴巴帶著云計(jì)算和AI重新走到了聚光燈下，是否意味著民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境正在觸底反彈？

2025年，如果美國(guó)政府實(shí)施全面關(guān)稅計(jì)劃，那么中國(guó)的出口、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)壓力可能會(huì)增加。除了在需求端提振內(nèi)需、提高居民消費(fèi)，在供給端就是改善營(yíng)商環(huán)境，創(chuàng)造更寬松的投資環(huán)境和輿論環(huán)境，提高民營(yíng)企業(yè)信心。

當(dāng)然，比創(chuàng)造更寬松的投資環(huán)境和輿論環(huán)境更重要的是強(qiáng)有力的法令保護(hù)民營(yíng)企業(yè)家的財(cái)產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)。

02

技術(shù)競(jìng)賽

2025年，中美技術(shù)競(jìng)賽將持續(xù)升溫。

從特朗普上臺(tái)之后的講話和所簽署的行政令看，特朗普政府在第二任期內(nèi)的重點(diǎn)工作將是關(guān)注和解決本國(guó)政治與經(jīng)濟(jì)問題。

例如，特朗普關(guān)注格陵蘭島和巴拿馬運(yùn)河，試圖加強(qiáng)地緣政治安全；特朗普加關(guān)稅試圖迫使美國(guó)制造業(yè)回流，振興本土制造業(yè)；特朗普政府成立行政效率部，試圖節(jié)約經(jīng)費(fèi)、提高效率。

換言之，特朗普政府試圖帶領(lǐng)美國(guó)苦練內(nèi)功。

拜登政府曾簽署《基建法案》，預(yù)計(jì)投資1.2萬(wàn)億美元，特朗普政府將延續(xù)，并推動(dòng)美國(guó)基建更新改造。同時(shí)，拜登政府推出的《芯片法案》，試圖加強(qiáng)美國(guó)半導(dǎo)體和人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，并對(duì)中國(guó)形成更大的壓力，預(yù)計(jì)特朗普政府將在這個(gè)方向上繼續(xù)加碼。

當(dāng)前，我們最需要關(guān)注的是美國(guó)政府在未來事業(yè)上的監(jiān)管態(tài)度和投資傾向。

2025年1月21日，特朗普政府宣布，日本軟銀集團(tuán)、美國(guó)開放人工智能研究中心和美國(guó)甲骨文公司三家企業(yè)將投資5000億美元，打造一個(gè)名為“星際之門”（Stargate）的項(xiàng)目，用于在美國(guó)建設(shè)支持人工智能（AI）發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。

盡管很多人對(duì)投資規(guī)模高達(dá)5000億美元的項(xiàng)目提出質(zhì)疑，但這是特朗普上任后對(duì)AI行業(yè)的首個(gè)計(jì)劃，有人此項(xiàng)目比喻為當(dāng)年美國(guó)的“星球大戰(zhàn)”計(jì)劃。

實(shí)際上，中美兩國(guó)正在人工智能、航空航天、人形機(jī)器人等領(lǐng)域展開競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)方面正在全力押注高科技。2024年，中國(guó)投資明顯分化，房地產(chǎn)投資同比下降10.5%，但是制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.2%。其中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)39.5%，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)30.3%，信息服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)10.3%。

中國(guó)政府也在大力打造“東數(shù)西算”的基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)大規(guī)模投資人工智能。在中美科技競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，阿里巴巴等民營(yíng)科技企業(yè)將扮演關(guān)鍵決策。

從 AI 基礎(chǔ)大模型看，美已經(jīng)呈現(xiàn)“3+2”格局，以 OpenAI(GPT40、o1)、Anthropic (Claude3.5）、谷歌 (Gemini1.5）為代表的三家家閉源大模型，和以Meta (Llama3)、XAI (Grok2）為代表的2家開源大模型。國(guó)內(nèi)也是如此，基礎(chǔ)大模型加速收斂至阿里通義等3-5家。

從AI 集群能力看，美國(guó)擁有谷歌、微軟、Meta、xAI 等幾家實(shí)力強(qiáng)勁的科技公司，擁有萬(wàn)卡及10萬(wàn)卡集群建設(shè)能力，而中國(guó)擁有阿里云等2-3家科技公司擁有這種能力。

從AI 基礎(chǔ)設(shè)施投入看，今年美微軟、谷歌、Meta 等科技巨頭，在AI、算力等資本支出預(yù)計(jì)為3000 億美元，占美國(guó) AI 投資的絕大部分，而中國(guó)在 AI、算力等資本支出也主要來自于大型科技公司，規(guī)模要比美國(guó)小不少。近期，資本市場(chǎng)也對(duì)以英偉達(dá)為代表的AI公司巨額的資本支出表示懷疑。

值得一提的是，今年春晚的直播畫面，是通過阿里云部署在全球的云基礎(chǔ)設(shè)施，從北京分發(fā)到全球各地的持權(quán)轉(zhuǎn)播機(jī)構(gòu)，換言之，這屆科技更高的春晚正是由阿里云提供技術(shù)服務(wù)的。為何是阿里云？從全球云計(jì)算和這波AI大模型浪潮的競(jìng)爭(zhēng)格局來看這并不意外。

在算力層面，阿里云在全球28個(gè)地域運(yùn)營(yíng)85個(gè)可用區(qū)，是當(dāng)之無愧中國(guó)最大、亞太第一的云計(jì)算公司。面向AI大模型這波浪潮，阿里云也是早早布局，以AI為中心，全面重構(gòu)底層硬件、計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫(kù)、大數(shù)據(jù)，并與AI場(chǎng)景有機(jī)適配、融合，加速模型的開發(fā)和應(yīng)用，打造一個(gè)AI時(shí)代的最強(qiáng)AI基建，以阿里云人工智能平臺(tái)PAI為例，它已實(shí)現(xiàn)萬(wàn)卡級(jí)別的訓(xùn)練推理一體化彈性調(diào)度，AI算力有效利用率超90%。

在AI大模型算法層面，阿里云已經(jīng)推出了通義千問和通義萬(wàn)相等業(yè)界領(lǐng)先的全模態(tài)大模型，在知識(shí)（測(cè)試大學(xué)水平知識(shí)的 MMLU-Pro）、編程（LiveCodeBench）、全面評(píng)估綜合能力的（LiveBench）以及人類偏好對(duì)齊（Arena-Hard）等國(guó)際主流權(quán)威基準(zhǔn)測(cè)試上，展現(xiàn)出全球領(lǐng)先的模型性能，已是國(guó)內(nèi)最具代表性的大模型之一。所以，從算力和AI算法層面看，以阿里云為代表的中國(guó)科技公司在全球市場(chǎng)屬于技術(shù)領(lǐng)先者。

如果從整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈來看，中美還存在一定的差距。美國(guó)在底層芯片設(shè)計(jì)、生產(chǎn)等方面技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，又整合臺(tái)積電、英偉達(dá)、三星、阿斯麥等頂尖半導(dǎo)體企業(yè)。

所以，在AI等技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)賽道中，中美兩國(guó)有投資機(jī)會(huì)，雙方都試圖集中民間與政府的力量在競(jìng)爭(zhēng)。

不過，中國(guó)不僅需要加大技術(shù)方面的投入，更重要的是如何提供更開放、更寬松的營(yíng)商環(huán)境，更有效的資本市場(chǎng)，吸納更多的投資與人才。

03

投資機(jī)會(huì)

中美兩國(guó)的AI技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，將在資本市場(chǎng)上涌現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。

美國(guó)金融與技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)完整高效的市場(chǎng)體系，它遵循的是“技術(shù)驅(qū)動(dòng)盈利、盈利驅(qū)動(dòng)股價(jià)”的市場(chǎng)規(guī)律。

以谷歌為例，過去十年間，谷歌以研發(fā)投入年均244億美元的規(guī)模、19.2%的速度，獲得年均1192件專利數(shù)量（僅美國(guó)）產(chǎn)出，驅(qū)動(dòng)營(yíng)收以年均1671億美元的規(guī)模、18%的速度快速增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)以年均378億美元的規(guī)模、27%的速度快速增長(zhǎng)，推動(dòng)其股價(jià)以年均24.8%的速度快速上漲。

這輪AI浪潮吸引了全球資本，AI公司獲得了大量的融資。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年前10個(gè)月，有39家融資過億的AI公司，融資規(guī)模合計(jì)達(dá)到245億美元，其中有23家在應(yīng)用層。其中，Open AI獲得66億美元的融資，估值規(guī)模達(dá)到1570億美元。

而且，這輪AI浪潮進(jìn)一步推動(dòng)了資本向科技巨頭集中。截止2024年10月30日，前十大市值和占標(biāo)普500總市值的35%，僅科技七巨頭的市值總和達(dá)到16.3萬(wàn)億美元，占總市值的比例高達(dá)30%。其中，英偉達(dá)異軍突起，一度成為美股市值王。

在全球股票市場(chǎng)中，65%的資本集中在美股；在美股中，接近40%的資本集中在TMT，即軟件與服務(wù)、科技硬件、半導(dǎo)體及設(shè)備等。

這輪AI浪潮中的大量融資轉(zhuǎn)化為了企業(yè)營(yíng)收、技術(shù)與設(shè)備投資，并且推動(dòng)半導(dǎo)體、AI技術(shù)快速迭代。2024年二季度，美國(guó)設(shè)備投資錄得9.9%的環(huán)比年化增速，為GDP環(huán)比貢獻(xiàn)0.55個(gè)百分點(diǎn)。技術(shù)層面，近兩年，大規(guī)模的設(shè)備投資推動(dòng)以英偉達(dá)為代表的半導(dǎo)體技術(shù)快速迭代。

中國(guó)的技術(shù)投資市場(chǎng)具有更強(qiáng)的政府引導(dǎo)性。中國(guó)沒有像美國(guó)一樣發(fā)達(dá)的融資市場(chǎng)，從風(fēng)險(xiǎn)投資到IPO再到資本市場(chǎng)，都缺乏足夠的流動(dòng)性支持技術(shù)融資。

據(jù)調(diào)查，2023年中國(guó)投資市場(chǎng)共發(fā)生案例數(shù)9388起，同比下滑11.8%；披露投資金額6928.26億元，同比下滑23.7%，連續(xù)兩年下滑。

近些年，監(jiān)管部門加強(qiáng)金融整頓，提高了IPO的門檻和不確定性。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)267家具有VC/PE投資背景的本土企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，數(shù)量和金額同比分別下降24%和36%。2023年一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)融資，國(guó)有資本占認(rèn)繳出資金額的77%，私人資本占比很低。如果剔除國(guó)資，創(chuàng)投市場(chǎng)的投資下降幅度更大。

一級(jí)市場(chǎng)的融資下滑一定程度上也影響了獨(dú)角獸的成長(zhǎng)。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，截止到2024年初，美國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量全球第一，達(dá)到703家，增加37家。中國(guó)位居第二，為340家，不到美國(guó)的一半，增加24家。更值得關(guān)注的是，跟2022年比，2023年中國(guó)獨(dú)角獸數(shù)量雖然以316家在全球位居第二，?但過去一年新增僅15家，?同期美國(guó)增加179家。

破解技術(shù)融資的關(guān)鍵是打造一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。

我們需要認(rèn)識(shí)到，如今的中國(guó)正在進(jìn)入后工業(yè)化、后城市化、后房地產(chǎn)化和人口老齡化時(shí)代，處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換時(shí)期，開始轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力、高質(zhì)量發(fā)展階段，大力投資新能源、新基建、新制造和“卡脖子”技術(shù)。如果想要大力發(fā)展新技術(shù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，就必須推動(dòng)金融市場(chǎng)從商業(yè)銀行市場(chǎng)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。

2024年，政府意識(shí)到發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、“卡脖子”技術(shù)融資，需要股市、債市直接融資市場(chǎng)，提出大力發(fā)展投資銀行的和資本市場(chǎng)，為技術(shù)提供廣泛的融資。

在“9·24”政策組合中，央行為股票融資首次設(shè)立了兩項(xiàng)貨幣工具（互換便利、再貸款）。這大大超出了市場(chǎng)預(yù)期，迅速提振了市場(chǎng)信心和流動(dòng)性。

2025年，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)發(fā)力，推動(dòng)公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市。引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股投資規(guī)模和實(shí)際比例，其中從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。按照2024年新增保費(fèi)的規(guī)模計(jì)算，每年市場(chǎng)將新增3000-8000億。

預(yù)計(jì)，2025年，資本市場(chǎng)活躍度、成交量將上升，國(guó)有高股息將涌現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。社保資金、保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，更傾向于銀行、煤炭國(guó)有高股息、穩(wěn)健型的股票，但對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的科創(chuàng)企業(yè)的支持有限。只能說，國(guó)有資本入市，可以提振市場(chǎng)的信心，有助于市場(chǎng)流動(dòng)性增長(zhǎng)，吸引更多的私人資本參與到科技股融資中。

我們需要清晰地認(rèn)識(shí)到，技術(shù)創(chuàng)新是高風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)，需要從創(chuàng)投市場(chǎng)、PE市場(chǎng)到資本市場(chǎng)一整套完整高效的資本市場(chǎng)體系。

在傳統(tǒng)觀念中，創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家是從事冒險(xiǎn)事業(yè)的人群，但是他們其實(shí)不能承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)。如果技術(shù)創(chuàng)新能夠持續(xù)推高預(yù)期與收益，風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)就可以在不同市場(chǎng)、不同主體之間轉(zhuǎn)移，并得到有效配置，技術(shù)公司在這個(gè)過程中獲得一輪又一輪的融資，支持長(zhǎng)周期、大規(guī)模的研發(fā)投入。

我們知道，自2020年四季度以來，一系列風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致科技企業(yè)融資、IPO受阻，市場(chǎng)信心下降，恒生指數(shù)從31000多點(diǎn)下滑至15000之下，A股也受因此受挫，中國(guó)幾家互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的市值也大幅度縮水。

客觀上來說，以阿里巴巴等中國(guó)幾家科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、技術(shù)實(shí)力，其市值應(yīng)該被低估的。以阿里巴巴為例，它的成長(zhǎng)邏輯與谷歌等美國(guó)科技巨頭類似，即“技術(shù)驅(qū)動(dòng)盈利、盈利驅(qū)動(dòng)股價(jià)”。

而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)市值被低估的原因跟資本市場(chǎng)的環(huán)境是分不開的。所以，2025年，中國(guó)政府除了要努力提振資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，更重要的是需要打造一個(gè)發(fā)達(dá)完整的資本市場(chǎng)，建立法制化、市場(chǎng)化的方式支持技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)技術(shù)融資，推動(dòng)技術(shù)、盈利與估值之間的正反饋。

祝愿各位社友新年好運(yùn)，萬(wàn)事如意！