導讀：重新回至歷史高位。

本文成于2025年1月20日。

【正文】

2025年1月17日（周五），銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場年度報告（2024年）》（公布時間非常及時、歷史上最早的一次）。具體解讀如下，

一、理財規模重回歷史峰值：接近30萬億（凈增3.15萬億）

（一）經歷了2021年的高增長后，理財市場在2022-2023年期間陷入發展瓶頸。不過2024年以來，受債牛行情延續、市場風險偏好下行等因素影響，理財規模重回歷史峰值，一改2022年下年年至2023年上半年的頹勢。

截至2024年12月底，存續理財規模達到29.52萬億（較年初凈增3.15萬億），創歷史新高。其中，2024年上半年和下半年分別凈增1.72萬億和1.43萬億。

（二）本輪理財規模回升始于2023年下半年。受2022年四季度債市調整、理財產品贖回等因素影響，2023年6月底存續理財規模回落至25.34萬億的底點（創2020年下半年以來新低），隨后逐步回升至2023年底的26.8萬億以及2024年12月底的29.52萬億。

二、理財規模回升主要由誰推動？

2024年全年，理財規模同比凈增3.15萬億。從細項來看，推動今年以來理財規模快速回升的力量主要有，

（一）產品端：主要靠開放式、凈值型和公募理財產品推動

從發行產品端來看，主要靠開放式理財產品、凈值型理財產品和公募理財產品推動。這三類產品在2024年全年分別凈增3.02萬億、3.53萬億和2.99萬億，封閉式和私募理財產品分別凈增0.13萬億和0.16萬億。這意味著，理財產品的增長邏輯已經和公募基金趨同了。

（二）投資端：全部靠固定收益類理財產品推動（受益于利率水平下移）

從投資端來看，受益于市場利率中樞水平的下移，2024年理財規模幾乎全部靠固定收益類理財產品推動。2024年全年，固定收益類理財產品凈增3.33萬億，權益類、混合類和現金管理類理財產品分別凈減少0.02萬億、0.13萬億和1.24萬億。

這意味著，2023年下半年以來，只有固定收益類理財產品出現了顯著凈增，權益類和混合類理財產品規模出現了下降，反映出市場風險偏好的下降和預期的走弱。

（三）風險等級端：全部靠中低風險等級的理財產品推動

從風險等級來看，2024年全年風險等級為二級（即中低風險）的理財產品規模凈增4.18萬億，而其它風險等級的理財產品均出現下滑，這意味著2024年理財規模的快速回升主要靠中低風險等級的理財產品推動，反映了投資者風險偏好的下降。

（四）投資端：主要靠同業資產、信用債、公募基金推動

從資產配置端來看，2024年全年投向同業存單、拆放同業及買入返售、信用債和公募基金的規模分別凈增1.34萬億、0.69萬億、0.97萬億和0.32萬億，而投放利率債、非標債權和現金及銀行存款的規模分別凈減少0.18萬億、0.06萬億、0.08萬億。

這意味著，固收類資產是主要推動力量，其中尤以同業存單、信用債等為主。

三、募集難的問題略有緩解，但仍遠低于2013-2022年同期水平

（一）2021-2023年的，理財募集金額分別為122.19萬億、89.62萬億和57.08萬億元，呈現逐漸持續大幅下降態勢，且下滑幅度遠超過存續理財余額的下滑幅度，57.08萬億的募集金額更是創2013年以來的十年新低。這表明，過去幾年募集難的問題持續凸顯，“穩存量、擴增量”的難度不斷加大。

（二）不過這一問題在2024年有所緩解，2024年全年理財產品募集金額達到67.31萬億，高于2023年全年的57.08萬億的，不過仍然遠遠低于2013-2022年同期水平，意味著募集難的問題雖有緩解，但提升空間還比較大。

四、理財產品年化收益率降至2.65%，僅高于2022年全年

（一）2024年全年，理財為投資者合計創造了7099億元的收益，對應的理財產品平均收益率為2.65%，較2023年全年下降0.29個百分點，好于2022年的2.09%。

（二）和歷史收益率相比，2.65%的理財產品平均收益率居歷史同期低位，僅略高于2022年全年的2.09%，意味著理財產品收益率持續下滑的趨勢并未得到改變。

五、理財市場的投資者數量始終保持穩定增長，意味著理財需求很大

與理財規模回升相對應，理財市場的投資者數量一直在保持著持續增長。鑒于風險偏好的相近性，理財市場投資者數量的增長意味著其實際上是由存款客群轉移過來的。

（一）僅就客群方面，理財市場與基金市場之間存在一定差異。例如，理財市場的投資者群體主要來源于銀行體系的存款客群，理財意識不強、風險偏好較低，其對市場波動的承受能力偏差；而基金市場的客群很大程度上是從理財市場客群中挖掘而來，具有一定理財意識，風險偏好尚可，對市場波動有一定承受能力但不高。

這意味著，需存款客群、理財客群與基金客群在風險偏好上總體呈遞進關系，對市場波動的承受能力也逐漸增強。

（二）受理財新規后理財產品銷售金額大幅降低等因素影響，近年來持有理財產品的投資者數量持續大幅增長，特別是機構投資者，這表明機構客戶的理財需求有所上升。因此，數據上看，理財市場的客群基礎仍很深厚，具有其它資管細分行業所不可比擬的優勢。

六、理財公司繼續穩居至最大理財機構：在理財市場中的份額逼近88%

（一）截至2024年12月底，理財公司存續規模達到26.31萬億，在理財市場中的份額升至87.85%；同期國有大行、股份行、城商行以及農村金融機構的理財存續規模分別為0.32萬億、0.35萬億、1.95萬億和0.93萬億，整體呈持續下滑態勢。

（二）目前還有存續理財規模的銀行分布主要為6家國有大行、9家股份行、101家城商行、89家農村金融機構以及13家其他機構。

數量上看，擁有存量理財規模的銀行數量正在逐步減少。

七、結語

（一）對于理財市場的理解，鑒于其資產端配置仍以固收類為主，且信用債占比較高，這意味著理財市場與債市、貨幣市場之間的關聯性非常高，受市場風險與信用風險影響較大。

（二）與此同時，理財市場的投資者群體龐大，且風險偏好相對較低，在經濟走弱、市場情緒低落階段，理財市場通常會有比較好的發展環境；反則反之。當然這也說明，就內地而言，理財市場的龐大增長空間恰恰說明財富管理需求非常強烈。

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