作者：蘇年

又一企業IPO終止！

2025年2月12日，深交所發布公告稱，因成都正恒動力股份有限公司（簡稱“正恒動力”）及保薦人東吳證券撤回發行上市申請，根據《深圳證券交易所股票發行上市審核規則》第六十二條，深交所決定終止其發行上市審核。

正恒動力此次創業板IPO，保薦機構為東吳證券股份有限公司，會計事務所為中匯會計師事務所（特殊普通合伙），律師事務所為北京德恒律師事務所。

正恒動力此次創業板IPO是在2022年6月正式申請的，歷經兩輪問詢，一次審核中心問詢函，耗時1年，2023年6月成功通過上市委會議審議。但在成功過會的20個月內，正恒動力一直都沒有啟動注冊程序，到了2025年2月12日，宣布撤回此次IPO申請，終止上市！

1.核心產品不能用于新能源汽車

正恒動力成立于1997年，是一家專業從事發動機缸體及相關汽車零部件產品的研發、生產和銷售的企業，正恒動力旗下擁有4家工廠，歷經多年的發展，已成為國內知名的發動機缸體、缸蓋、軸承蓋、油泵體、變速箱殼體、鑄鋁零部件生產基地。

正恒動力產品主要市場是汽油車和柴油車的傳統內燃機，無法應用于純電動新能源汽車。正恒動力僅有新開發的電源插頭殼體等鋁制輕量化零部件可應用于新能源汽車，而占比都較低。在報告期內，正恒動力在新能源汽車領域實現的營收占比分別為1.3%、3.0%和7.2%。

目前，正恒動力主要產品發動機缸體高度依賴傳統燃油車市場，營收占比高達95%。

如今隨著新能源汽車的蓬勃發展下，燃油車的銷量也是大幅度下降，導致正恒動力的業績持續受到影響，而這也可能是本次IPO終止的原因之一。

本次創業板IPO，正恒動力擬募集資金4.87億元，用于“汽車輕量化智能制造項目”“商用車發動機核心部件擴能項目”“技術中心升級項目”。

正恒動力此次IPO募投的汽車輕量化智能制造項目計劃在成都市大邑縣打造智能制造生產基地，正恒動力以市場和客戶需求為出發點，順應新能源、輕量化、節能降耗等行業發展趨勢的重要發展戰略計劃，有利于正恒動力產品結構的優化和拓展，更好滿足下游整車制造客戶不斷增長的配套需求。

正恒動力開始轉向新能源汽車，而新能源汽車行業如此“內卷”，現在入場還趕得上嗎？

2.業績大規模下降

招股書顯示，2020年至2022年（簡稱“報告期”），正恒動力實現營業收入分別為57,350.01萬元、63,967.28萬元和73,226.81萬元，同期正恒動力的凈利潤分別為5,514.22萬元、6,184.97萬元和7,630.40萬元。2022年正恒動力的扣非凈利潤僅為0.69億元。

到了2023年上半年，正恒動力實現營業收入3.40億元，實現扣非凈利潤0.41億元，業績增長乏力。

自從2023年9月披露了第二輪問詢函（2023年半年報財務數據更新版）后，正恒動力一直沒有更新招股書，未披露最新營收數據。

據新都區融媒體中心2024年9月的報道《解難題促發展魏柯帶隊走訪協調解決企業遇到的實際困難》，正恒動力2023年產值超4億元。如果這是2023年正恒動力的實際營收，與2022年超過7.32億元的營收相比，已經是大幅度下滑了。

近幾年，正恒動力在新能源方面的投入也不斷加大，預測2023-2025年新能源汽車零部件產品收入分別為2.72億元、4.61億元和5.85億元，但深交所認為正恒動力的論證較為簡略。

正恒動力在報告期內的前五大客戶營收占比較高，分別為78%、72%和75%，正恒動力客戶集中度高，嚴重依賴前五大客戶。

不單單是銷售客戶集中度高，在各報告期期末，正恒動力的應收賬款余額前五名客戶占比分別為83%、79%和76%，應收賬款的客戶集中度也較高。一旦大客戶出現經營問題，對于正恒動力的實際營收影響非常大。

3.實控人為港籍 關聯方交易頻繁

招股書顯示，正恒動力的實際控股股東為TPP Group HK Limited，劉帆直接持有TPP HK 100.00%的股權，通過TPP HK和鐵比比控制正恒動力的股份比例為 72.87%，為正恒動力的實際控制人。劉帆為中國香港籍。

正恒動力在發展時期曾經有過4輪融資，包括股權融資、戰略融資和定向增發，參與的投資機構包括誠毅投資、成都高科、力鼎資本、達風投資、灤海資本、喬景資本、成都科創投。

正恒動力存在股權代持情況。2019年，新申創投受讓正恒動力 31,686,739股股份。后劉帆、寇福軍、羅俊珧擬共同受讓新申創投和上海陟毅所持正恒動力的股份，經協商后，以羅俊珧名義持有融星供應鏈100%股權，羅俊珧代劉帆持有融星供應鏈36.09%的出資、羅俊珧代寇福軍持有融星供應鏈45.11%的出資。

2021年6月，羅俊珧與劉帆和寇福軍簽署《股權轉讓協議》，約定羅俊珧將其持有的融星供應鏈36.09%和45.11%的股權分別轉讓給劉帆和寇福軍，并于2021年6月29日辦理完成工商變更登記。

正恒動力曾與機構簽署對賭回購協議，包括在2018年底前未上市，進行回購所持股權；2021年底前未上市，回購股份。招股書顯示，正恒動力多次進行股權回購，只因未能成功上市。

正恒動力還存在與關聯方交易頻繁，特別是與劉帆妻子姐妹經營的萬盛興物流公司，2021年其營收近九成來自正恒動力。對于關聯交易頻繁，深交所也對此提出了問詢。

此次IPO終止，正恒動力還會繼續沖刺IPO嗎？