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開市前掃了一眼周末外資對港股觀點，清一色擂鼓，觀點差不多：

• Deepseek（周末騰訊新聞不贅述）

• 外資買了但沒完全買（還是低配/沒配）
  

• 漲多了可能調，但相比美股還是便宜，EM和亞洲鄰居的錢也在rebalance過來

• Trump內憂（TCJA麻煩）外患（關稅疲勞），US增長前景趨弱，例外論消褪

• 兩會可能刺激消費

BofA Harnett

中國市場表現優異的勢頭有望延續（恒生中國企業指數較9月24日低點上漲34%，美元計價漲幅達20%）。原因如下：

a. 中國正在實施財政、貨幣和監管方面的寬松政策，以刺激需求，提升消費占GDP的比重，目前該比重異常低（39%，而墨西哥、巴西和印度的平均水平為64%）。

b. DeepSeek顯示中國在人工智能競賽中并未落后，并將生產低成本的人工智能技術以支持國內經濟發展，這挑戰了“美國例外論”的共識，即人工智能競賽的勝利者僅限于美國大型科技壟斷企業。

c. 投資者對中美貿易/科技戰的擔憂過度。鑒于美國及其盟友控制著全球90%以上的半導體制造（中國需要），而中國在電動汽車（80%）、電池（75%）、清潔能源（80%的太陽能，60%的風能）、稀土礦產（70%的全球產量，85%的全球加工能力）的生產中占據主導地位（西方國家需要），任何一方都不太可能發動毀滅式的科技戰。

GS Fred Yin

Nomura Chetan Seth

盡管中國科技股近期強勁反彈，但其估值（相對于自身歷史水平和美國科技股）仍然適中，因此，我們認為，亞洲投資者組合中仍應繼續超配中國科技股…… DeepSeek重新點燃了投資者對這些公司技術實力的關注，促使他們重新評估和重估其科技資產和投資…… 與歷史水平和美國科技股相比，估值仍然適中。 恒生科技指數的預期市盈率為17.3倍，市銷率為1.1倍，低于其自身歷史平均水平，也遠低于納斯達克28.2倍的預期市盈率和4.5倍的市銷率。

總的來說，考慮到近期上漲勢頭(30天RSI接近超買水平)，中國科技股可能會稍作喘息。然而，只要目前的積極態勢持續，且中美緊張關系不升級（即不加征關稅或實施芯片/科技行業限制），我們認為投資者應該在其中國投資組合中選擇性地超配此類股票。

注：不代表筆者觀點