自從1月14日A股反彈以來(lái)，這波上漲行情已經(jīng)持續(xù)了超過(guò)一個(gè)月時(shí)間，創(chuàng)下了去年以來(lái)單輪上漲的時(shí)間紀(jì)錄。

或許本輪單邊上漲的行情已經(jīng)接近尾聲，值得警惕的信號(hào)有幾個(gè)：

第一個(gè)，光線傳媒大跌。

光線傳媒受益于哪吒2的票房爆發(fā)，2月份開(kāi)市后股價(jià)連續(xù)漲停，股價(jià)從10元左右一口氣漲到了今天的最高41元，市值超過(guò)1000億元。

9個(gè)交易日漲了4倍，當(dāng)之無(wú)愧的本輪行情龍頭之一。

不過(guò)，今天光線股價(jià)高開(kāi)低走，從20cm漲停板上跳水，收市跌幅高達(dá)14.60%。

光線股價(jià)下跌，主要原因是預(yù)期的見(jiàn)頂。

周日，哪吒2的票房低于預(yù)期，貓眼上的票房預(yù)測(cè)已經(jīng)從最高160億下調(diào)到了157億。

第二個(gè)，AI短期熱度過(guò)高，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)恐高心理。

最近一個(gè)月的市場(chǎng)主線，說(shuō)到底還是由DeepSeek橫空出世引發(fā)的中國(guó)科技資產(chǎn)價(jià)值重估。

從AI算力投資的液冷、銅連接，到AI應(yīng)用催生的人形機(jī)器人、云算力AIDC、B端AI接入等，全市場(chǎng)的資金都圍繞著AI在挖掘。

不過(guò)，短期扎堆涌入的資金太猛，泡沫就難免了。

據(jù)網(wǎng)上流傳的一張DS電話會(huì)議截圖顯示，參會(huì)人數(shù)近萬(wàn)，去年類(lèi)似的電話會(huì)議，撐死了就是上千人，現(xiàn)在的熱度毫無(wú)疑問(wèn)是有點(diǎn)夸張了。

市場(chǎng)太熱，接下來(lái)肯定要有一波震蕩。

從近期漲幅最猛的恒生科技指數(shù)來(lái)看，最近的振幅明顯在加大。

2月11日振幅3.29%，2月13日振幅5.72%，今天的振幅也高達(dá)4.74%。

這說(shuō)明短期內(nèi)，部分資金獲利了結(jié)的意愿正在加大。

當(dāng)然，A股大跌的可能性也不大。

更多可能是進(jìn)入震蕩期，資金高低切，轉(zhuǎn)向挖掘新機(jī)會(huì)、新方向。

畢竟，這輪春季行情的兩大邏輯并未被破壞。

一個(gè)是中線邏輯：兩會(huì)主題。

兩會(huì)將在3月初舉行，期間將會(huì)披露一系列重磅經(jīng)濟(jì)刺激政策，歷來(lái)是春季行情的高潮所在。

現(xiàn)在距離兩會(huì)還有半個(gè)月時(shí)間，押注兩會(huì)主題的資金是時(shí)候陸陸續(xù)續(xù)入場(chǎng)了。

從今天的市場(chǎng)格局變化也能看到，除了AI相關(guān)概念之外，房地產(chǎn)服務(wù)、儀器儀表、船舶制造、通用設(shè)備、電源設(shè)備、裝修建材等板塊漲幅均超過(guò)2%。

可見(jiàn)資金正悄悄從高位的AI板塊，轉(zhuǎn)向低位的內(nèi)需刺激板塊。

未來(lái)半個(gè)月，這應(yīng)該是值得重視的一個(gè)機(jī)會(huì)。

另一個(gè)長(zhǎng)線邏輯：外資涌入。

本輪春季行情最大的推手，是外資，1月份deepseek發(fā)布的推理模型震驚了硅谷，也引發(fā)了華爾街資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估。

從國(guó)際投行近期發(fā)布的報(bào)告來(lái)看，這輪重估浪潮顯然不會(huì)那么快結(jié)束。

看看幾個(gè)投行的觀點(diǎn)：

最新引發(fā)轟動(dòng)的是德銀，他認(rèn)為“中國(guó)的顛覆性創(chuàng)新力正在重塑全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，預(yù)計(jì)中國(guó)股票的估值折價(jià)將逐漸消失。”

接著是匯豐，他的報(bào)告認(rèn)為，“DeepSeek不僅是一項(xiàng)矚目的科技事件，可能也是一項(xiàng)重要的宏觀事件。DeepSeek讓投資者注意到，中國(guó)的科技創(chuàng)新在全球舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)力正在日益增強(qiáng)。”

接下來(lái)是對(duì)全球資金流向的分析，美銀的報(bào)告認(rèn)為，“2025年年初美國(guó)股市的持續(xù)上漲趨勢(shì)停止后，其全球市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步減弱。今年以來(lái)，多國(guó)股市回報(bào)率已超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)，建議投資者做多中國(guó)股市。”

摩根士丹利的報(bào)告則強(qiáng)調(diào)，“全球投資者開(kāi)始重新評(píng)估中國(guó)在科技和人工智能領(lǐng)域的可投資性。鑒于全球投資者的倉(cāng)位較少，預(yù)計(jì)短期內(nèi)這一勢(shì)頭將持續(xù)下去。”

高盛進(jìn)一步表示，“預(yù)計(jì)人工智能的廣泛應(yīng)用將會(huì)使得中國(guó)公司的每股收益在未來(lái)十年每年提高2.5%。”

“DeepSeek R1以及其他中國(guó)人工智能模型的出現(xiàn)，因其全球競(jìng)爭(zhēng)力和成本效益改變了中國(guó)科技的敘事。增長(zhǎng)前景的改善，將帶來(lái)超過(guò)2000億美元的投資組合資金流入。”

從這些報(bào)告的核心觀點(diǎn)來(lái)看——

一是強(qiáng)調(diào)了中國(guó)科技資產(chǎn)的想象空間已經(jīng)被打開(kāi)，估值有很大的提升空間；

二是外資目前在中國(guó)資產(chǎn)上的倉(cāng)位還很低，流入趨勢(shì)應(yīng)該以“年”為單位來(lái)觀察，周期可以拉得很長(zhǎng)。

實(shí)際上，據(jù)君臨觀察，現(xiàn)階段流入中國(guó)的外資，并不是從美國(guó)流出來(lái)的。

受特朗普新政的影響，由于關(guān)稅戰(zhàn)推進(jìn)、通貨膨脹預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期停滯不前，未來(lái)一兩年美元可能還會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)。

也因此，全球資金依然在流入美國(guó)，美股幾大指數(shù)這段時(shí)間仍在繼續(xù)創(chuàng)新高的過(guò)程中。

近期流入中國(guó)的，主要是全球資產(chǎn)配置中原本押注印度+東南亞的資金。

在拜登時(shí)期，全球資產(chǎn)積極押注印度+東南亞，認(rèn)為他們將充分受益于“脫鉤”政策，承接大量代工產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，并刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資的繁榮。

印度孟買(mǎi)SENSEX指數(shù)在2021-2024年間，接近翻倍，比納斯達(dá)克還要強(qiáng)勢(shì)得多。

不過(guò)，從去年10月份之后開(kāi)始，印度股市就不行了，至今已經(jīng)連續(xù)下跌5個(gè)月，跟A股去年924以后的走勢(shì)形成巨大反差。

印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓等東南亞國(guó)家的股市，同期亦錄得持續(xù)下跌。

像1月份，菲律賓馬尼拉指數(shù)跌了10.20%，泰國(guó)SET指數(shù)跌了6.12%，馬來(lái)西亞KLCI指數(shù)跌了5.20%。

而印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)，截至今天2月份的跌幅已經(jīng)高達(dá)4.28%，本月振幅高達(dá)8.80%。

顯然，是特朗普無(wú)差別攻擊的關(guān)稅政策嚇壞了外資，認(rèn)為“友岸外包”的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移敘事已經(jīng)結(jié)束。

這種情況下，中國(guó)政策刺激驅(qū)動(dòng)下的龐大內(nèi)需市場(chǎng)復(fù)蘇+科技進(jìn)步驅(qū)動(dòng)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩大主題，重新被挖掘。

進(jìn)一步，扭轉(zhuǎn)了中國(guó)和印度東南亞在全球資產(chǎn)配置中的權(quán)重占比。

一旦這股趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，可以預(yù)期，短期內(nèi)肯定不會(huì)停止，甚至可能繼續(xù)強(qiáng)化，成為特朗普四年任期的一個(gè)大趨勢(shì)。

千萬(wàn)不要小瞧了這股趨勢(shì)。

據(jù)網(wǎng)上的數(shù)據(jù)，目前單是全球高凈值人群擁有的財(cái)富總量就高達(dá)54萬(wàn)億美元，其中24%投向了海外資產(chǎn)，即大約13萬(wàn)億美元。

過(guò)去一個(gè)多月，大約有1.3萬(wàn)億美元從海外流入了A股，而印度和東南亞分別損失了7000億美元左右。

過(guò)去4年，印度股市總市值從3萬(wàn)億美元增加到5.6萬(wàn)億美元，流入了2.6萬(wàn)億美元，東南亞少一些，也有8000-1萬(wàn)億美元左右。

假設(shè)這3.5萬(wàn)億美元左右的外資，未來(lái)幾年重新流入中國(guó)，相比于當(dāng)前A股13萬(wàn)億美元左右的規(guī)模，大約能夠推動(dòng)股市上漲四分之一左右。

單單是這股力量的推動(dòng)，就足以讓上證指數(shù)邁上4000點(diǎn)以上了。