我昨天我一直在算數(shù)算數(shù)，但是一直算不對，搞了半天，軟件里把數(shù)搞錯了。

下圖是我從同花順ifind里提取的數(shù)據(jù)。

2023年重慶啤酒凈資產(chǎn)收益率為63.70%。

根據(jù)杜邦公式，我們將銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)相乘，得到的數(shù)據(jù)是129.14%，而不是軟件里給出的63.70%。

銷售凈利率18.3%；
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.19；

權(quán)益乘數(shù)5.93。

三者相乘的ROE是129.14%，而不是63.70%。

這意味同花順ifind里面的數(shù)據(jù)錯了，但是，我從東方財富choice下載數(shù)據(jù)，竟然跟同花順里的一模一樣。

怎么可能兩個軟件同時出錯？

我生怕自己看錯了，所以就一遍又一遍檢查對數(shù)，于是我就開始懷疑自己，到底是哪里出現(xiàn)了問題。

我甚至一度懷疑杜邦分析公式我是不是記錯了。

為什么軟件里給出的三個因子相乘以后，得到的數(shù)據(jù)跟真實的ROE水平相差如此之大。

要么就是這兩個軟件錯了，要么就是我錯了，這跟擦邊不一樣，不存在灰色地帶；于是，我就開始從報表的原始數(shù)據(jù)開始計算，結(jié)果發(fā)現(xiàn)果然是軟件出錯了。

兩個軟件出錯的原因是，它們使用的各個指標(biāo)的口徑不統(tǒng)一，這是財務(wù)分析中的大忌。

比如企業(yè)價值和股東價值是兩個概念，要是口徑不統(tǒng)一，計算出來的每股價值就會遠離實際價值。

ifind和choice出錯的地方在于，它們忽視了重慶啤酒的特殊之處。

第一點，重慶啤酒的歸母股東權(quán)益和股東權(quán)益，相差很大。

第二點，重慶啤酒的歸母凈利潤和凈利潤，相差很大。

但是，凈資產(chǎn)收益=凈利潤÷股東權(quán)益。

你要是沒有統(tǒng)一口徑，帶錯了數(shù)，分子是凈利潤，分母是歸母股東權(quán)益，那么，你得出的ROE必然是不合理的。

具體數(shù)據(jù)差異，如下表所示：

如下表所示，我修正了軟件里的數(shù)據(jù)，進行歸母ROE的杜邦分析。

①②③相乘以后得到的ROE為63.67%，這與軟件里給出的ROE數(shù)據(jù)63.70%接近，這表明下表中的分析思路是正確的。

那么，我下面這個表格跟軟件相比，最大的差別在哪里呢？

答案在于①凈利率的計算。

既然軟件中權(quán)益乘數(shù)的計算，使用的是歸母權(quán)益；那么在①凈利率的計算中，我使用的應(yīng)該是歸母凈利潤13.37億元，而不是總利潤27.12億元。

這樣，我們得出的凈利率應(yīng)該是9.02%，而不是軟件里給出的18.3。

我們再統(tǒng)一口徑，計算公司的整體ROE水平，如下表所示。

在凈利率的計算中：
我們使用的是公司凈利潤，而不是歸母凈利潤。

在權(quán)益乘數(shù)的計算中：
我們使用的是公司股東權(quán)益，而不是歸母股東權(quán)益。

因此，我們計算出的2023年的權(quán)益乘數(shù)是3.42，而不是軟件里給出的5.93。

①②③相乘以后，得出的ROE為74.50%，而不是根據(jù)軟件里的數(shù)，計算出來的129.14%。

最后可以得出下面這張表，也就是上圖所示，拆解重慶啤酒整體ROE水平的數(shù)據(jù)。

為什么不使用歸母凈利潤測算的數(shù)據(jù)？

我同樣是為了口徑的統(tǒng)一。

銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個因子當(dāng)中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與其他兩個指標(biāo)，口徑并不統(tǒng)一。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示的是公司全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率，而不是歸屬于股東的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率；營業(yè)收入表示的企業(yè)全部的收入，而不是歸屬于股東的收入。

因此，不使用歸母ROE，而是使用整體ROE，更能反應(yīng)企業(yè)真實的ROE水平。

這兩個金融軟件之所以出現(xiàn)開頭那種明顯的錯誤，大概也是因為沒考慮到重慶啤酒的特殊性，沒考慮到歸母權(quán)益和全部股東權(quán)益的差距那么大。

但是，重慶啤酒這種類型的企業(yè)，應(yīng)該不止一家，我們平時分析的時候，就要好好留心了。

銷售凈利率18.3%；
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.19；

權(quán)益乘數(shù)5.93。

三者相乘的ROE是129.14%，而不是63.70%，這是簡單的數(shù)學(xué)計算，很容易看得出來。