作者：宋涵

出品：全球財說

近年，資本補充壓力較大，成了困擾險企發展的難題。尤其當前經濟環境下，經營不善的中小險企，想要尋求有實力、有耐心的外部投資者更是難上加難。

擁有“螞蟻系”背景的國內首家相互制人身險企-信美相互人壽，獲監管核準引入新出資人內蒙古世林投資集團有限公司（簡稱：世林集團）。

增資不易，螞蟻出資占比被稀釋

近日，國家金融監督管理總局披露，同意信美相互人壽運營資金由11.76億元增至15.01億元。其中，新增運營資金3.25億元全部來自世林集團。

直接影響公司出資人結構巨變，運營資金提供人由10個增至11個。其中，螞蟻集團雖仍穩居第一大出資人，運營資金占比卻被稀釋至僅22.98%。較第二名新增運營人世林集團運營資金占比21.65%，僅高出1.33%，兩者相差僅2000萬元。天弘基金排名則退至第三位，運營資金占比縮至15.99%。其余出資方出資占比則低于10%。

公開信息顯示，新增運營人世林集團是一家以煤炭資源開發、煤炭化工、煤炭運銷等大型產業為基礎，集資本投資、股權投資、房地產開發、建筑、沙漠生態觀光旅游等多領域、多產業為一體的較大型民營企業。

至于世林集團增資信美相互人壽出于何種考量？或許就要落到世林集團經營本身，其業務范圍較廣，可能存在保險產品定制需求。而另一方信美相互人壽對其似乎抱有很大期待，稱世林集團為投資公司，投資范圍涵蓋3A級旅游景區、酒店等，雙方可以探索在康養方面達成合作。

乍一看，雙方業務協同性較強。落到實處，最大的受益方莫過于信美相互人壽。

信美相互人壽總精算師姜仁娜曾表示，我國相互制保險制度起步較晚，缺少相互制配套政策，導致該類險企經營壓力大，尤其在資本補充方面。受經濟下行壓力影響，近年險企利差損風險加大，核心還是資本缺失。

以信美相互人壽來說，2024年末公司綜合償付能力充足率180.23%，較2024年三季度末下滑14.27個百分點；同期核心償付能力充足率為127.03%，環比下滑0.86個百分點。公司預測2025年一季度，償付能力會繼續下滑，綜合償付能力充足率降至175.90%，核心償付能力充足率降至123.03%。

人身險行業正值低迷時刻，從一照難求到乏人問津，市場風向代表了投資者態度。且近年監管趨嚴，在股權結構、資金來源以及實際控制人等方面，對保險公司實施了穿透式監管。

作為公司最大的運營資金提供人螞蟻集團持有天弘基金51%股權，兩者構成關聯關系，內部增資可能受限。根據2018年監管要求保險公司單一股東持股比例上限為三分之一。稀釋前兩家合計運營資金占比為49.74%，蒸發10.77%后剩余38.97%，仍超過33%。

實際上，當下尋求外部輸血也頗為不易。4年前，信美相互人壽首度增資，實際新增運營資金較計劃驟縮超7成。

2021年，公司擬新增運營資金7.65億元。擬新增2名運營資金提供人微夢創科網絡科技（中國）和涌金投資控股，分別出資5.1億元、2億元。原公司運營資金提供人湯臣倍健出資0.55億元。若增資順利公司運營資金將由10億元提升至17.65億元。

然不知是何原因，到2021年底公司對擬新增運營資本金情況做了更新。總計增資1.76億元，由涌金投資控股和湯臣倍健分別出資0.76億元和1億元。較之前方案擬增運營資金驟降76.99%。后經監管批準，公司運營資金增至11.76億元。

8年來保費增速首度下滑

國內相互制險企經營最大挑戰或許還是相互制經營模式經驗不足。《全球相互保險市場份額2023》報告顯示，相互保險已經成為全球主流的保險商業模式之一。2007-2021年，相互保險保費發展速度46.3%，超過全球整體保費發展速度。然中國相互制市場份額占比較小，2021年時僅0.2%。

市場占比一定程度反映了相互制險企經營情況。

作為國內目前唯一的相互制人身險企信美相互人壽成立于2017年，成立時間雖較晚，但卻是我國成立的首批相互制保險組織。

近年來公司保費規模增勢喜人。2017-2023年，保險業務收入分別為4.74億元、5.39億元、20.11億元、33.79億元、65.25億元、67.10億元、90.84億元。期間逐年增速分別為13.71%、273.10%、68.03%、93.10%、2.84%、35.38%。

值得注意的是，2024年增長勢頭戛然而止，公司保險業務收入出現8年來首次下滑。報告期，公司保險業務收入同比下滑23.13%，降至69.83億元，減少了21億元。

公司保險業務收入驟降，除了人身險市場競爭加劇外，或許很大可能與產品切換有關。2023年時，公司主要以長期儲蓄型產品為主。但當前低利率環境下，“利差損”風險加大，對險企儲蓄型業務現金價值影響較大。

2024年末，信美相互人壽董事長楊帆在接受媒體采訪時曾表示，在產品利率切換的當下，產品策略調整要從“依賴利差”轉向“三差收益平衡”。產品切換周期內，保費增速回落是普遍現象。至于何時能恢復正增長，獲得市場認可，就很考驗公司產品創新能力。

從行業看，目前不少險企將目光投在了保障和收益并重的分紅險上。據悉2025年人身險“開門紅”的產品結構呈現以分紅險為主導的態勢。

至于公司布局的康養業務，可以說機遇和挑戰并存。人口老齡化進程不斷加快，險企抓住風口紛紛推出“保險+康養”。對于信美相互人壽這類中小險企而言，目前還不具備重資產模式的條件，只能通過輕資產模式布局。但輕資產模式的康養服務主要依賴合作第三方的提供，合作穩定性及服務質量水平就很難掌控。

盈利方面，早年公司保費暴漲并未帶動盈利能力提升。雖然信美相互人壽快速打破人身險公司“七平八盈”周期規律，在成立第3年即實現盈利。但起步較晚，盈利能力尚小且不穩定。2020-2023年間，公司凈利分別為0.69億元、2.14億元、0.42億元、0.57億元。僅1年凈利破億元大關。

2024年，公司凈利0.66億元，較2023年小幅增長0.09億元。但盈利規模小的難題仍未克服。

公司凈利水平較低一方面受資本市場波動影響，另一方面也會受到增提保險責任準備金等相關支出影響。

從公司2024年第四季度償付能力報告看，全年凈利微增受投資端影響較大。2024年度累計投資收益率4.20%，綜合投資收益率10.77%。較2023年投資端指標有大幅增長。

此外，降息大環境下，通常采用750日移動平均國債收益率等指標出現下滑。折現率下行時，準備金計提越多，險企利潤越低。2020-2023年，公司提取保險責任準備金25.58億元、46.69億元、53.94億元、79.84億元。

且期間公司手續費及傭金支出較高，由2020年6.78億元猛增至2023年14.16億元，同比增長了108.85%。2023年手續費及傭金支出占營業支出比例達37.48%。如何實現降本增效，持續提升盈利水平是考驗中小險企高質量轉型的重要一環。

而險企手續費及傭金支出過高，往往與保險業務增長，驅動中介渠道手續費增加有關。作為一家輕型保險公司，信美相互人壽走的是條“產銷分離”，無個險代理人的發展路徑。2023年公司原保險保費收入居前5位的產品，主要銷售渠道來自保險專業代理、保險經紀。

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