2024年，對于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈來說，是機遇和挑戰(zhàn)共存的一年。

一方面，全球醫(yī)藥投融資環(huán)境沒有明顯改善，使得一些處于早期發(fā)展階段的企業(yè)依然面臨著不小的現(xiàn)金流壓力。

另一方面，經(jīng)過多年的沉淀，創(chuàng)新藥商業(yè)化成果逐步落地，我國創(chuàng)新藥已經(jīng)嶄露頭角。

比如說，創(chuàng)新藥龍頭百濟神州率先孵化出來一款“10億美元分子”，2024年前三季度銷售額達到了18億美元。還有傳奇生物的一款細胞治療產(chǎn)品，2024年銷售額達到9.63億美元，離10億美元只差臨門一腳。

在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)新藥上游研發(fā)外包行業(yè)，便反映出這種“冰火兩重天”的局面。

2024年醫(yī)療研發(fā)外包行業(yè)的業(yè)績預(yù)告可謂寒氣逼人，在凈利潤排名前5家公司中，僅康龍化成和皓元醫(yī)藥實現(xiàn)了凈利潤的增長，凱萊英、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥凈利潤均是大幅下滑的。

那，“火”又在哪？

泰格醫(yī)藥的新簽訂單告訴了我們答案。

雖然2024年業(yè)績是下滑的，但公司新簽訂單作為先行指標已經(jīng)在逐步改善了，從而給未來業(yè)績增長帶來良好預(yù)期。

2024年，泰格醫(yī)藥新簽訂單約100億元，其中凈新增訂單約86.5億元，同比增長10.19%，實現(xiàn)了恢復(fù)性增長。而且由于在手訂單往往比新簽訂單還多，不排除公司訂單轉(zhuǎn)化超預(yù)期的可能。

此外，醫(yī)藥投融資環(huán)境也有望逐步回暖。

2024年第四季度，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額持續(xù)筑底止跌，同比增長2%，相比于2022年、2023年同期還在同比下滑的情況已經(jīng)好很多了。

那么未來，泰格醫(yī)藥是否有望如期恢復(fù)增長呢？

除了關(guān)注行業(yè)環(huán)境和公司訂單情況，我們顯然還要看一下公司的核心競爭力。

1、維持市占率第一，規(guī)模優(yōu)勢較強

據(jù)統(tǒng)計，泰格醫(yī)藥連續(xù)多年在中國臨床外包服務(wù)市場份額排名第一，2023年市占率達到了12.8%，也是唯一進入全球前十的中國臨床外包服務(wù)公司。

這意味著，在臨床研究領(lǐng)域，泰格醫(yī)藥的地位比醫(yī)療研發(fā)外包龍頭藥明康德還突出。二者之間的主要區(qū)別在于，泰格醫(yī)藥較為專注于臨床服務(wù)這一個環(huán)節(jié)，藥明康德則覆蓋了藥物研發(fā)及生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈。

大而全使一家公司容易實現(xiàn)成長的跨越，而專注有利于公司在某一領(lǐng)域變強。

所以，泰格醫(yī)藥依賴臨床研究這一個領(lǐng)域同樣實現(xiàn)了比較大的規(guī)模。2024年上半年，泰格醫(yī)藥實現(xiàn)營收33.58億元，在醫(yī)療研發(fā)外包行業(yè)中排名第三，僅次于藥明康德和康龍化成兩家一體化平臺型公司。

與此同時，在行業(yè)競爭愈發(fā)激烈、公司營收有所下滑的背景下，泰格醫(yī)藥維持了毛利率的穩(wěn)定。

據(jù)悉，受行業(yè)競爭影響，2024年前三季度，國內(nèi)臨床研究項目價格同比仍有20%-30%的降幅，但泰格醫(yī)藥毛利率達到了38.88%，不僅和2022年、2023年處于同一水平，而且高于同期的行業(yè)平均水平。

毛利率較高便是泰格醫(yī)藥規(guī)模優(yōu)勢的直接體現(xiàn)，這往往意味著公司的生產(chǎn)成本更低，是公司參與行業(yè)競爭最關(guān)鍵的一點。

2、保持高研發(fā)投入，服務(wù)能力遙遙領(lǐng)先

對于研發(fā)外包企業(yè)來說，如果說成本低決定了公司的下限，那么技術(shù)水平便決定了公司的上限。

對此，泰格醫(yī)藥始終堅持研發(fā)投入和人才培養(yǎng)。

2021-2023年，公司研發(fā)投入由2.12億元增長至2.62億元，同時研發(fā)人員數(shù)量由827人增長至934人。單就研發(fā)人員數(shù)量來說，泰格醫(yī)藥的實力完全可以媲美一家中型創(chuàng)新藥企業(yè)，如百利天恒、新諾威、海思科等。

在此基礎(chǔ)上，憑借技術(shù)優(yōu)勢，公司打造了研發(fā)服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了可以研究開發(fā)創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械，以及服務(wù)國際客戶的能力。

截至2024年上半年末，泰格醫(yī)藥累計參與過我國800多項創(chuàng)新藥的臨床研究、133項國際多中心臨床研究，為我國61%的已上市1類新藥以及全球3100多家客戶提供過服務(wù)。

那么，泰格醫(yī)藥成長空間有多大呢？

第一，行業(yè)空間足夠大。

不考慮生產(chǎn)環(huán)節(jié)，研發(fā)外包行業(yè)市場規(guī)模和醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入密切相關(guān)。

根據(jù)預(yù)測，2022年我國、全球的藥物研發(fā)投入規(guī)模分別326億美元、2415億美元，到2030年將分別增長至675億美元、3943億美元，年復(fù)合增速分別為9.5%、6.3%。

與此同時，2022年全球醫(yī)藥研發(fā)外包比例為47.1%，預(yù)計到2027年將提升至57.0%。

那么，假設(shè)藥物研發(fā)外包率占到50%，這就是一半的研發(fā)投入規(guī)模，即行業(yè)市場規(guī)模。并且隨著醫(yī)藥企業(yè)對于研發(fā)成本和效率要求的提升，研發(fā)外包率的提升還將帶給研發(fā)外包行業(yè)更快的市場規(guī)模增速。

第二，公司所在的臨床階段投入占比最高。

眾所周知，一款藥品的研發(fā)涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究（實驗室服務(wù)）、臨床研究以及臨床后服務(wù)4個階段。

泰格醫(yī)藥所在的臨床試驗開發(fā)階段正是研發(fā)投入占比最高的環(huán)節(jié)，我國的臨床研發(fā)投入占比甚至達到80%以上，從而在一定程度上保證了公司的訂單需求。

最后，值得一提的是，由于公司服務(wù)的國內(nèi)客戶占比在2/3左右，以及較少涉及藥品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，泰格醫(yī)藥對于全球貿(mào)易風(fēng)險也有著一定的免疫性。

綜上，在新簽訂單、行業(yè)回暖、競爭優(yōu)勢等多重邏輯下，泰格醫(yī)藥的業(yè)績有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長，并且從行業(yè)層面來看，公司未來的成長空間也較為可觀。

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來源：飛鯨投研