文章作者：Frugho

文章編譯：Block unicorn

越來越明顯的一點是，許多代幣很可能永遠不會回到它們的歷史高點。如果你想更深入地了解我為什么這么認為，我建議你閱讀我的上一篇文章。它探討了我對市場日益快速發展的愿景，以及我們正在看到的稀釋現象，這導致了我稱之為“低可用流動性，高總項目數量”的軌跡。

這在像 Solana 這樣的生態系統中尤為明顯，這些生態系統通常以新代幣為特色，這些代幣被大肆宣傳但基本面薄弱。加密領域的一句不那么模因化的說法“你不能持有一個代幣超過幾個小時”正變得越來越真實。看到代幣暴漲的多巴胺沖動與市場的方向直接一致。1000 倍回報的可能性，就像老虎機的頭獎一樣，是吸引人們參與這些暴漲的原因。這種無休止的流動性回收是必要的，以保持新代幣的推出和見證新的 1000 倍收益。這是能夠通過一次交易就退休的誘人誘惑。

然而，這個周期也留下了許多似乎注定會無限下跌的代幣，就像過去周期中的許多代幣一樣。這些代幣特別有趣，因為即使市場整體趨勢向上，許多代幣也注定會貶值。這是由于它們概念的脆弱性，它們由知道如何在正確時刻獲利并拋售的內部人士控制，以及它們依賴于缺乏長期實質的敘事。這些因素推動它們達到不可持續的估值，使它們最終的崩潰幾乎不可避免。

做空機會的窗口

確實，現在說這個可能感覺有點晚了。已經有很多機會可以做空這些類型的代幣。然而，像這樣的機會無疑會再次出現。新項目，類似于過去周期中爆炸性但不可持續增長的項目，將會出現并達到荒謬的估值。想想像 GOAT、CHILLGUY、MOODENG、PNUT 或 BRETT 這樣的例子，以及其他一長串的代幣。這些代幣可以迅速積累數億甚至數十億美元的市場估值。雖然這些估值在短期內由于關注和炒作可能看起來是合理的，但幾乎可以肯定的是，這些代幣會在幾個月內就無法維持這樣的水平。要么是市場的重大調整，可能是在另一個熊市期間，要么是它們最初炒作的熱度消退，都會使它們回落。

你可能會認為，做空這些代幣的最大挑戰在于把握頂部時機。如果沒有精確的時機，策略很容易適得其反，尤其是在涉及杠桿時。例如，想象一下做空一個市值 10 億美元的代幣。如果它上漲到 15 億美元或 20 億美元，增加了 50% 或 100%，你的頭寸可能會嚴重受損。這里的主要問題是杠桿。這不像開一個空頭然后等待那么簡單；即使你的時機不完美，你也必須避免玩危險的游戲，因為如果價格對你不利，你就會被清算。出于這個原因，仔細考慮這些風險和你所針對的特定代幣，就會更加清楚地認識到，從長遠來看，這種虛高的估值是不可持續的。

我經常關注這個領域成功人士的言行，這就是為什么我想強調GCR 對 $LUNA 的著名做空。3 月 17 日，@GiganticRebirth 暗示了他打算做空 Luna 的意圖。讓我們假設他在幾周前已經開始做空。盡管 Luna 繼續攀升，但他堅信上漲派對最終會結束。在頂峰時，Luna 遠遠超過了做空的“初始”價格，但 GCR 堅持他的觀點。他增加了更多的保證金，增加了他的空頭頭寸，并堅持到底。幾個月內，Luna 完全崩潰了。這個案例展示了強有力的論點加上紀律嚴明的執行如何克服把握頂部時機的固有挑戰。

GCR 對 LUNA 的交易

雖然找到另一個像 Luna 那樣具有市場震撼力的代幣可能很罕見，但同樣的原則適用于由快速移動的敘事推動的 Meme 幣和代幣。像 Hyperliquid 這樣的平臺，迅速上市了許多高度投機的代幣，為鏈上此類策略提供了絕佳的機會。邏輯很簡單：你投資組合中的每個代幣都不會立即崩潰，但整體概率嚴重傾向于一系列空頭頭寸的顯著下跌。

做空 Meme 幣或其他敘事驅動的代幣不僅僅是對沖更廣泛的市場。這也是利用它們不可避免的下跌的一種非常有效的策略。敘事可能在加密領域來來去去，但許多代幣的結構性弱點意味著它們的長期前景無疑是黯淡的。

執行的復雜性，但+EV

盡管這個策略在紙面上看起來很簡單，但現實要復雜得多。管理這些頭寸需要深厚的風險管理知識，承受波動的能力，以及強大的心理素質和紀律性。當交易對你不利時增加保證金可能會在心理上令人疲憊，并需要對你觀點的堅定信心。這種復雜性可能解釋了為什么很少有交易者積極追求這種方法或公開討論它。

此外，除了技術專長，這是一個很少有人能負擔得起的策略。參與低杠桿或無杠桿頭寸需要大量資金才能產生有意義的利潤。同時，保持足夠的流動性以保護你的頭寸并避免清算至關重要。機會成本是加密領域的基本概念之一，因為我們的流動性總是有限的。應用這種策略通常會將你大部分資金鎖定在交易中。遵循這種方法，你實際可以預期的最大回報是頭寸翻倍或略多，具體取決于應用的杠桿。

另一個需要考慮的重要因素是在 Hyperliquid 等平臺上開設的空頭頭寸數量以及高昂的資金成本。管理資金費率至關重要，因為雖然它們通常不會在長期內產生嚴重影響，但新代幣的上市通常會看到激進的做空活動，推動資金費率上升到高水平。

出于這個原因，在代幣上市后立即做空可能并不總是有利可圖。高資金成本可能會侵蝕潛在回報，并且還存在代幣經歷價格操縱的風險，特別是如果代幣在一級 CEX 的永續合約上上市。這可能發生以獲取資金費用，利用炒作，或簡單地利用初始波動。此外，這些上漲，無論是由于投機還是協調努力，都可能暫時推高代幣的價格，使得在這個初始階段做空更加危險。因此，適當的時機和資金費率的監控對于在這些情況下最大化盈利能力是至關重要的。

除了上市初期的情況，這些類型的策略通常是為巨鯨、機構或旨在對沖或對他們愿意投入的資本回報感到滿意的用戶保留的。此外，這是一個緩慢移動的交易。你必須確保有足夠的流動性來處理你所做空資產的潛在上漲，直到它與你的看跌觀點達到一致。

盡管存在這些挑戰，這種策略的預期價值仍然是壓倒性的正數。做空一系列與薄弱敘事相關的被高估的代幣提供了一種多樣化的投資管理方法。數字不言自明：即使投資組合中的一兩個代幣沒有崩潰，其他代幣也可能會崩潰，從而導致凈正回報。無論是作為對沖還是獨立策略，這種方法對于那些有耐心和資源有效執行它的人來說都具有巨大的潛力。

一些 Meme 幣的崩潰

擁抱做空，否則它們會

通常，加密領域的人們不愿意采取看跌的立場。他們更喜歡在其他人慶祝時慶祝。這是一個典型的 FOMO 或從眾效應的例子，特別是當他們的時間線上充滿了多頭和最大化主義者時。在我看來，不更頻繁地將做空納入策略是一個錯失機會的行為。

做空被高估的代幣，尤其是那些受快速敘事炒作推動的或 Meme 炒作驅動的代幣，是當今加密市場中最引人注目的策略之一。像 Hyperliquid 這樣的平臺提供了有效執行這一策略所需的工具。盡管心理和操作的挑戰都很大，但潛在的回報使其值得。對于那些愿意接受這些復雜性的人來說，將投資組合的一部分分配給不可持續敘事的空頭不僅僅是對沖。這是一種聰明的投資策略，可以重新定義你如何在這個快速發展的市場中航行。

沿途的令人鼓舞的結果

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