日前，美股暴跌，英偉達跌近9%，博通跌超6%，亞馬遜跌超3%，特斯拉、谷歌、微軟跌超2%。超微電腦跌13%，戴爾科技跌超7%，Bit Digital跌超6%，英特爾、Coinbase跌超4%，美光科技跌超3%，高通、科磊跌超2%。

其中，英偉達再跌9%領跌美股尤為引人關注。2025年以來，英偉達已連續經歷了多次大跌。英偉達第一次大跌是2025年1月18日，當時是DeepSeek迅速在中美AI圈走紅，低成本的AI大模型暴擊英偉達堆算力模式，導致其股價重挫17%，市值跌破3萬億美元。

英偉達第二次大跌，發生在上2月28日，英偉達財報后單日跌幅為8.48%，財報顯示2025年財年第四季度營收增速放緩，且毛利率同比下降3個百分點至73%，低于分析師預期，引發拋售；如今2025年3月4日，再跌9%，2025年以來，英偉達的市值已經跌去22%，

這一次大跌背后原因是多方面，總體來看，就是DeepSeek打頭陣，美國制裁與加關稅助攻。

美國總統特朗普證實來自加拿大和墨西哥的關稅將于周二生效后，英偉達股價就一下跌近 9%，使其估值又減少了 2650 億美元。原因在于，關稅擔憂是非常明確的，就是推高進口成本，美國企業面臨原材料漲價和供應鏈重構壓力。例如，蘋果、特斯拉等企業可能因關稅調整被迫提高產品售價或壓縮利潤空間。而英偉達部分芯片生產涉及墨西哥工廠，投資者擔憂成本上升以及供應鏈風險，同時，也可能影響其亞洲供應鏈的穩定性。

而芯片業本身是一種制造業，特朗普想通讓制造業重回美國，但現實是，美國2月份制造業活動增長幾乎停滯，制造業PMI從1月份的50.9下滑至50.3，數據的疲弱讓市場對美國經濟增長前景更為憂心，投資者對科技股等高估值資產的信心下降，進而拋售英偉達股票。

美國經濟學家、2001年諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·施蒂格利茨在接受英國《衛報》采訪時表示，美國政府的關稅政策已經使美國淪為一個“可怕的投資之地”，可能會在美國引發滯脹，也就是經濟增長停滯與通貨膨脹同時發生的現象。

此外是，英偉達的業績，不能化解疑慮，它只賣一種利潤率很高的產品，而且銷售額很高，高市值嚴重依賴未來增長預期，正是高增長預期推動了其市值在過去2年內增長了438%。但現在這個增長預期被DeepSeek打斷了， DeepSeek讓英偉達的算力邏輯鏈崩了。

黃仁勛上周財報會議還說deepseek的推理有助于算力需求，DeepSeek為GPU降本，但下一代模型還離不開我。

在這段時間，也有太多人質疑deepseek，結果deepseek也懶得爭論，上個周末就把H800的數據吞吐量結果放出來了——

黃仁勛在最近財報中說的，他最先進的計算卡能跑3800token/s。但deepseek負載均衡后的吞吐量能讓單張落后的H800跑到幾萬的token，相當于算力需求縮減了20倍，如果假設token需求量一定的話，deepseek的優化讓算力需求縮減到至少原先的4%。過幾天等市場反應過來，英偉達的麻煩還在后頭。

為什么先進的芯片被落后芯片打敗，差距還這么大？為什么deepseek搞的優化方案也可以部署在blackwell上，而且效果更好？——用226臺H800服務器，日賺409萬，而成本是63萬元，利潤神話背后是極致的技術優化：大規模跨節點專家并行，計算通信重疊、GPU 分配均衡的計算負載、通信負載，把AI模型拆成多個“專家”，分散到不同GPU上處理，通過算法讓每塊GPU的“工作量”平均分配，極大縮減了算力需求。

國外科技博主Zephyr認為，DeepSeek已經將英偉達“擊倒”。而且按照DeepSeek目前對算力的超高利用率來看，滿足全球的AI需求綽綽有余。

廉價技術方案讓需求下跌，AI泡沫真的破了，無數個矩陣運算模擬的智能，能力到頭了。

而美國政府在這個時候對GPU可能下達的銷售禁令對殺跌英偉達股價是神助攻，根據最新的消息，英偉達的H20芯片并沒有完全停產，但其生產計劃和銷售確實受到了限制。而面對H20可能被禁售的風險，英偉達正在開發新的特供版芯片B20，預計將于2025年第二季度開始出貨。但出貨量預期已經嚴重下調了。

此外，美國最近還在新加坡調查倒賣英偉達芯片的人，倒賣給誰，當然是賣給受芯片出口限制的人，堵住這波大流量，英偉達的芯片再也流入不了大市場了。

大客戶需求將因此大跌，而國內光指著英偉達卡，要么未來被貿易限制弄死，要么被同行卷死。那么用國產芯片替代H20可能會是大趨勢，就芯片硬件成本而言，DeepSeek公布的成本利潤率，可以降至現在的10%以內，對應的推理成本也是現在的10%以內，國產芯片性能已經足夠了。

這或導致英偉達預期進一步降低，公布第四財季營收后，摩根大通的供應鏈調查顯示，英偉達的客戶下調了2025年CoWos訂單預期，降幅在8%到10%，英偉達產能預期下調了約4到4.5萬晶圓。

這背后，是美國的貿易戰、封鎖戰與脫鉤戰，在不斷削弱美國科技股的增長預期。美國沒有意識到，封鎖脫鉤導致在高科技領域逆全球化的趨勢不可避免，之前自由貿易共贏的邏輯就不復存在，雙方已經演變成此消彼長的蹺蹺板效應，加速推進東升西落的大趨勢。

美國10萬億美元公司市值要靠市場規模支撐，你這也不賣，那也不賣，除非你的產品能賣到火星，因為中國是這個地球最大的單一市場，而且真在不可逆轉的科技大發展。人工智能、新能源汽車、機器人，減速機，固態電池，激光雷達、光伏、半導體設備等先進科技領域正在高速發展，眾多領域正在領先。

科技應用和發展，必然在全球最大的工業國家發生，這是規模優勢的必然結果。以前是制裁買不到，現在是替代更有性價比。以前的芯片戰是人才在美國，現在的AI戰，人才在中國，中美人工智能的對決已經成為美籍華人與中國本土人才之間的競爭，美國已經在想辦法從中國搶奪AI人才。

回想英偉達CEO黃仁勛去年底在越南路邊攤吃燒烤、高調投資布局越南的雄才大略，聲稱憑實力取勝，在不同場合多次提到中國人吃苦耐勞的特點，以嘲笑的態度嘲諷中國人永遠吃苦時，或沒有想到，英偉達的苦日子已經來了。

如今回過頭來，英偉達從巔峰跌落也不過幾個月的時間，人生的大起大落簡直是太刺激了。

英偉達給所有的企業CEO帶來的教訓是，無論是一個人還是一家企業，都有巔峰和低谷，人在巔峰期，真的不能太狂，否則有一天你跌落的時候，沒有人同情你，得到的只有更多的嘲諷。