本文來自微信公眾號：氨基觀察，作者：武月，頭圖來自：AI生成

美股再次上演暴力美學。

腦再生科技，這家由12人組成的研究如何用中藥治療多動癥、自閉癥的藥企，今年在美股上演了5個月500倍的神話，市值一度突破2800億元人民幣。如果從去年的最低點算起，最高點的漲幅已經超過1000倍。

而引爆股價的并非其在研的中藥療法，而是一則真假難辨的消息：5月9日，市場有消息稱，腦再生科技宣布其新一代神經調控芯片通過FDA臨床試驗審批，將與全球頂尖醫療機構梅奧診所合作，開展面向全球約1000萬患者市場的帕金森病治療研究。該神經調控芯片技術，屬于腦機接口領域的前沿方向。

消息傳出當天，腦再生科技股價大漲72%。這還只是開始，隨著公司38：1的拆股帶來的流動性沖擊，腦再生科技股價當日暴漲283%，盤中多次熔斷。

不可否認，腦機接口正處在一個關鍵階段，無論國內還是海外，相關突破不斷。

然而，這樣一則似是而非的消息疊加拆股操作，讓腦再生科技上演美股市場2025年最瘋狂的資本神話。當泡沫越來越大之際，我們需要思考的是，這究竟是腦機接口革命的曙光，還是又一場資本狂歡的泡沫？

一、5個月狂飆48333%

一年前，腦再生科技還是一個妥妥的仙股，股價甚至跌至0.08美元；一年后，其股價已飆升至63美元，年內漲幅高達48333%，最新市值超313億美元。

這是什么概念？如今國內的創新藥一哥百濟神州在美股的市值，也“不過”273億美元。

那么，受到資本如此瘋狂追捧的腦再生科技，到底是什么來頭？

自稱是“早期生物科學公司”的腦再生科技，專注研究、開發和商業化用于治療神經認知障礙和退化的中藥，特別是針對注意力缺陷多動障礙（ADHD）和自閉癥譜系障礙（ASD） 患者，目標是成為全球領先的中醫藥（TCM）研發與商業化企業。

公司創始人Yat-Gai Au是投行出身，之所以創立腦再生科技，是因為親身經歷。從小患有ADHD和ASD的Yat-Gai Au，在其父親中醫師Sik-Kee Au的常年治療下，由當初的多動癥少年成功逆襲，成為華爾街投行精英。

用他的話來說，眼見為實。在自身經歷及目睹其父親中醫治療的實力后，下定決心來研究和開發這些中醫配方，希望將這種改變游戲規則的配方帶給世界各地的更多患者。

公司核心技術正是源自Sik Kee Au發明的“Sik-Kee Au中醫腦理論”。Sik Kee Au擁有電氣工程學士和碩士學位卻選擇成為中醫師，積累了30多年的中醫研發和應用該理論的臨床實踐經驗。

根據官網介紹，該理論解釋了為什么健康的大腦，對于將身體系統從多動癥和ASD等障礙和疾病中恢復到正常至關重要。

具體來說，相互連接的中樞神經系統、內分泌系統和血液循環系統的阻塞或血流減少和損傷會干擾激素的產生和神經遞質的傳遞，如褪黑激素、多巴胺和去甲腎上腺素，導致功能編碼和解碼缺陷，并導致缺乏或異常的社交行為，這是多動癥和ASD的標志。

基于這個理論，腦再生科技開發了三種中藥配方，來解決輕中重度疾病。

簡單來說，就是基于“傳統中醫原理”，旨在“修復神經連接”和“平衡大腦功能”、“純天然”、“無副作用”的替代療法。并且，公司對其療效宣傳包裝得煞有其事。

公司并未公布其臨床情況，僅在2023年于官網公布的一項中期報告，用于評估其標準化中藥配方對于治療ADHD和ASD)有效性的臨床試驗：

經過3個月的治療，使用其標準化中藥配方后，患者的ADHD/ASD癥狀嚴重程度（根據SKATBT-A3， ATEC， VADRS量表評估）有所降低；父母對子女整體改善的印象非常積極（報告稱平均改善百分比為50%）。

沒有對照組，4項評估工具中，一項來自公司自創的問卷、一項來自父母印象。這樣的臨床效果，經不起任何推敲。

腦再生科技也坦言，“中醫腦理論在中醫或其他領域的一般文獻中并未得到認可”、“臨床治療結果沒有得到臨床數據或試驗的支持”。

不過，用Yat-Gai Au的話來說，“如果有人告訴你不能做某事或你不夠好，那就由你來證明他們錯了。永遠相信自己，永不放棄。毅力和決心是成功的關鍵。”

二、蹭上腦機接口

神奇的Sik-Kee Au中醫腦理論能否攻克神經疾病，并不是市場所關心的，因為引爆公司股價的是腦機接口。

5月9日，有消息稱，腦再生科技宣布其新一代神經調控芯片通過FDA臨床試驗審批，將與全球頂尖醫療機構梅奧診所合作，開展帕金森病治療研究。該神經調控芯片技術屬于腦機接口領域的前沿方向，公司計劃利用這一技術開展帕金森病治療研究。

消息傳出當天，腦再生科技股價大漲72%。

然而，查閱公司官網及美股公告，卻找不到這則重要消息的蹤跡。公司2022財年至2024財年的研發投入規模有限且不斷下降，分別為251萬美元、158萬美元和107萬美元，這樣的投入水平，也很難與前沿芯片突破劃上等號。

有媒體向腦再生科技進行求證，對方僅表示“公司的相關信息都已在官網或公告中披露，以此為準”。

一則未經證實的消息，為何能引發如此劇烈的市場反應？

一方面，2025年，腦機接口領域確實迎來多重利好。政策層面，3月12日，國家醫保局印發《神經系統類醫療服務價格項目立項指南（試行）》，設立了“侵入式腦機接口置入費”“侵入式腦機接口取出費”“非侵入式腦機接口適配費”三個價格項目。

這意味著，一旦腦機接口技術成熟，快速進入臨床應用的收費路徑已經鋪好，各地對接落實立項指南后，腦機接口醫療收費將有規可依。

資本市場也早已暗流涌動。2月份，階梯醫療完成3.5億元人民幣B輪融資，這是中國侵入式腦機接口行業歷史上最大的一筆融資。

6月初，馬斯克旗下的腦機接口公司Neuralink完成新一輪6.5億美元融資，估值接近百億美元。

另一方面，在這股熱潮中，腦再生科技還加了一把火。6月2日，公司宣布實施38：1的股票拆分計劃。6月16日拆分正式生效后，股價單日暴漲283%，換手率達1.07%。

在拆股前，公司股份高度集中，根據其向證監會提交的文件，在拆股之前，已發行股份數為1301.29萬股，公司創始人持有1122.18萬股，占比86.2%。另外，截至2024年6月30日，“臺版巴菲特”陳賢哲持有腦再生的98.89萬股，占7.6%權益，為其第二大股東。

這意味著，兩大股東的持股比例已經達到93.8%。而拆股之后，大幅提升了流動性，吸引大量投資者入場。

似是而非的技術突破消息，加上拆股帶來的流動性沖擊，共同導演了這場資本狂歡。果然，還是雷軍說得對，風來了，豬都能飛起來。

三、革命前夜，還是泡沫狂歡

腦再生科技的瘋狂暴漲，折射出資本對腦機接口的極度追捧。

在技術突破和政策利好的雙重推動下，這個領域確實站在了革命的前夜，但腦再生科技式的狂歡更像是一場泡沫的盛宴。

不可否認，腦機接口領域正迎來關鍵突破。6月初，Neuralink不僅完成6.5億美元融資，更通過腦植入技術成功讓猴子“看到”并不真實存在的事物。

中國也取得重大進展。日前，中國科學院腦科學與智能技術卓越創新中心聯合復旦大學附屬華山醫院，成功開展了中國首例侵入式腦機接口的前瞻性臨床試驗，成為繼美國之后全球第二個進入臨床試驗階段的國家。

技術突破的同時，商業路徑似乎也已經逐漸清晰。

醫療康復是核心突破口，需求最迫切且社會價值最高。人類許多疾病，是由于大腦無法連接到身體周圍的神經，比如癲癇和帕金森氏癥，還包括脊髓神經損傷后四肢癱瘓、抑郁癥等。而基于腦機接口，這些疾病有望得到改善。

健康消費領域潛力也開始顯現，非侵入式設備在監測專注力、改善睡眠等方面已有初步應用，未來可能成為大眾健康管理的新工具。

總之，盡管技術仍處于早期發展階段，但二級市場已經將期待值拉滿。

只不過，腦機接口的真正突破需要的是實驗室里的技術攻堅、臨床驗證，而非股市里的泡沫狂歡。

作為一門新興的研究領域，腦機接口涉及計算機科學、神經科學、心理認知科學、生物醫學工程、數學、信號處理、臨床醫學、自動控制等多個領域，仍有大量的問題尚待解決。

比如如何處理數量龐大且復雜的神經元。工程上更大的難度還包括成本控制，能否通過合理的流程和工藝來降低成本實現商業化。

再比如，關于腦機接口的摩爾定律。根據統計數據，以目前腦機接口技術以平均7.4年才能使可同時記錄的神經元數量翻倍的速度計算，要達到同時記錄100萬個神經元需要等到2100年，而要記錄人腦中的所有神經元，則要等到2225年。

因此，腦機接口如何解決帶寬問題也成為了學術研究、產業突破的關鍵點。

在全球產業的努力下，這些難題終將被一個個解決，但這需要時間。任何前沿技術的發展本就是在曲折中前進，侵入式腦機接口更是需要經過嚴格的臨床驗證和監管審批。

然而，一則未經證實的消息，腦再生科技股價就能原地飛升。顯然，市場已進入非理性狀態。創新需要資本甚至泡沫的滋養，但當概念炒作完全脫離基本面，風險已悄然累積。

歷史反復證明，在資本市場，樹不會長到天上去。

本文來自微信公眾號：氨基觀察，作者：氨基君

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