作者 | 金刀

編輯 | G3007

2月28日，成立28年的國產(chǎn)汽車品牌奇瑞，正式向港交所遞交IPO申請，中金、華泰和廣發(fā)為聯(lián)席保薦人，有媒體將這次申請稱為“遲到20年的IPO”。

值得注意的是，奇瑞汽車本次招股書并未披露擬發(fā)行股份數(shù)量和募資金額。不過表示募資用于研發(fā)不同車型和版本的乘用車以進一步擴大產(chǎn)品組合、研發(fā)下一代汽車及先進技術(shù)以提升核心技術(shù)能力、拓展海外市場及執(zhí)行全球化策略、提升生產(chǎn)設(shè)施以及用于營運資金補充。

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奇瑞招股書亮點頻出

奇瑞的成立最早可以追溯到1997年，當時公司的前身安徽汽車零部件公司剛剛成立。兩年后的1999年，奇瑞的第一輛轎車——000001號“風(fēng)云”下線，標志著奇瑞自主造車從無到有的突破。

盡管奇瑞成立時間還不到三十年，但從發(fā)展的速度來看已經(jīng)可以和國外百年大廠初步分庭抗禮。

按招股書中弗若斯特沙利文的資料顯示，以截至2024年9月30日止九個月的全球銷量計算，奇瑞是中國第二大自主品牌乘用車公司和全球第十一大乘用車公司，前九個月全球銷量共為154萬輛。而2024年奇瑞全年銷量累計突破260萬輛，最后一個季度貢獻了超百萬輛的業(yè)績，令奇瑞繼續(xù)穩(wěn)坐全年世界第十一大車企的寶座。2024年前三季度，奇瑞汽車在中國的乘用車銷量較2023年同期增長61.9%，而新能源汽車銷量較2023年同期增長246.5%。報告期內(nèi)，奇瑞汽車全球銷量同比增長51.8%，增速位居全球前二十大乘用車集團之首，在中國前十大乘用車公司中排名第一。

財務(wù)數(shù)據(jù)絕對是本次招股書中的另一大亮點。招股書顯示，2022、2023年及2024年1至9月，奇瑞汽車營收分別為926.18億元、1632.05億元及1821.54億元；利潤分別為62.66億元、119.53億元及112.22億，其中2024年1-9月凈利潤同比增長58.5%。

這一份財務(wù)數(shù)據(jù)到底有多亮眼呢，我們可以拿市面上一些國產(chǎn)汽車品牌進行對比。

比如曾經(jīng)的“國產(chǎn)一哥”上汽集團，最新發(fā)布的業(yè)績公告顯示：2024年上汽集團實現(xiàn)整車批發(fā)銷量401.3萬輛，同比減少20.07%。預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤15億元到19億元，同比減少87%-90%；扣非凈虧損41億元到60億元，同比減少141%-160%。

廣汽集團則發(fā)布公告表示：2024年，廣汽集團累計銷量200.31萬輛，同比下降20.04%。廣汽集團2024年預(yù)計歸母凈利潤為8億元到12億元，同比減少72.91%到81.94%；扣非凈虧損為3.3億元到4.7億元，同比減少192.37%到231.56%。

而北汽藍谷、江淮汽車、海馬汽車、眾泰汽車等，不是由盈轉(zhuǎn)虧，就是陷入虧損泥潭中無法自拔，更加不是奇瑞的對手。

去年在A股市場表現(xiàn)亮眼的賽力斯，剛剛實現(xiàn)全年扭虧為盈，預(yù)計利潤在55-60億元區(qū)間，剛達到奇瑞去年前三季度的一半。

以上數(shù)據(jù)對比下來，我們驚奇發(fā)現(xiàn)，原來奇瑞是一家“悶聲發(fā)大財”的公司。

而在翻閱招股書后發(fā)現(xiàn)，支撐奇瑞汽車利潤水平的，是穩(wěn)定增長的毛利和毛利率。

2022年、2023年和2024年1-9月，奇瑞汽車總的毛利分別為128.05億元、260.9億元以及270.04億元；其中乘用車的毛利分別為107.51億元、241.11億元，以及243.72億元，毛利率分別為13%、15.9%以及14.7%，并且可以以此推斷出2024年前九個月奇瑞汽車單車毛利在1.6萬元左右。

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奇瑞的毛利法寶：油車打底+均價提升+出海

在國內(nèi)汽車賽道，尤其是國產(chǎn)新能源賽道極度內(nèi)卷，價格天天掀桌子的情況下，奇瑞是如何做到保持毛利能力？這個問題也在招股書中找到了答案。

從銷售產(chǎn)品上來看，奇瑞是國內(nèi)為數(shù)不多，燃油車仍然在增長的車企。目前的情況是燃油車和新能源兩條線并行的狀態(tài)，并且從占比來看，2024年1-9月奇瑞燃油車銷售占比82.4%，遠高于新能源車的17.6%。目前容易拉低毛利率的新能源車占比還不到五分之一，因此對奇瑞毛利率的影響暫時還不大。

從品牌來看，目前奇瑞汽車共擁有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌，其中奇瑞和捷途是絕對的銷售主力。在2024年1-9月全部銷售的154萬輛車當中，奇瑞品牌貢獻105萬輛，捷途貢獻35萬輛，二者合計占比超過90%。自2022年至2024年前三季度，奇瑞及捷途品牌平均銷售單價增長率分別為32.8%、36.4%。

從銷售區(qū)域來看，奇瑞當之無愧的國產(chǎn)汽車“出海之王”。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2024年9月30日止九個月，奇瑞汽車是全球前二十大乘用車公司中唯一一家中國市場銷量、海外市場銷量、新能源汽車銷量及燃油車銷量與2023年同期相比增幅均超過30.0%的公司。截至2024年9月30日止九個月，奇瑞在中國及海外市場的乘用車銷量較2023年同期分別增長61.9%及37.0%。奇瑞的新能源汽車及燃油車銷量較2023年同期分別增長231.7%及36.9%。自2003年起，奇瑞連續(xù)22年在中國品牌乘用車公司中出口量排名第一。

如此龐大的出海量也給奇瑞帶來了可觀的利潤：自2022年至2024年前三季度，海外市場單車平均售價增長率達20.6%。2023年及2024年1至9月，奇瑞汽車從海外市場獲得的收入分別為330.65億元、794.8億元及801.48億元，占同期公司總收入的比重分別為35.7%、48.7%及44%。

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奇瑞的兩大挑戰(zhàn)：品牌營銷和能源結(jié)構(gòu)

對奇瑞有所了解的讀者應(yīng)該知道，奇瑞是國內(nèi)車企中典型的“技術(shù)流”，這一點也同樣被寫進了招股書中。

奇瑞自行研發(fā)的1.6T和2.0T發(fā)動機，曾經(jīng)被《汽車與運動》雜志評為“中國心”十佳發(fā)動機；2023年研發(fā)的最新款1.5T發(fā)動機，最高熱效率可達40%，高于中國品牌35%的均值。

除了發(fā)動機以外，奇瑞自主研發(fā)的鯤鵬8AT變速箱是中國首款擁有完整知識產(chǎn)權(quán)的8AT變速箱，與自行研發(fā)的發(fā)動機進行搭配，確保發(fā)動機高效運轉(zhuǎn)和低油耗。

在某些消費者喜歡銳評國產(chǎn)車“三大件”（發(fā)動機、變速箱、底盤）不行的時候，奇瑞攻克了其中兩項最難的。一方面我們能看到，前文提到奇瑞與捷途品牌的銷售單價在不斷提高，這是市場對于奇瑞猛攻技術(shù)的肯定；但另一方面，我們也看到，奇瑞品牌在國內(nèi)高端化遜色于同為國產(chǎn)品牌的吉利、蔚來、小鵬等。

造成這種局面的原因是多方面的，但其中很重要的一個原因在于品牌營銷，雖然奇瑞品牌在海外已經(jīng)大受好評，但在國內(nèi)還略顯低調(diào)。因為當年的奇瑞QQ產(chǎn)品過于成功，以至于直到今天，不少汽車消費者提起奇瑞，腦海中第一想到的仍然是這款經(jīng)典產(chǎn)品。知名度是有了，但品牌卻無法在消費者腦海中建立高端化的形象，這在未來有可能制約奇瑞產(chǎn)品的價格增長空間。我們可以看到，目前在售的高端品牌星途和智界，并沒有達到理想的效果，或與此有關(guān)。

在這個“酒香也怕巷子深”的時代，我們非常希望奇瑞這樣的“技術(shù)流”車企能夠通過更多新穎的方式營銷自己，讓更多人知道奇瑞產(chǎn)品技術(shù)的閃光點。

另一個有可能制約未來奇瑞發(fā)展，同樣也有可能影響奇瑞在資本市場表現(xiàn)的因素，則是奇瑞銷售產(chǎn)品的能源占比。

奇瑞自己預(yù)測，到2030年，全球乘用車銷量將達到8940萬輛，其中燃油車銷量為4740萬輛，占比仍超過一半，純電動汽車和插混汽車銷量分別為2960萬輛和1230萬輛。但目前奇瑞汽車銷量中，新能源產(chǎn)品的占比才不到五分之一，與之預(yù)測的2030年全球乘用車能源占比來看，也是不協(xié)調(diào)的存在。

如果再看國內(nèi)市場，新能源車滲透率曾在去年一度高達50%以上，比亞迪坐擁中國市場全年銷量突破500萬輛，則新能源這一市場是奇瑞不得不重視的存在。

不過好消息是奇瑞已經(jīng)開始重視這塊市場。根據(jù)招股書顯示，奇瑞新能源汽車去年銷量為58.36萬輛，同比大漲232.7%，滲透率達到22.4%。單月新能源銷量已經(jīng)突破10萬輛。并且未來的募資方向中，也有對于新能源產(chǎn)品的投入。

結(jié) 語

成立28載的奇瑞，以港股IPO為里程碑，揭開了資本市場的嶄新一頁。燃油車穩(wěn)守基本盤，海外市場扛起半壁江山，連續(xù)22年出口稱王的戰(zhàn)績，更顯其全球化野望。然而，品牌高端化的桎梏與新能源占比的隱憂，仍需奇瑞充當自己的“破壁人”。