2月28日，奧浦邁發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收較上年同期增加22.26%，歸母凈利潤(rùn)同比減少60.90%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比減少80.82%。

此前幾天，公司重要股東上海磐信剛剛完成了減持計(jì)劃，公告顯示其在2024年11月26日-2025年2月22日期間，減持了奧浦邁2.63%股份，套現(xiàn)1.15億元。

值得一提的是，在此期間奧浦邁還在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)澎立生物形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)，但亦未能挽留股東減持步伐。

事實(shí)上，去年以來(lái)已有多名重要股東不斷減持，除上海磐信外，還包括達(dá)晨創(chuàng)聯(lián)、華杰投資、國(guó)壽成達(dá)、上海磐信等，減持公告發(fā)布頻繁。

在此情形下，收購(gòu)澎立生物能否為奧浦邁實(shí)現(xiàn)1+1大于2的協(xié)同效果，推動(dòng)公司在業(yè)績(jī)低迷期觸底反彈，值得關(guān)注。

01

2024業(yè)績(jī)報(bào)憂，多因素影響

2月28日，奧浦邁發(fā)布了2024年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29724.22萬(wàn)元，相較上年同期增加22.26%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2112.67萬(wàn)元，相較上年同期減少60.90%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為666.03萬(wàn)元，相較上年同期減少80.82%。

圖源：Wind

受全球生物醫(yī)藥行業(yè)面臨較大壓力影響，創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)普遍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。奧浦邁部分客戶項(xiàng)目暫停或取消、融資進(jìn)程受阻等多重因素的影響，公司CDMO服務(wù)收入較上年同期進(jìn)一步下降。

但這并非奧浦邁獨(dú)自面臨的困境。CDMO領(lǐng)域龍頭企業(yè)凱萊英業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58億元-60億元，同比下降23%-25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.5億元-10.50億元，同比下降54%-63%。

但在行業(yè)發(fā)展困境之下，奧浦邁并非沒(méi)有亮點(diǎn)可循，2024年公司培養(yǎng)基業(yè)務(wù)收入依然實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，境外收入也強(qiáng)勁增長(zhǎng)了163%。

公司收入增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)大幅下降，究其主要原因，一是CDMO募投項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致固定費(fèi)用增加；二是CDMO業(yè)務(wù)的訂單增長(zhǎng)速度和項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度未能完全符合預(yù)期，導(dǎo)致計(jì)提資產(chǎn)減值損失。

還有一個(gè)意外原因，則是公司2024年被取消高新技術(shù)企業(yè)資格，不再享受國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策，導(dǎo)致企業(yè)所得稅稅率由15%上升至25%。

根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作網(wǎng)公布的相關(guān)信息，奧浦邁被取消高新技術(shù)企業(yè)是由于累計(jì)兩年未填報(bào)年度發(fā)展情況報(bào)表，屬于人為因素造成。

圖源：高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作網(wǎng)

奧浦邁表示，公司已完成內(nèi)部自查及追責(zé)程序，并進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部管理，積極籌備重新申報(bào)高新技術(shù)企業(yè)資格。

02

收購(gòu)澎立生物估值能否談攏

2月8日，奧浦邁發(fā)布交易預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向PL HK等31名交易對(duì)方，收購(gòu)CRO企業(yè)澎立生物100%股權(quán)，并募集配套資金。

澎立生物主營(yíng)業(yè)務(wù)是臨床前CRO，收購(gòu)該標(biāo)的資產(chǎn)，有利于補(bǔ)強(qiáng)奧浦邁臨床前研究能力，形成“培養(yǎng)基+CRO+CDMO”閉環(huán)。

奧浦邁（細(xì)胞培養(yǎng)基+CDMO）與澎立生物（臨床前CRO）的業(yè)務(wù)布局分別位于新藥研發(fā)的中后端和前端。合并后，雙方將形成“臨床前評(píng)價(jià)—工藝開(kāi)發(fā)—商業(yè)化生產(chǎn)”的一體化服務(wù)鏈，填補(bǔ)各自業(yè)務(wù)空白。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅炝⑸锓?wù)的早期項(xiàng)目可轉(zhuǎn)化為奧浦邁CDMO訂單，培養(yǎng)基產(chǎn)品可提前嵌入客戶研發(fā)流程，提升客戶黏性，這樣就可產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同。

目前，對(duì)于澎立生物的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，本次交易標(biāo)的估值及交易價(jià)格尚未確定。

而澎立生物的估值，對(duì)于這筆交易來(lái)說(shuō)可能是個(gè)難點(diǎn)。

澎立生物曾經(jīng)申報(bào)過(guò)IPO，因此對(duì)于其過(guò)往估值情況有公開(kāi)資料可查。其中2022年3月，紅杉恒辰、江西濟(jì)麟等股東參與澎立生物增資價(jià)格為42.96元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)投后估值32.2億元。但在2023年IPO時(shí)，計(jì)劃發(fā)行對(duì)應(yīng)估值約24.04億元，較2022年融資估值下降25%，可能受CRO行業(yè)景氣度下滑及業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徲绊憽５罱KIPO無(wú)功而返。

此外，根據(jù)交易預(yù)案中披露的的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2024年前11個(gè)月澎立生物凈利潤(rùn)3530萬(wàn)元，同比下降明顯。說(shuō)明澎立生物業(yè)績(jī)也處于下滑趨勢(shì)，估值可能進(jìn)一步縮水。

A股CRO企業(yè)2024年平均市盈率約35倍，按澎立生物2023年凈利潤(rùn)5688萬(wàn)元估算，合理估值約20億元。但這一估值對(duì)于部分老股東來(lái)說(shuō)未必能接受，紅杉、高瓴、中金資本等機(jī)構(gòu)入股澎立生物的總體成本對(duì)應(yīng)估值均高于20億元。

圖源：澎立生物招股書

這也需要獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介機(jī)構(gòu)提供更為合理的交易方案，比如差異化定價(jià)策略等。

此外，目前奧浦邁控股股東肖志華直接持有上市公司24.90%的股份，肖志華和HEYUNFEN(賀蕓芬)夫婦通過(guò)常州穩(wěn)實(shí)間接控制公司7.16%的股份，直接和間接合計(jì)控制公司32.06%的股份，為公司實(shí)控人。如果收購(gòu)澎立生物估值超過(guò)20億元，再考慮配套募資等因素，很有可能實(shí)控人肖志華夫婦控制的股份低于20%，不利于控制權(quán)穩(wěn)定。

因此，如何確定澎立生物的估值，對(duì)于這筆收購(gòu)非常關(guān)鍵。

本文不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，操作需謹(jǐn)慎。