最近發現不少機構都在發自己的“全天候”產品，有券商，有私募。

甚至海外都有全天候ETF在發行。

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老南早在19年的《你被資產配置忽悠過嗎》里，就提過瑞·達利歐（Ray Dalio）的橋水全天候模型”。

這個策略也是這位投資界網紅的獨創，而且長期業績的確還可以，尤其這兩年在中國市場收益頗豐。

這個策略的核心邏輯，就是根據經濟的增長率、通脹率，高于或低于預期，形成4個象限，分別用股票、商品、債券按照一定的權重去配置。

核心考慮的不是收益，而是風險平價，從而在風險可控，波動率偏低的情況下，形成長期的正回報。

按照這個邏輯測算，在全球很多國家的市場，都是適用的：

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因為我這里也有客人前幾年配置了相關產品，可以持續看到產品持續的月報。今年1月初，還在“16號內參”里專門寫過一篇《橋水的秘密》，分析過該產品去年的大漲的原因。

根據我們對橋水產品凈值的跟蹤，以及和一些也在做全天候的機構的交流，發現橋水中國去年業績特別好，且顯著高于其海外全天候產品，有一個非常關鍵的因素。

即橋水在9月底，A股敞口在產品里高達80%+，而且是快速加倉到這個比例的。

這對于一個當時400多億的產品而言，屬于非常極致的風險暴露。

這只能說明兩種可能，一種可能是預測能力高度精準，但至少其前幾年這類似的時刻，業績表達并沒有體現這么精準。另一種可能，就是領導的朋友。

究竟是哪種，沒辦法證偽。

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最近不少機構，也推出了各家的全天候產品。

我這里就收集了7、8家類似產品的介紹，也從側面分別了解了下，發現雖然都叫全天候，但實際差異還不小。

比如有家去年業績非常猛，比橋水中國和海外的都高。我側面了解了下原因。得到5個字的答案——重倉英偉達。這哪里是全天候啊，明明就是All in賭票。

雖然業績是很好，但至少產品框架分析，是不能當做全天候來看的。

所以對于這類策略的跟蹤分析，就受制于產品披露，如果披露比較差，就很難做歸因分析，搞不清楚是真全天候，還是只是個噱頭。

比如橋水中國的月報，雖然沒有底層大類資產的披露，但好在給了收益歸因：

通過這個，基本可以有個策略的基線。

披露更好的，我們有看到會披露底層股、債、商的配置比例，這就比較好跟蹤這個策略的真實情況。

如去年債強的時候，債券占比如何，9月后A股大漲，股票占比如何調整等。

通過這些倉位的變化，時點，去反推實際邏輯框架的有效性，并和其他全天候產品比較。

進而得出判斷，即這是個真全天候產品，還是假的；這是在原有基礎上僅有貝塔的全天候，還是有持續超額的全天候。

綜上，全天候長期看會是一個重要的配置策略，尤其是全市場波動增加的背景下，如何在中波動下，獲得中高水平的收益。

但這個策略的復雜性，也意味著具體產品的選擇、跟蹤，存在較高的門檻。大概率會有不少假全天候渾水摸魚。