導語：網紅奶茶被網紅拋棄后又遭資本拋棄。

作者｜睿研消費 編輯｜Emma

來源｜藍籌企業評論

3月10日，奈雪的茶控股有限公司（港股代碼：02150.HK）盤中一度跌超25%，最終以1.3港元收盤，當日跌幅20.73%。導致這一劇烈波動與當天被調出港股通名單直接相關，資金大幅流出。

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股價暴躁的原因更多來自奈雪的茶3月7日發布的轉盈為虧業績預警，加劇了市場對公司前景的擔憂。公司預計2024年全年收入約為48億元至51億元，同比下滑1%-7%，預計經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）約8.8億元至9.7億元。

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與2023年的2090萬元經調整凈利潤相比，奈雪的茶由盈轉虧，業績大幅下滑，下滑4500%至4741%。

奈雪的茶在發布業績預警的同時顯然預計到對市場可能產生的沖擊，特意強調“公司經營狀況維持穩健及正常，且擁有充足的現金”。

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業績斷崖式下滑主要因素

公司主要經營奈雪的茶茶飲店，專注于提供現制茶飲，自稱是中國領先的高端現制茶飲連鎖店。奈雪的茶控主要業務集中在國內市場，2024年上半年，國內市場收入占總收入的99%以上。

由于國內消費市場疲軟，消費者轉向謹慎消費，對高客單價茶飲需求減少，奈雪的茶直營店客單價從32.4元降至27.5元，單店日均銷售額下滑超四成。

同行業競爭日趨白熱化，蜜雪冰城、喜茶、霸王茶姬等品牌加速下沉市場布局，而奈雪的茶仍以直營模式為主，成本高企難以應對價格戰。

上述情況下，奈雪的茶被迫減少直營店，從而帶來了相當數量的閉店減值損失。2024年第三季度關閉89家直營店（僅新開23家），全年閉店損失及資產減值計提加劇虧損。

直營模式困局

奈雪的茶自2021年上市后，市值從300億元縮水至27.96億港元（截至2025年3月7日），跌幅超九成，其核心問題在于直營模式的高成本與低回報。

據公開數據顯示，奈雪的茶單店盈利能力惡化，一線至四線城市直營店單店日均GMV跌破萬元，下滑幅度超37%；2024年上半年直營店經營利潤率從20.1%驟降至7.8%。

此種情形下，奈雪采取了激進的關店策略，2024年第三季度凈關店66家，全年計劃繼續關閉經營不善門店。此舉令市場擔心會進一步拖累現金流表現。

盡管公司嘗試通過“產品升級”（如“每日500蔬果瓶”系列）和“場景拓展”（寫字樓輕食店“奈雪Green”）尋求突破，但短期頹勢難改。

管理層較為動蕩

2025年2月26日，任職近10年的執行董事兼COO鄧彬因“個人事務”離職的辭職引發戰略質疑及市場擔憂。鄧彬主導了奈雪的茶早期擴張與海外布局。

2023年7月，奈雪的茶開放加盟以緩解直營壓力，但政策設計存在明顯短板，單店投資預算從98萬元降至58萬元，仍高于蜜雪冰城等競品。

直營店遇挫同時，奈雪的茶在下沉市場的爭奪中也大為落后，蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等眾多茶飲品牌早已率先展開大規模布局。2024年奈雪加盟店僅353家，不足喜茶的1/6，且加盟店多集中于中低線城市。

海外擴張能否成為新引擎？

奈雪的茶將希望寄托于全球化布局，2024年在東南亞市場試水（如曼谷旗艦店），并計劃進軍歐美。對比同樣大舉出海的蜜雪冰城，后者主要通過規模效應建立供應鏈壁壘，奈雪的茶能否以“健康高端”定位突圍頗具懸念。

創始人及關鍵投資者背景

奈雪的茶由彭心與趙林夫婦于2015年11月聯合創立。彭心（1987年出生）原為金蝶軟件品牌總監，2015年辭職后開始創業，初期定位高端現制茶飲。趙林（1970年出生）擁有多年餐飲行業經驗，負責門店選址與擴張。兩人因商業計劃交流相識，2個月內閃婚并共同創立品牌。彭心主要負責產品研發與營銷，趙林主導門店運營，品牌名“奈雪”取自彭心學生時代的網名。

趙林與彭心夫婦：通過林心控股持有奈雪的茶83.1%股份，為實際控制人。

天圖資本：作為早期核心投資方，參與天使輪至B1輪投資，推動奈雪估值從7億元增至60億元。但2023年起多次減持，持股比例從11.09%降至4.98%，累計套現約2.3億港元。

其他機構投資者：包括深創投、弘暉資本及太盟投資等，部分因奈雪持續虧損選擇減持或拋售。

截至2025年3月，奈雪的茶市值約42億港元，較上市初期縮水超90%，創始人夫婦仍為絕對控股方。

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