本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

1.教育領(lǐng)域是 AI 在 C 端應(yīng)用落地較為清晰的場(chǎng)景之一。這主要?dú)w因于教育場(chǎng)景容錯(cuò)率相對(duì)較高，技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度較低，而且市場(chǎng)規(guī)模龐大，用戶付費(fèi)意愿強(qiáng)烈。

在 AI 教育應(yīng)用里，將 AI 技術(shù)與硬件相結(jié)合，或許是提升用戶信任度和付費(fèi)意愿的有效途徑，能夠更順利地提高用戶接受度，促進(jìn)長(zhǎng)期付費(fèi)。

然而，也正因?yàn)榧夹g(shù)門(mén)檻不高，垂直領(lǐng)域的 AI 教育應(yīng)用會(huì)面臨來(lái)自通用 AI 公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，像 OpenAI 以及字節(jié)跳動(dòng)研發(fā)的豆包等。

2.未來(lái)多模態(tài)的能力突破仍是基座大模型發(fā)力的關(guān)鍵方向。

視頻生成模型算法技術(shù)能力，仍然是具有數(shù)據(jù)積累的大公司領(lǐng)先：Google和Meta領(lǐng)先，然后是OpenAI與字節(jié)跳動(dòng)，再是快手、騰訊、阿里，創(chuàng)業(yè)公司殿后。

3.英偉達(dá)今年在國(guó)內(nèi)推出的卡的版本，將迭代為B20。盡管有最新的晶體管密度限制等，但預(yù)計(jì)B20仍較H20有比較大的進(jìn)步，性能提升20%+，能效大幅改善，單價(jià)仍預(yù)計(jì)超過(guò)10萬(wàn)元。

不過(guò)考慮到性能和生態(tài)優(yōu)勢(shì)，以及國(guó)產(chǎn)卡供不應(yīng)求，B20在國(guó)內(nèi)的需求仍將比較旺盛，預(yù)期在50-100萬(wàn)顆之間。

3.蜜雪冰城2025年國(guó)內(nèi)開(kāi)店規(guī)劃以下沉為主，考慮到關(guān)店，2025年國(guó)內(nèi)估計(jì)凈新開(kāi)5000家店以上，國(guó)內(nèi)開(kāi)店密度的天花板估計(jì)在7萬(wàn)家，占整個(gè)市場(chǎng)份額在20%。

市場(chǎng)更為關(guān)注的是中國(guó)茶飲的出海，印尼是海外最大的茶飲市場(chǎng)之一，作為全球第四人口大國(guó)，其人口達(dá)三億多，是必爭(zhēng)之地。蜜雪耕耘印尼市場(chǎng)超過(guò)5年，開(kāi)店在3000家左右，但經(jīng)營(yíng)一般，單店利潤(rùn)率10%左右，本地競(jìng)爭(zhēng)激烈，倒是在馬來(lái)西亞和泰國(guó)經(jīng)營(yíng)相對(duì)較好。

4.2025頭部智駕的攝像頭方案仍然9顆攝像頭為主，三顆前視、兩顆側(cè)后方攝像頭，環(huán)視四顆，單車價(jià)值量3000-4000元。

行業(yè)技術(shù)關(guān)鍵從攝像頭轉(zhuǎn)移到背后的算法能力，攝像頭模組的數(shù)量或性能需求變化變下。攝像頭模組的主要供應(yīng)商是舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子和丘鈦科技。

5.電商即將掀起新一輪的存量競(jìng)爭(zhēng)。

直播電商增速放緩，預(yù)計(jì)抖音的電商在2025年GMV在4.8萬(wàn)億元左右，增速進(jìn)一步放緩至30%以內(nèi)，直播電商增長(zhǎng)遇到瓶頸、品牌商家投入縮緊。同時(shí)，以舊換新補(bǔ)貼對(duì)京東等更利好，相對(duì)利空抖音、拼多多。

6.全球輪胎行業(yè)格局重塑，國(guó)產(chǎn)廠商的競(jìng)爭(zhēng)力在快速提升。

2010-2024年，大部分年份全球輪胎需求穩(wěn)中有升，2024年全球輪胎總需求量接近18億條，是一個(gè)有一定成長(zhǎng)的大市場(chǎng)。而海外第一梯隊(duì)（米其林、普利司通和固特異）過(guò)去二十多年份額下降接近20%；

中國(guó)輪胎企業(yè)所屬的第三梯隊(duì)，全球份額提升了接近15%，可見(jiàn)全球輪胎市場(chǎng)格局變化主要由中國(guó)輪胎崛起而影響。

7.2024年CXO行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況逐季度改善，行業(yè)收入持續(xù)環(huán)比提升，利潤(rùn)端從歷史低位逐漸復(fù)蘇，2024年是業(yè)績(jī)低點(diǎn)。展望2025年，CXO板塊業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)。

且供需格局逐漸改善：需求端，2024年全球投資改善，增長(zhǎng)主要來(lái)自再融資，投向管線更確定、臨床偏后期的公司，投資改善已陸續(xù)傳導(dǎo)至CRO訂單端，國(guó)內(nèi)CXO公司訂單回暖。供給端方面，2025年，行業(yè)將繼續(xù)供給端產(chǎn)能出清，產(chǎn)能利用率有望企穩(wěn)回升。

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