作者︱懂酒哥

2024年，中端、次高端白酒企業(yè)普遍面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營挑戰(zhàn)，多家上市酒企的業(yè)績表現(xiàn)低迷。以天佑德酒為例，雖然公司實現(xiàn)了5%的營收增長，但凈利潤卻遭遇腰斬，這一反差凸顯出企業(yè)盈利能力的大幅下滑。

天佑德酒作為西北白酒F4的代表酒股，今年股價下跌了11.63%。走勢用腳投票的同時，公司還面臨著省外市場擴張所增加的額外成本、葡萄酒業(yè)務(wù)未達到預(yù)期的效果等多重挑戰(zhàn)。

利潤腰斬，毛利率降至59.36%

作為西北四大上市白酒企業(yè)之一，天佑德酒主營多個系列青稞酒，旗下?lián)碛小疤煊拥隆⒒ブ舜笞鞣弧⒂缿c和、世義德”等品牌。近年來，公司還積極拓展業(yè)務(wù)版圖，涉足葡萄酒與國際化白酒領(lǐng)域，擁有“馬克斯威”葡萄酒以及Tashi白酒、Tibetu威士忌等品牌，展現(xiàn)了其多元化發(fā)展的戰(zhàn)略布局。

然而，根據(jù)2024年業(yè)績預(yù)告，在次高端、中端白酒調(diào)整周期影響下，天佑德酒陷入業(yè)績下滑困境。

2024年，天佑德酒預(yù)計營業(yè)收入將達到12.71億元以內(nèi)，同比微增5%以內(nèi)，但歸母凈利潤預(yù)計在3583.25萬元至4479.07萬元之間，同比大幅下滑50%至60%。

從近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管2021年至2023年間天佑德酒保持了穩(wěn)步增長，但2024年卻遭遇盈利下滑，該年利潤數(shù)值甚至低于2021年的0.63億元。

毛利率方面，天佑德酒從2023年三季度末的63.71%下降至2024年同期的59.36%，顯示出盈利能力的減弱。更為凸顯的是，天佑德酒的存貨問題突出，截至2024年6月末，存貨高達14.2億元，較2020年末增長46.39%。其中，在產(chǎn)品存貨達10億元，庫存商品2.4億元，按當(dāng)前銷售速度計算，庫存消化周期超過18個月。

此外，天佑德酒產(chǎn)能利用率持續(xù)低迷，青稞白酒設(shè)計產(chǎn)能為1.5萬噸，但2024年上半年實際產(chǎn)量僅為7241噸，產(chǎn)能空置率高達51.73%。至2024年三季度末，天佑德酒的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至935.23天，環(huán)比增長15%。

全國化進程加重財務(wù)負擔(dān)，省外經(jīng)銷商效益待提升

相較于全國性白酒企業(yè)，西北地區(qū)的上市酒企主要聚焦于青海、甘肅、新疆等相對欠發(fā)達省份。這些地區(qū)的市場規(guī)模相對較小，因此，企業(yè)在鞏固當(dāng)?shù)厥袌稣加新实耐瑫r，還需積極尋求省外市場的拓展，以實現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

天佑德酒作為這一地區(qū)的代表性企業(yè)，其全國化進程引人注目，但這一過程也不免有短痛問題。

2024年上半年，天佑德酒加速了在青海省外市場的布局，新增經(jīng)銷商51家，凈增26家，總數(shù)達到548家。然而，這種快速的市場擴張同時也帶來了高昂的銷售費用。

上半年，天佑德酒的銷售費用高達1.58億元，同比增長21.6%，增速遠超同期的營收增速（4.89%），且?guī)缀跏峭跉w屬凈利潤的兩倍。其中，廣告宣傳及市場費用增長最為明顯，達到0.89億元，同比增長42.15%。

盡管青海省外市場的收入占比有所提升，從2023年的約28%增長至33%左右，但省外市場的成本效益比卻出現(xiàn)失衡。每增加1元收入，需多投入0.38元銷售費用。到了2024年三季度末，天佑德酒的銷售費用繼續(xù)增長至2.30億元，占營收比重高達23.27%，在20家白酒上市公司中排名靠前。

值得注意的是，2024年前三季度，白酒行業(yè)庫存累積趨勢明顯，上市酒企庫存已近2023年全年水平，較2019年增長近一倍。這對經(jīng)銷商構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，不僅占用資金，還增加管理倉儲成本。價格倒掛時，經(jīng)銷商庫存由增值轉(zhuǎn)虧損，部分不得不虧本甩賣或退出市場。

天佑德酒雖省外經(jīng)銷商數(shù)量增加，但如何在庫存壓力下保持經(jīng)銷商穩(wěn)定發(fā)展，并規(guī)劃2025年穩(wěn)步擴張，成為亟待解決的問題。

多元化并未開花結(jié)果，葡萄酒業(yè)務(wù)營收降至500萬

天佑德酒與茅臺、五糧液、瀘州老窖等頭部品牌相比，在全國銷量和品牌影響力上存在一定的差距。為了尋求新的發(fā)展機遇，天佑德酒嘗試多元化發(fā)展，涉足葡萄酒領(lǐng)域。

早在2013年，天佑德青稞酒公司就戰(zhàn)略性收購了位于美國加州納帕谷綺麗斯山谷的馬克斯威酒莊。這個酒莊占地廣闊，擁有悠久的歷史和迷人的風(fēng)景。2016年，馬克斯威酒莊建成了現(xiàn)代化的釀酒廠，并配備了品酒室和大規(guī)模的地下酒窖，為釀造優(yōu)質(zhì)葡萄酒提供了得天獨厚的條件。酒莊還積極推行綠色生產(chǎn)，采用有機耕作和生物防治，確保葡萄的品質(zhì)。

然而，盡管天佑德酒在多元化發(fā)展上付出了努力，但葡萄酒業(yè)務(wù)的營收表現(xiàn)并不理想。從2020年至2024年的中報來看，葡萄酒業(yè)務(wù)的營收在2021年達到峰值1694.4萬元后，便逐年下滑，到2024年上半年僅為498.7萬元。

更為嚴(yán)峻的是，這個美國子公司已經(jīng)連續(xù)七年累計虧損超過1.15億元，2024年上半年仍在虧損，金額為1302萬元。

增收不增利，全國化進程吞噬業(yè)績，葡萄酒業(yè)務(wù)無起色，天佑德酒的2024年業(yè)績預(yù)告似乎被一層陰霾所籠罩。而公司總市值也已低于50億元，在20家白酒企業(yè)中位列第17位。