文/十一弟

在深交所互動(dòng)平臺(tái)上，有人質(zhì)問東方雨虹——

“2024年凈利潤只有1個(gè)億，但卻要分紅44億，這種高分紅的底氣何來、能否持續(xù)？”

東方雨虹作了回應(yīng)——

“公司的銷售模式，已從大客戶集采為主的直銷模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐訡端+小B為主的渠道銷售模式。”

“銷售模式的變化、渠道的變革，不僅從根源上解決了應(yīng)收賬款的問題，而且能夠持續(xù)改善公司經(jīng)營現(xiàn)金流。”

“這是公司能夠進(jìn)行高比例分紅的基石，是分紅的底氣根源。”

東方雨虹的一番解釋，更直白地翻譯過來——

現(xiàn)在銷售模式變了，主要依靠經(jīng)銷商，回款更快了，上市公司不需要這么多現(xiàn)金。

在A股市場(chǎng)上，東方雨虹有著“防水茅”之稱，好比防水建材行業(yè)的茅臺(tái)。

但它在去年的業(yè)績，確實(shí)拉胯——

營業(yè)收入280億，下滑了14%；凈利潤1個(gè)億，減少了95%。

十一弟算了下，每股收益還不到5分錢。

但它拋出來的分紅計(jì)劃，每股分派1.85塊錢的現(xiàn)金紅利，相當(dāng)于每股收益的40倍。

上市公司慷慨分紅，原本是一件歡天喜地的大好事。

可是，在二級(jí)市場(chǎng)上，手上持有東方雨虹股票的散戶們，卻惴惴不安、憂心忡忡。

因?yàn)檫@次分紅，東方雨虹給的實(shí)在太多了，嚴(yán)重背離了上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績。

有人形容為“破產(chǎn)式分紅”。

當(dāng)你埋頭盯著上市公司的高分紅、高股息的時(shí)候，還要更長遠(yuǎn)地抬頭看看，它能不能守住股價(jià)不崩盤。

別為了股息，丟了本錢。

其實(shí)，東方雨虹在去年的現(xiàn)金分紅，遠(yuǎn)高于44億。

去年上半年，它還向股東們派發(fā)了每股6毛錢的中期股息，分紅總額逾14億。

也就是說，東方雨虹在去年全年的現(xiàn)金分紅，將會(huì)達(dá)到驚人的59億，相當(dāng)于每股派息2.45塊錢。

如此慷慨地大規(guī)模分紅，并非手上的現(xiàn)金多得花不掉。

相反，東方雨虹的流動(dòng)性，其實(shí)不那么充裕。

到去年，它持有的現(xiàn)金不到73億。

還要靠舉債經(jīng)營，名下背負(fù)的有息債務(wù)，超過了64億。

按理來說，上市公司手上有錢，應(yīng)該先把銀行貸款還掉一部分。

畢竟，銀行貸款吃利息，借錢過日子，風(fēng)險(xiǎn)很大。

還掉了貸款，賬上資金足夠，才會(huì)考慮向股東分紅，量力而行。

對(duì)上市公司來說，慷慨分紅很重要，但把業(yè)績搞上去、把股價(jià)穩(wěn)住更重要。

去年，東方雨虹凈利潤1個(gè)億，身上還背著64億銀行貸款，卻要向股東分紅59億。

事出反常必有妖。

高比例分紅，直接受益的是股東，相比散戶，從上市公司分紅最多的是大股東。

東方雨虹的大股東，是老板李衛(wèi)國。

他對(duì)上市公司的持股比例不高，只維持在22%左右。

每次分紅派息，他大概能拿走其中的五分之一。

但把每股派息金額提高的話，李衛(wèi)國從上市公司拿到的現(xiàn)金，還是相當(dāng)可觀。

十一弟算了下，按照去年全年每股派息2.45塊錢計(jì)算，上市公司向李老板輸送的資金，高達(dá)13億。

李老板的財(cái)務(wù)狀況，一直不太樂觀，他很需要從上市公司拿錢，以解燃眉之急。

李衛(wèi)國持有東方雨虹大約5.3億股，按照目前上市公司的股價(jià)，市值70億左右。

到現(xiàn)在，他已經(jīng)把手上持有的4.2億股股票，質(zhì)押給了金融機(jī)構(gòu)，用于換取融資。

也就是說，李老板名下的股票質(zhì)押比例，接近八成。

未來半年內(nèi)，他將要面臨到期的質(zhì)押融資，接近14億。

而李老板手上的籌碼，已經(jīng)不多了。

靠上市公司大筆分紅派息，來緩解李老板的財(cái)務(wù)壓力，東方雨虹不藏著掖著——

“李總所獲現(xiàn)金分紅，將主要用于償還其股票質(zhì)押融資，降低杠桿。”

“預(yù)計(jì)后續(xù)其質(zhì)押率會(huì)有比較明顯的下降，從而顯著化解實(shí)控人因質(zhì)押率過高而帶來的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。”

“本質(zhì)上，也是降低公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，輕裝上陣。”

東方雨虹的這一番解釋，耐人尋味——

一是，它承認(rèn)李老板存在股票高質(zhì)押的融資風(fēng)險(xiǎn)，資金壓力比較大。

二是，李老板的財(cái)務(wù)壓力，需要上市公司兜底，輸送資金幫忙化解。

原本在股權(quán)上，上市公司保持獨(dú)立，只對(duì)自己的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)。

哪怕是大股東、實(shí)際控制人，老板的生意屬于另一個(gè)攤子，他的財(cái)務(wù)狀況，跟上市公司無關(guān)。

結(jié)果，大股東暴露財(cái)務(wù)壓力，上市公司哪怕背負(fù)著龐大債務(wù)，還是咬著牙大規(guī)模分紅，幫老板擦屁股。

這就好比兒子在外打工拼命，手上捉襟見肘，養(yǎng)活自己都費(fèi)勁。

突然有一天，家里老爹打電話來說，自己欠了一屁股債，趕緊轉(zhuǎn)點(diǎn)錢過來救急。

兒子沒辦法，掏空自己，還要從銀行貸款，幫老爹填坑。

去年?duì)I收大幅下滑，凈利潤只剩下1個(gè)億，這次卻還要大規(guī)模分紅44億。

在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者忍不了了，紛紛投訴質(zhì)疑。

東方雨虹禁受不住股價(jià)下跌，面對(duì)質(zhì)疑，李衛(wèi)國選擇了服軟聽勸，又改主意了。

昨天，李老板決定調(diào)整2024年度分紅計(jì)劃——

從之前打算的每股派息1.85塊錢，減少到了每股派息0.925塊錢。

東方雨虹的現(xiàn)金分紅，相當(dāng)于打了對(duì)折。

十一弟算了下，這次分紅，李衛(wèi)國原本能從上市公司拿走將近10億現(xiàn)金。

現(xiàn)在砍掉一半，依然能分到5億。

李老板坐著吃股息，就有上市公司去年凈利潤的五倍了。