「核心提示」
共享出行市場格局生變，哈啰“收購”永安行，是逆勢擴張還是抱團取暖？

作者 |陳法善

劉楊

共享單車行業經歷了從多家競爭到三強格局的演變，如今又迎來重大變局。哈啰擬支付15.1億元，取得A股上市公司永安行的控制權。

3月16日晚間，永安行公告披露了該交易細節。上海哈茂商務咨詢有限公司（下稱上海哈茂）及哈啰創始人兼CEO楊磊支付6.7億元，通過協議轉讓方式，收購永安行原實控人孫繼勝及其一致行動人持有的19.67%股份。

同時，楊磊通過上海哈茂計劃出資8.4億元，以11.7元/股的價格參與定增，擬認購約7182萬股。交易完成后，哈啰將成為永安行實控人。結合2021年哈啰曾赴美IPO未果的背景，市場普遍認為，此次收購意在借殼上市。

共享單車作為哈啰的核心業務，曾因行業無序擴張導致車輛堆積問題，給城市管理帶來挑戰。在資本趨冷的環境下，這一曾被譽為“新四大發明”之一的行業發展放緩，形成了哈啰、美團、青桔三足鼎立的市場格局。

共享單車行業的創新空間似乎已經有限。哈啰此時收購永安行，究竟是為了尋求轉型突破，還是期望借此開創共享出行的新發展空間？

1、曲線“上市”

“終于可以了。”

3月16日，楊磊在微信朋友圈轉發永安行公告，并做了上述評論。隨著永安行實控人變更為楊磊，外界普遍認為，這為哈啰借殼上市鋪平了道路。

實際上，哈啰2021年4月向美國納斯達克遞交招股書，擬融資超10億美元，但最終未能如愿。

從財務層面看，2018-2020年公司累計虧損近50億元，雖然虧損逐年收窄，但重資產運營模式導致成本居高不下，現金儲備僅夠維持一年運營。加之出行平臺掌握著大量敏感的用戶數據，包括姓名、手機號、支付信息、行程記錄等，海外上市面臨更嚴格的數據安全審查，種種因素導致這一計劃最終擱淺。

此后，包括嘀嗒出行、曹操出行、如祺出行在內的多家出行企業紛紛轉向港股市場。不過，相比起港股上市需要經歷漫長的遞交招股書、聆訊等程序，借殼上市顯然是更高效的選擇。尤其在資本趨冷的環境下，能否快速打通融資渠道，成為決定企業發展的關鍵因素。

永安行恰好提供了這樣的機會。財報顯示，2021—2023年，永安行營收分別為8.73億元、6.78億元、5.45億元，同期歸母凈利潤分別為0.44億元、-0.68億元、-1.27億元。同時，永安行押注的氫能源賽道效果不及預期，導致公司股價接連受挫。這些因素為哈啰的入主創造了條件。

2024年10月24日、12月10日，因公司股價連續3個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，永安行先后兩次發布股票交易異常波動的公告。但永安行在公告中稱，公司不存在應披露而未披露的重大事項。

在這期間，永安行曾籌劃通過發行股份及支付現金的方式，購買上海聯適導航技術股份有限公司65%的股權，但最終未能如愿。直至3月7日，永安行公告稱，公司控股股東、實控人孫繼勝正在籌劃公司股份轉讓事宜，可能導致公司實控權變更。

對于哈啰來說，借殼只是開始，真正的挑戰在于如何借助資本市場的力量，推動業務轉型升級，實現從“共享單車玩家”到“綜合出行服務商”的蛻變。

2、1+1＞2？

要理解哈啰此次收購的戰略意義，首先需要厘清其業務版圖。

從哈啰之前披露的招股書看，其業務主要有兩塊，一是共享兩輪車業務，包括共享自行車和共享電單車；二是順風車業務。前者在2020年的收入超過了55億元，同比2019年增長21.1%，占公司收入的比重超過了九成，毛利占比接近五成。

但共享兩輪車業務增長面臨瓶頸。當下的共享單車行業，呈現哈啰、美團和青桔三足鼎立的局面。iiMedia Research的數據顯示，2024年，消費者在用車時，分別有64.52%、57.32%、47.22%的人會選擇美團、哈啰和青桔，用戶滲透率并沒有拉開明顯差距。三家默契采取相同的收費標準，漲價空間受限。

同時，規模擴張也遇到阻力。一方面，普通兩輪共享單車泛濫，不少城市采取了總量控制，劃定了規模增長的上限。另一方面，出于城市管理、安全等因素考慮，共享電單車在部分一二線城市遇到政策壁壘。更重要的是，共享單車屬于重資產業務，容易形成大量折舊及攤銷，降低企業盈利能力。

為此，哈啰布局了輕資產的順風車業務。嘀嗒出行招股書中的數據顯示，截至2023年，哈啰以47.9%的市占率居首。

但從整體市場來看，根據弗若斯特沙利文統計，以交易額計算，2023年順風車市場份額約為4.4%，遠少于出租車54.2%、網約車41.4%的市場份額。同時，順風車沒有網約車賺錢，平臺平均抽傭約9.8%，遠少于網約車平均27.1%的抽傭。這也推動哈啰不斷探索新的業務方向。

在這樣的背景下，永安行能為哈啰帶來三個層面的協同效應。

首先是技術協同，永安行在氫能自行車及制充氫設備領域的布局，契合國家氫能產業發展規劃。如果哈啰能將氫能技術應用于共享出行場景，不僅可降低單車運營成本，也可能在氫能競賽中搶得先機。

其次是渠道協同。永安行早期主要依靠服務地方政府，在2016年就已覆蓋全國200多城市，市場份額超過50%。這種“體制內”模式恰好可以跟哈啰形成互補，后續或能為哈啰共享電單車、充換電業務、智慧停車等業務進入政府采購提供助力。

最后是市場協同。雖然永安行用戶體量不及哈啰，但整合后可以鞏固哈啰在共享出行領域的地位，增強與競爭對手抗衡的實力。

不過，理想很美好，現實很骨感。后續整合過程中，哈啰難免會在利益分配、發展方向等方面與永安行原有股東產生分歧，這將考驗楊磊的管理智慧。

3、共享出行新戰場

面對激烈的競爭局面和盈利壓力，哈啰正尋求打開新的增長曲線。

從哈啰APP首頁就能看出這一戰略意圖：除了置頂的共享出行服務，還有借錢、電車充電、代駕等業務，甚至延伸至短劇、火車票、寵物、景點門票等領域，試圖構建“出行+本地生活”的多元生態。

這種多元化布局的邏輯在于：以共享出行作為增長飛輪的基礎，在前端獲客并留住用戶，其他服務則在此基礎上不斷衍生，做深價值鏈。

從數據上看，這種策略確實產生了一定效果。哈啰招股書披露的信息顯示，40.2%的哈啰順風車新交易用戶、39.9％的順風車新接單司機、63.2％的哈啰電動車新用戶都來自其單車服務。同時，8.4%的單車新用戶也由這些衍生服務帶來。

從這個層面看，"收購"永安行，可以鞏固哈啰在共享單車的市場份額，進而為其他業務帶來新的增量。

但把共享單車作為流量入口，利用低客單價、高頻業務帶動低頻業務的打法，并非哈啰獨創。在高德地圖、百度地圖、美團等APP上，同樣能看到景點門票、酒旅、生活服務等入口。相比之下，美團在本地生活領域有更豐富的生態和更完善的產業鏈；高德則基于導航自然衍生出打車等服務，用戶心智更成熟。

相比之下，哈啰想通過共享出行帶動低頻，并沒有那么容易。

一方面，共享單車行業“三分天下”，哈啰未取得壟斷優勢，且使用場景較為單一，用戶容易因為車少、價格等問題，流失到其他平臺。另一方面，美團、高德的生態沉淀、運營經營不在哈啰之下，當哈啰把手伸向對方的地盤時，往往容易招致對方更猛烈的反擊。

在招股書中，哈啰就直言，競爭對手有比自己更強勢的財務、技術、營銷，在這些優勢的基礎上，對手可能投入更多資源，同時提供更低的價格。

更嚴峻的是，隨著螞蟻套現離場，哈啰還能從支付寶獲得足夠的支持嗎？在“收購”永安行的交易中，螞蟻集團旗下的上海云鑫創業投資有限公司以2.19億元出售6%股份，持股比例從7.86%降至1.43%，這也與阿里系繼續瘦身、聚焦主業的戰略一致。根據QuestMobile發布的《中國互聯網2018年度大報告》，哈啰出行有近六成的流量來自支付寶小程序。

實際上，出行平臺在2024年扎堆港股上市，就反映出資本寒冬下，一級市場投資資金趨于緊張，網約車平臺迫切需求盡快上市融資，以應對共享出行模式長期面臨的資金、盈利的雙重挑戰。

而這些從出行生態衍生出來的業務，造血能力比較有限。招股書顯示，2018-2020年，哈啰營收分別為21.14億元、48.23億元、60.44億元，同期凈虧損分別為22.08億元、15.05億元、11.34億元。

當共享出行進入下半場，通過收購實現“大魚吃小魚”相對容易，但要在新戰場上實現“1+1>2”的效果，關鍵還是要提升核心業務的競爭力和盈利能力。打鐵還需自身硬，這才是哈啰必須直面的課題。