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制造業(yè)不僅直接體現(xiàn)了一個國家的生產(chǎn)力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位舉足輕重。據(jù)上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）為136.93點，同比上升14.52%，環(huán)比下降9.05%。（數(shù)據(jù)起點2014年1月指數(shù)為100點）。

能源方面，2月煉焦煤呈現(xiàn)供需雙弱格局，但供應(yīng)的恢復(fù)明顯好于需求，上游庫存累庫壓力逐漸體現(xiàn)，月初春節(jié)期間市場本身成交冷清，產(chǎn)地處于有價無市，春節(jié)假期結(jié)束后，供應(yīng)端快速恢復(fù)，需求啟動速度較弱，在庫存壓力暫未有效緩解下，煤價中樞繼續(xù)下移；動力煤方面，隨著煤礦價格及站臺大戶采購價雙向多頻下調(diào)，多數(shù)煤礦銷售并無明顯起色，庫存壓力有所增加，冶金、化工等剛需壓價減量采購，終端電廠庫存高企，需求端整體支撐力度不足，動力煤市場供需格局寬松加劇，價格承壓偏弱運行。鋼材方面，2月鋼材價格震蕩運行。1）鋼材延續(xù)低庫存狀態(tài)，其自身矛盾不突出。春節(jié)后，鋼材價格連續(xù)三年下跌，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均較為謹慎，貿(mào)易商減少協(xié)議量，導(dǎo)致鋼材庫存偏低。截止2月28日，五大材庫存1878萬噸，同比下降25%，鋼材自身矛盾不突出。2）制造業(yè)用鋼維持較高韌性，勉強維持鋼材需求。國內(nèi)經(jīng)濟處于新舊動能轉(zhuǎn)換期，高端制造業(yè)與建筑業(yè)明顯分化，導(dǎo)致建材與板材增減不一。1-2月，五大材表需累計同比下降0.5%，建筑鋼材累計表觀消費量同比下降7.7%，板材表觀消費量同比增長2.0%。板材與建材形成互補，整體需求呈弱平衡狀態(tài)。3）礦強焦弱，鋼材成本小幅下移。2月鐵礦發(fā)運大幅下降，供應(yīng)收縮，價格環(huán)比上漲0.6%；煤焦由于煤礦復(fù)產(chǎn)較多，供應(yīng)寬松，導(dǎo)致焦炭價格下跌9.5%。

需求方面，1-2月房地產(chǎn)施工、開工和竣工面積累計同比延續(xù)下降，但銷售面積同比降幅比上年全年收窄7.8個百分點。其他制造業(yè)下游行業(yè)來看，家電方面，在以舊換新政策帶動下，1-2月三大白電產(chǎn)量同比增長；工程機械方面，得益于政策端發(fā)力，挖掘機、裝載機銷量同比大幅增長；汽車方面，節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，2月汽車產(chǎn)量同比增長；2月中國造船業(yè)手持訂單量同比增加，造船業(yè)仍位于景氣區(qū)間。

一、2月鋼材產(chǎn)量環(huán)比增加、消費量環(huán)比減少

鋼鐵是終端制造業(yè)的重要生產(chǎn)原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業(yè)發(fā)展狀況。2月鋼鐵供給指數(shù)為107.21，同比上升1.83%，環(huán)比上升5.43%。供應(yīng)方面，2025年2月五大品種樣本產(chǎn)量增加，周產(chǎn)量均值為825.4萬噸，環(huán)比增加9.3萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在685.1萬噸，環(huán)比減少65.3萬噸；庫存方面，2月庫存有所累庫，月末五大鋼材總庫存1877.9萬噸，同比下降25%，庫銷比為2.3周，較去年3.0周明顯偏低。2月正逢春節(jié)假期，下游施工單位陸續(xù)停產(chǎn)，鋼材需求放緩，隨著節(jié)后企業(yè)逐漸復(fù)工，制造業(yè)用鋼維持較高韌性，勉強維持鋼材需求，鋼材延續(xù)低庫存狀態(tài)，自身矛盾不突出。

2月國際原油價格呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。2月石油供給指數(shù)為70.49，同比下降8.32%，環(huán)比下降5.82%。上旬美國商業(yè)原油和汽油庫存大幅增長，疊加市場依然擔(dān)憂貿(mào)易爭端風(fēng)險，且特朗普重申將提高美國原油產(chǎn)量，國際油價下跌。中旬，市場對美國加征關(guān)稅可能拖累需求的擔(dān)憂有所減弱，同時美國對部分產(chǎn)油國制裁延續(xù)，市場擔(dān)憂潛在供應(yīng)風(fēng)險增強，疊加OPEC+可能推遲增產(chǎn)，國際油價有所上漲。下旬俄烏和談加速導(dǎo)致地緣風(fēng)險減弱，且美國可能對包括歐盟在內(nèi)的多個國家及組織加征關(guān)稅，國際油價下跌。

2月有色金屬主要品種價格震蕩偏強運行。2月有色供給指數(shù)為260.58，同比上升13.73%，環(huán)比下降5.43%。銅方面，銅價偏強運行。一是原料供應(yīng)偏緊超預(yù)期，成本驅(qū)動銅價上漲。國產(chǎn)銅精礦價格以及進口銅精礦價格均呈現(xiàn)不同程度的上漲，月度漲幅分別為2.67%和4.22%,均大于電解銅現(xiàn)貨月度漲幅2.46%。二是全球PMI、歐洲PMI以及美國PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，在需求層面利多銅。三是美元指數(shù)較為順暢的下行，利多以美元定價的商品銅。短期來看，地緣沖突的緩和交易利空美元疊加美國債務(wù)規(guī)模的問題以及共和黨執(zhí)政更傾向于打壓美元，2月美元指數(shù)從108.44下跌至107.57，下降0.87。鋁方面，產(chǎn)業(yè)鏈利潤從上游氧化鋁端轉(zhuǎn)移至中游電解鋁端疊加2月電解鋁消費表現(xiàn)良好，故2月鋁價震蕩偏強運行。

2月化工產(chǎn)成品企業(yè)景氣度有所分化。2月化工業(yè)供給指數(shù)為185.60，同比上升48.73%，環(huán)比上升2.12%。春節(jié)假期后企業(yè)開工復(fù)工較慢，企業(yè)生產(chǎn)熱度不足，但不同產(chǎn)成品企業(yè)情況有一定差異，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降。展望后期，隨著宏觀政策陸續(xù)落地，加之需求逐漸恢復(fù)，化工市場景氣度或有望小幅上升。

2月煤焦價格弱勢運行。2月煤炭業(yè)供給指數(shù)為131.94，同比下降12.37%，環(huán)比下降13.35%。焦煤方面，2月焦煤價格震蕩偏弱。1）供應(yīng)持續(xù)增加，2月正月初八后，煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，已恢復(fù)至去年農(nóng)歷同期水平，庫存壓力仍在，而內(nèi)蒙古口岸蒙煤出現(xiàn)頂庫現(xiàn)象，供應(yīng)過剩情況加劇。2）2月焦企生產(chǎn)持續(xù)回落，日均焦炭產(chǎn)量由112萬噸降至111萬噸，焦企對焦煤采購以剛需為主，供供應(yīng)過剩局面難改，影響價格走弱。動力煤方面，2月國內(nèi)動力煤市場以震蕩下行為主。春節(jié)假期結(jié)束后，上游供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏整體快于下游需求，疊加各環(huán)節(jié)庫存處于高位，國內(nèi)動力煤煤價持續(xù)下探，且局部地區(qū)降幅有所擴大，整月煤價下行走勢難改，煤炭供需偏寬格局加劇。

2月汽車產(chǎn)量同比增長、環(huán)比下降。2月汽車供給指數(shù)為121.34，同比上升26.57%，環(huán)比下降11.73%。2月適逢春節(jié)假期，汽車產(chǎn)銷增速有所放緩，但節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，加之營銷活動和新一輪以舊換新政策落地，市場活力有所提升。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，2025年2月汽車產(chǎn)銷分別完成210.3萬輛和212.9萬輛，環(huán)比分別下降14.1%和12.2%，同比分別增長39.6%和34.4%。新能源汽車表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)銷延續(xù)快速增長態(tài)勢，2月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成88.8萬輛和89.2萬輛，同比分別增長91.5%和87.1%，新能源汽車銷量達到汽車新車總銷量的41.9%。展望后期，政策端持續(xù)發(fā)力，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《提振消費專項行動方案》中明確提及加大消費品以舊換新支持力度、延長汽車消費鏈條，有助于汽車行業(yè)持續(xù)向好。

1-2月三大白電產(chǎn)量同比增長。2月家電供給指數(shù)為137.74，同比上升4.30%，環(huán)比下降16.03%。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月中國空調(diào)產(chǎn)量4128.1萬臺，同比增長9.0%；1-2月全國冰箱產(chǎn)量1511.8萬臺，同比增長11.7%；全國洗衣機產(chǎn)量1851.9萬臺，同比增長12.7%；全國彩電產(chǎn)量2566.4萬臺，同比下降0.5%。綜合來看，在以舊換新政策帶動疊加春節(jié)促銷，家電開年維持較好增長態(tài)勢。展望后期，政府工作報告提出安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新，加之《提振消費專項行動方案》發(fā)行，家電行業(yè)有望保持向好態(tài)勢。

2月挖掘機、裝載機銷量同比增長。2月工程機械供給指數(shù)為171.64，同比上升17.54%，環(huán)比下降7.71%。2025年2月，挖掘機主要制造企業(yè)銷售各類挖掘機19270臺，同比增長52.8%，其中國內(nèi)銷售11640臺，同比增長99.4%，國外銷售7630臺，同比增長12.7%；2025年2月，裝載機銷量8730臺，同比增長34.4%。其中國內(nèi)銷量4505臺，同比增長63%；出口量4225臺，同比增長13.2%。綜合來看，由于國家政策有望進一步帶動基建投資增長，加之房地產(chǎn)行業(yè)逐步止跌回穩(wěn)、大規(guī)模設(shè)備更新政策持續(xù)發(fā)力，共同促進了工程機械行業(yè)復(fù)蘇。展望后期，工程機械銷量同比大幅增長提振市場情緒，市場普遍對2025年發(fā)展態(tài)勢持樂觀預(yù)期，疊加海外需求仍然旺盛，預(yù)計后續(xù)工程機械行業(yè)或持續(xù)復(fù)蘇。

2月中國造船業(yè)手持訂單量同比增加。2月造船業(yè)供給指數(shù)為156.76，同比上升25.27%，環(huán)比下降14.73%。根據(jù)克拉克森發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年2月，全球船舶訂單量為50艘、207萬修正總噸（CGT），較1月份的178萬CGT增長了16%，其中中國2月訂單量為135萬CGT，占全球訂單量19%。1-2月，全球累計訂單量為384萬CGT，與去年同期相比大幅下跌65%。其中，中國船廠獲得185萬CGT，同比下跌65%。手持訂單方面，截至2月底，全球手持訂單量為1.5634億CGT，環(huán)比減少294萬CGT。其中，中國船廠為9075萬CGT，同比增加2354萬CGT。展望后期，全球航運業(yè)面臨貿(mào)易保護主義抬頭、地緣政治風(fēng)險加劇等多重挑戰(zhàn)，新船訂單量可能出現(xiàn)回調(diào)，但預(yù)計造船行業(yè)總體仍將位于景氣區(qū)間。

1-2月房地產(chǎn)三大指標同比下降。2月建筑業(yè)供給指數(shù)為53.12，同比下降26.42%，環(huán)比下降29.94%。2025年1-2月，房地產(chǎn)新開工、施工和竣工面積仍呈現(xiàn)下降態(tài)勢，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降9.1%。房屋新開工面積同比下降29.6%。房屋竣工面積同比下降15.6%。銷售方面，1-2月份，新建商品房銷售面積同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8個百分點；其中住宅銷售面積下降3.4%，降幅收窄10.7個百分點。新建商品房銷售額下降2.6%，降幅收窄14.5個百分點；其中住宅銷售額下降0.4%，降幅收窄17.2個百分點。綜合來看，房地產(chǎn)有效施工量仍有不足，但得益于政策段持續(xù)顯效，銷售端2024年四季度以來有止跌企穩(wěn)跡象，并延續(xù)至2025年。展望后期，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費專項行動方案》提出持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，適時降低住房公積金貸款利率，政策端仍將持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)市場有望延續(xù)企穩(wěn)。

2月建筑業(yè)PMI指數(shù)回到擴張區(qū)間。2月建材供給指數(shù)為54.33，同比下降11.27%，環(huán)比下降39.48%。2月建筑業(yè)PMI指數(shù)為52.7%，較上月上升3.4個百分點，符合季節(jié)性規(guī)律，主要原因是春節(jié)后下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加建筑業(yè)新訂單有所回暖。但從業(yè)人員和業(yè)務(wù)活動預(yù)期環(huán)比走弱，或指向節(jié)后勞務(wù)工人返崗偏慢，從百年建筑調(diào)研可知，截至春節(jié)后第四周（正月三十），全國一萬多個工地的勞務(wù)上工率為61.7%，農(nóng)歷同比下滑。此外，今年春節(jié)后新開工項目同比減少也可能導(dǎo)致當(dāng)前從業(yè)人員指數(shù)同環(huán)比走弱。展望后期，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期同環(huán)比均走弱，顯示建筑企業(yè)對3月的業(yè)務(wù)預(yù)期不佳，關(guān)注政策落地顯效情況對建筑業(yè)的帶動。

二、2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)錄得50.2%，比上月上升1.1個百分點

2月統(tǒng)計局制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.2%，較上月上升1.1個百分點，制造業(yè)景氣水平明顯回升。具體來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點。從制造業(yè)供需兩端來看，2月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.5%和51.1%，比上月上升2.7和1.9個百分點，均升至擴張區(qū)間，主要得益于前期實施的存量政策和一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力，加上2月初春節(jié)過后各行各業(yè)較快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)回升。2月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為48.6%，比上月上升0.5個百分點，制造業(yè)用工景氣度改善。

2月大型企業(yè)PMI環(huán)比上升，中、小型企業(yè)PMI環(huán)比下降。大型企業(yè)PMI為52.5%，比上月上升2.6個百分點，高于臨界點；中、小型企業(yè)PMI分別為49.2%和46.3%，比上月下降0.3和0.2個百分點，均低于臨界點。

貨幣方面，2月末，廣義貨幣(M2)余額320.52萬億元，同比增長7%。狹義貨幣(M1)余額109.44萬億元，同比增長0.1%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長9.7%。前兩個月凈投放現(xiàn)金4562億元。

社融方面，2025年2月社融新增2.23萬億，同比多增0.74萬億，增速環(huán)比1月上升0.2pct至8.2%，1-2月社融累計新增9.3萬億，同比多增1.3萬億。2月社融的同比多增主要是得益于政府債的有力支撐，同比多增1.1萬億元，同時受春節(jié)假期錯位和較低的利率水平影響，企業(yè)債融資較去年同期也有小幅多增，“開門紅”趨勢仍在延續(xù)。

信貸方面，前兩個月人民幣貸款增加6.14萬億元。分部門看，住戶貸款增加547億元，其中，短期貸款減少3238億元，中長期貸款增加3785億元；企（事）業(yè)單位貸款增加5.82萬億元，其中，短期貸款增加2.07萬億元，中長期貸款增加4萬億元，票據(jù)融資減少3456億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加836億元。具體來看，人民幣貸款增長主要由企業(yè)貸款推動，反映出企業(yè)對未來發(fā)展信心有所增強，傾向加大投資力度。而居民貸款方面，中長期貸款增加表明居民對于購房仍有需求，傾向選擇長期、穩(wěn)定的貸款。

房地產(chǎn)方面，2025年1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8個百分點。其中，住宅投資同比下降9.2%；辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房開發(fā)投資同比分別下降14.9%和12.3%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比首次收窄至個位數(shù)水平，說明開發(fā)投資有趨穩(wěn)的基礎(chǔ)，主要原因是2024年四季度以來房地產(chǎn)政策落地顯效，樓市逐漸回暖，加之房地產(chǎn)“白名單”項目貸款額度大幅上升，房企資金來源有所改善，直接帶動年初房地產(chǎn)竣工面積降幅明顯收窄。

基建方面，1-2月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長5.6%，較去年全年增速上升1.2個百分點。分項來看，水利管理業(yè)投資增長39.1%，航空運輸業(yè)投資增長13.4%，鐵路運輸業(yè)投資增長0.2%。基建投資保持一定增速，主要原因是年初穩(wěn)增長政策提前發(fā)力，地方政府債券發(fā)行規(guī)模顯著擴大，進一步加大“兩重”項目支持力度，推動實物工作量加快形成。展望后期，3月全國兩會政府工作報告再度明確今年宏觀政策要“更加積極有為”，超長期國債和地方專項債發(fā)行將繼續(xù)增加，疊加實物工作量陸續(xù)落地，或支撐基建投資保持增長。

制造業(yè)方面，1-2月制造業(yè)投資同比增長9.0%，增速較去年全年小幅下降0.2個百分點，制造業(yè)投資增速延續(xù)高增長，主要受到大規(guī)模設(shè)備更新政策拉動。據(jù)統(tǒng)計局新聞發(fā)布會數(shù)據(jù)，1-2月制造業(yè)技改投資同比增長10%，增速比上年全年加快2個百分點；1-2月設(shè)備工器具購置投資同比增長18%，增速比上年全年加快2.3個百分點；1-2月裝備制造業(yè)投資同比增長8.9%。展望后期，中央經(jīng)濟工作會議和全國兩會對擴大有效投資作了全面部署，各地加力實施“兩重”“兩新”政策，制造業(yè)投資或?qū)⒈３指咴鏊佟?/p>

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨