我今天回想了一下自己這些年做投資的歷程，發(fā)現(xiàn)思路經(jīng)歷了三個(gè)階段的變化，覺得還有一些分享的意義，來跟大伙說說。

最早的是分析階段，這個(gè)時(shí)期我期望通過分析市場和公司來實(shí)現(xiàn)超額收益。

我自己本身是學(xué)金融的，也考過不少投資相關(guān)的資質(zhì)，覺得自己依靠專業(yè)素養(yǎng)，做投資一定挺厲害。

你們別笑話我，那會兒剛參加工作沒多久，真的就是這么想的，初生牛犢不畏虎。覺得散戶虧錢那是因?yàn)椴欢鹑冢覍W(xué)了這么多，還不就手到擒來。

結(jié)果是手到虧來。

并不是書上教的東西不對，而是書上教的東西和賺不賺錢沒直接關(guān)系。舉個(gè)例子，書上教了我怎么看財(cái)報(bào)，我也確實(shí)能看懂，但我依然分析不準(zhǔn)明年財(cái)報(bào)會怎么樣，更分析不出明年股價(jià)會怎么樣。

讓我解釋今年業(yè)績?yōu)槭裁瓷私盗耍覍χ?cái)報(bào)能解釋得很好，問我接下來業(yè)績怎么變、股價(jià)怎么走，我真的不知道。

后來我漸漸發(fā)現(xiàn)，不只是我，其他人好像也差不多，大家總是有各式各樣的觀點(diǎn)，但似乎沒有誰的觀點(diǎn)能夠一直保持較高的準(zhǔn)確率，準(zhǔn)不準(zhǔn)主要靠運(yùn)氣。

很多投資新手，可能會覺得業(yè)內(nèi)人士、或者我們這些金融博主，能分析得更準(zhǔn)確，因此總喜歡來問“對XXX怎么看”。我覺得其實(shí)沒人能看得準(zhǔn)，反正我是真看不準(zhǔn)，看也是瞎看。

如果非要說有什么優(yōu)勢，那我的優(yōu)勢就是，后來我明白了“誰都看不準(zhǔn)”這件事本身。

喜歡問“對XXX怎么看”的人，最后選到的標(biāo)的，往往就是被市場廣泛看好的那些，因?yàn)閱柫艘蝗Γl(fā)現(xiàn)大家都說某某好，自己也就跟著覺得好了。但眾所周知的好標(biāo)的，往往已經(jīng)有了過高的價(jià)格，買了反而容易吃虧。

明白了“誰都看不準(zhǔn)”，也就不會去相信市場的一致預(yù)期，至少避免了很多高位接盤的損失。

發(fā)現(xiàn)自己分析不出什么好股票后，我漸漸進(jìn)入了第二個(gè)階段，策略階段。這個(gè)時(shí)期我執(zhí)迷于嘗試各種各樣的策略，期望找到一套指標(biāo)或者紀(jì)律，能實(shí)現(xiàn)超額收益。

比如聽巴菲特說要注重ROE，我就試試按ROE選股，看了書說海龜交易法賺錢，我就設(shè)定了一套紀(jì)律做趨勢交易……各種指標(biāo)、策略的回測、實(shí)盤我嘗試了不少，結(jié)果還是不大賺錢。

很多指標(biāo)和策略的回測表現(xiàn)挺好，一旦進(jìn)入實(shí)盤就崩了。

這個(gè)階段我覺得比較有用的收獲，就是千萬不要輕信回測。這有兩層含義：

一是用歷史數(shù)據(jù)做回測，太容易出現(xiàn)過度擬合，實(shí)盤一跑策略就失效。

二是不能用歷史業(yè)績外推未來，好的歷史業(yè)績不意味著好的未來業(yè)績，策略、基金、基金經(jīng)理都是這樣。

有時(shí)候一個(gè)策略實(shí)盤有效，但過一陣子它失效了。這時(shí)候很難判斷它是暫時(shí)失效，還是就此失效，要不要繼續(xù)執(zhí)行下去就成了個(gè)難題。

后來我不再熱衷于尋找絕佳策略了，漸漸形成了我現(xiàn)在這些想法，這個(gè)階段我覺得可以叫佛系階段。

承認(rèn)自己有很多事看不懂、做不到，那就不去做它；

只用最基本的方法，比如分散化、長期持有，在大部分場景下就老老實(shí)實(shí)求個(gè)平均水平。

以上兩點(diǎn)都是防守，在市場里防守比進(jìn)攻更重要，少虧就是多賺，活下去才能滾得出雪球。

只在既有高勝率、也有高賠率的機(jī)會出現(xiàn)時(shí)再主動出擊；

逆市場情緒去交易，找到犯錯誤的人，比找到犯錯誤的定價(jià)要容易得多。

以上兩點(diǎn)都是進(jìn)攻，進(jìn)攻要少而精，交易是投資者之間的博弈，出手就要分輸贏，因此要等到有明確優(yōu)勢再出手。

這個(gè)階段我目前還是挺喜歡的，效果還行，也比較輕松，性價(jià)比挺高。沒有關(guān)鍵指標(biāo)、沒有神奇策略、沒有精準(zhǔn)分析，我能做的就是自己少犯錯，然后等著別人犯錯，這也就是為什么大部分時(shí)間都在等待的原因。

2025年3月24日估值：

股債利差估值分位12.3%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位59.3%，PB分位20.2%，估值處于中等區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.8%，距近15年的中位估值位置，還需漲6.0%。

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