我今天回想了一下自己這些年做投資的歷程，發現思路經歷了三個階段的變化，覺得還有一些分享的意義，來跟大伙說說。

最早的是分析階段，這個時期我期望通過分析市場和公司來實現超額收益。

我自己本身是學金融的，也考過不少投資相關的資質，覺得自己依靠專業素養，做投資一定挺厲害。

你們別笑話我，那會兒剛參加工作沒多久，真的就是這么想的，初生牛犢不畏虎。覺得散戶虧錢那是因為不懂金融，而我學了這么多，還不就手到擒來。

結果是手到虧來。

并不是書上教的東西不對，而是書上教的東西和賺不賺錢沒直接關系。舉個例子，書上教了我怎么看財報，我也確實能看懂，但我依然分析不準明年財報會怎么樣，更分析不出明年股價會怎么樣。

讓我解釋今年業績為什么升了降了，我對著財報能解釋得很好，問我接下來業績怎么變、股價怎么走，我真的不知道。

后來我漸漸發現，不只是我，其他人好像也差不多，大家總是有各式各樣的觀點，但似乎沒有誰的觀點能夠一直保持較高的準確率，準不準主要靠運氣。

很多投資新手，可能會覺得業內人士、或者我們這些金融博主，能分析得更準確，因此總喜歡來問“對XXX怎么看”。我覺得其實沒人能看得準，反正我是真看不準，看也是瞎看。

如果非要說有什么優勢，那我的優勢就是，后來我明白了“誰都看不準”這件事本身。

喜歡問“對XXX怎么看”的人，最后選到的標的，往往就是被市場廣泛看好的那些，因為問了一圈，發現大家都說某某好，自己也就跟著覺得好了。但眾所周知的好標的，往往已經有了過高的價格，買了反而容易吃虧。

明白了“誰都看不準”，也就不會去相信市場的一致預期，至少避免了很多高位接盤的損失。

發現自己分析不出什么好股票后，我漸漸進入了第二個階段，策略階段。這個時期我執迷于嘗試各種各樣的策略，期望找到一套指標或者紀律，能實現超額收益。

比如聽巴菲特說要注重ROE，我就試試按ROE選股，看了書說海龜交易法賺錢，我就設定了一套紀律做趨勢交易……各種指標、策略的回測、實盤我嘗試了不少，結果還是不大賺錢。

很多指標和策略的回測表現挺好，一旦進入實盤就崩了。

這個階段我覺得比較有用的收獲，就是千萬不要輕信回測。這有兩層含義：

一是用歷史數據做回測，太容易出現過度擬合，實盤一跑策略就失效。

二是不能用歷史業績外推未來，好的歷史業績不意味著好的未來業績，策略、基金、基金經理都是這樣。

有時候一個策略實盤有效，但過一陣子它失效了。這時候很難判斷它是暫時失效，還是就此失效，要不要繼續執行下去就成了個難題。

后來我不再熱衷于尋找絕佳策略了，漸漸形成了我現在這些想法，這個階段我覺得可以叫佛系階段。

承認自己有很多事看不懂、做不到，那就不去做它；

只用最基本的方法，比如分散化、長期持有，在大部分場景下就老老實實求個平均水平。

以上兩點都是防守，在市場里防守比進攻更重要，少虧就是多賺，活下去才能滾得出雪球。

只在既有高勝率、也有高賠率的機會出現時再主動出擊；

逆市場情緒去交易，找到犯錯誤的人，比找到犯錯誤的定價要容易得多。

以上兩點都是進攻，進攻要少而精，交易是投資者之間的博弈，出手就要分輸贏，因此要等到有明確優勢再出手。

這個階段我目前還是挺喜歡的，效果還行，也比較輕松，性價比挺高。沒有關鍵指標、沒有神奇策略、沒有精準分析，我能做的就是自己少犯錯，然后等著別人犯錯，這也就是為什么大部分時間都在等待的原因。

2025年3月24日估值：

股債利差估值分位12.3%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位59.3%，PB分位20.2%，估值處于中等區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.8%，距近15年的中位估值位置，還需漲6.0%。

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