2025年7月，武漢國資正式接盤良品鋪子，耗資超過10億元，這場被市場解讀為"地方政府拯救本土品牌"的收購，卻難以掩蓋這家零食巨頭深陷泥潭的現實。 從資本狂歡到散戶血淚，從戰略迷失到行業變革，良品鋪子的崩塌本質上是資本之罪。

做公司的目的就是上市套現，沒有企業家精神，更沒有夢想。武漢國資的10億元很可能打水漂。
大股東套現離場，散戶成為"接盤俠"

良品鋪子的資本故事始于2020年上市時的風光，卻以一場血腥的資本收割收場。

根據公開數據，高瓴資本、今日資本等機構股東在解禁后累計套現超35億元，創始團隊通過分紅和減持套現超10億元。這場資本盛宴的背后，是4萬散戶的集體血虧——人均持股1萬股，意味著平均每位投資者損失超過70萬元。

更令人震驚的是，在公司2024年首次虧損的背景下，良品鋪子仍推出每10股派發2.49元的現金分紅方案，將1億元資金流入大股東口袋。這種"虧損高分紅"的悖論，被中央財經大學專家直指為"大股東掏空公司的典型手段"。類似的手段，恒大許家印曾玩得風生水起。

當機構投資者和創始團隊爭相"棄船逃跑"，散戶成為最后的信息弱勢群體，承受著資本游戲的最重一擊。

良品鋪子一直沒有戰略

良品鋪子的崩塌，本質上是戰略定位的徹底失敗。上市后，公司陷入"高端化"與"大眾化"的搖擺：一邊推出單價超200元的"甄選"禮盒，一邊開發低價"惠選"系列，結果高端產品滯銷、低價產品虧損。這種戰略混亂直接導致2022-2025年營收從94.4億驟降至71.59億，凈利潤由盈轉虧，毛利率跌至24.64%。

與此同時，零食行業的游戲規則已被量販式零食店徹底改寫。以零食很忙、趙一鳴為代表的量販店通過"極致性價比"橫掃市場，門店突破4萬家。

這些新興玩家通過與中小供應商直接合作，將產品價格壓至良品鋪子的60%。而良品鋪子因堅持與大廠合作，供應鏈成本高出30%，陷入"高端不高端、低價不低價"的尷尬境地。

武漢國資接手仍難解決核心經營問題

武漢國資的接盤被解讀為"拯救本土品牌"的政治任務，但市場對此并不買賬。公告發布次日，良品鋪子股價高開低走，投資者用腳投票的背后，是對公司基本面的深度懷疑。

良品鋪子并不是因為缺錢而衰敗，其衰敗的原因正是因為資本入局后，一心只想著上市套現，創始人無心經營，導致資本賺發了，股民虧慘了，企業破產了。國資的入局，仍難解決一系列核心經營問題。

首先，品牌力崩塌。良品鋪子開始定位高端，后又自殺式降價，導致"高端"形象徹底瓦解。即使降價，消費者認為其"貴得離譜"或"性價比不如量販店"。

其次，渠道陳舊，供應鏈成本高。三只松鼠、鹽津鋪子 搶占線上流量，兩者還都積極擁抱零食量販渠道，業績維持兩位數增長；而良品鋪子線上渠道收入下滑20%，線下渠道大量關停。

同時，良品鋪子依賴代工廠貼牌，品控屢遭質疑（如藕粉配料造假風波），而競品洽洽、鹽津鋪子均自建生產基地，三只松鼠最近也在大手筆投入自建供應鏈。

第三，根本無法量販式零食店競爭。原材料成本比量販店高30%，而且零食很忙、趙一鳴零食 等量販品牌以終端價格比良品鋪子低40% 的優勢橫掃市場，全國門店超4萬家。

更令人擔憂的是，2023-2025年，公司管理層三次易主，創下A股消費品上市公司紀錄。創始人楊紅春、楊銀芬套現后僅保留17.22%股權，前董事長程虹2025年5月辭職，核心團隊幾近散伙。

國資控股后實行“國有資本+民企運營”模式，但武漢國資缺乏消費品經驗，決策鏈條拉長可能加劇效率低下。

武漢國資的10億元或打水漂

良品鋪子的崩塌，是一場資本貪婪與戰略迷失的合謀。當大股東通過減持和分紅完成套現，當創始團隊在戰略搖擺中消耗品牌價值，當國資入局被視為"政治任務"而非市場選擇，這家企業的衰落早已注定。

良品鋪子的教訓警示：資本可以催生巨頭，但無法替代實業精神。在量販模式重構行業規則的今天，唯有回歸產品本質、重建供應鏈優勢、建立長期主義戰略，才能避免重蹈覆轍。

而武漢國資的接盤，或許能延緩企業的死亡，但無法改變一家企業的基因。蘇寧、步步高也被國資接盤，仍然在虧損中掙扎，更何況是競爭如此激烈的零食市場，因此，武漢國資10億元或打水漂。

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