今天給大家解讀經典投資書《周期》

炒股是否需要了解周期？有人說不需要，因為知道了也無法預測周期。有人說需要，因為即便無法預測周期，它對你也有幫助，只要你不貪的話，周期是可以幫助你躲過風險的。

對于這個問題，我們的觀點是，如果你想成為一名優秀的投資者的話，周期還是要了解的，不講別的，所有的投資大師都了解周期，這點就是我們選擇拆解這本書的原因。

本書作者，是著名投資人霍華德·馬克斯，他也是橡樹資本的創始人，與巴菲特、索羅斯齊名的投資大師。他不定期撰寫的“投資備忘錄”，是華爾街人士的必讀文件，“股神”巴菲特說，自己每天早上第一件事就是看看霍華德·馬克斯有沒有更新。

這樣的一位大牛，究竟在書里講了哪些內容？今天，我們就從三個方面給大家分享一下。

一、什么是周期

周期，就是周而復始，像春夏秋冬四季變換那樣，去了還會來，這就是周期。

在經濟活動中，也存在周期。這是為什么呢？答案是，因為人性。

舉個最簡單的例子——豬周期。當豬肉上漲的時候，為了賺錢，養豬的人就會增加，于是，市場上豬肉的數量就會增加，但是，中國人一年吃掉多少頭豬，這個數值是穩定的。供給大于需求，價格就會下跌。一下跌，人們就不養豬了。都不養豬了，供給就又少了，然后價格就又上去了。

看到沒有，豬周期的發生，就是人性趨利避害的結果。看到豬肉價格漲就都養，看到豬肉價格跌就都不養了，正是這種跟風，導致了周期的出現。

再來看一個金融領域的案例。2008年美國金融危機，又稱為次貸危機，之所以叫次貸危機，是因為這次危機，是美國金融機構給信用不好的人貸款導致的。

2004年，小布什政府宣稱，要讓每個美國家庭都能擁有一套屬于自己的房子，并降低購房門檻，0首付就可以。

這么一搞，許多窮人都貸款買房去了。大量需求必然導致房價快速上漲，開發商也被迫拼命建房，拼命建房的結果，就是供給最終會超過需求。

當供給明顯大于需求的時候，房價就會下跌，當房價跌到比買房時還低不少時，那些本來就不富裕的購買者就會選擇斷供，坐等銀行收走自己的房子。銀行收走房子后，就會拿到市場上去賣，以收回當初貸款的資金。本來市場上的房子就太多了，銀行再搞這么一出，就更多了，然后就會刺激房價進一步下跌。

次貸危機之后，美國房地產市場又走向了另一個極端。連續幾年，開發商也不建房子了。當時的主流觀點是，樓市已經沒戲了，以后沒有人需要買房了。可是，僅僅過了幾年，這些說法就被事實打臉，美國的房地產市場復蘇了，在買房人中，年輕人的占比達到新高，房價也漲了上來。

看到沒有，整個過程，好像誰都沒有做錯，但是，它就一環扣一環的發生了。這就是周期。

既然周期總是循環往復底出現，那能不能通過研究周期，預測未來呢？事實上，這個很難做到。因為，任何周期的發生，都是多因素共同作用的結果。就像房地產，即便供給大于需求，房價也不一定下跌。比方，如果政府不讓交易，房價就跌不下去。另外，之前多年的房價上漲，會讓老百姓覺得房價永遠漲，所以，接盤動力十足，僅憑這一點，就可以讓高房價維持很長時間。

二、常見的周期有哪些

本書講了九個不同的周期，對于投資者而言，有三個周期非常重要，它們分別是：信貸周期、情緒周期和成功周期。下面，我就來講一下這三個周期。

首先是信貸周期。信貸就是借貸，信貸周期，是指由利率變化導致的周期。利率變化，要么是上升，要么下降。不要小瞧了這一點，它對經濟的影響非常大，當然也就對股市的影響也很大。作者認為，信貸周期是經濟社會中最重要、影響最深遠的周期。信貸就好比經濟中的水源，所以，我們經常會在財經新聞中聽到“放水”這個詞，放水意味著市場上的錢更多了，借貸更容易了。

經過這些年股市、樓市的教育，如今，老百姓已經本能地知道，放水利好股市、利好樓市。其實，放水不只利好股市和樓市，而是利好整個經濟。因為，信貸對經濟有放大效應。你可能會發現，全國GDP波動一兩個百分點，看上去并不大，但是，民間就會有大量企業經營困難。企業盈利波動幅度通常是GDP波動幅度的兩三倍。主要原因是，大部分企業都是借錢經營的，這種財務杠桿，放大了企業的盈利和虧損，也放大經濟的波動。

在經濟生活中，信貸周期的運轉，放大了企業盈利的周期變化，也會嚴重影響投資者的信心，牽一發而動全身，所以是市場中最重要的周期。

第二個是情緒周期。在股市中，人的情緒，主要是指貪婪和恐懼這兩種情緒，會導致周期。有些投資大師，比方鄧普頓，就擅長利用情緒周期炒股。

樂觀的時候，投資者愿意承擔更多風險，因為他相信會有更多收益；悲觀的時候，投資者一點風險也不想承擔。

作者認為，情緒周期決定了投資收益。情緒周期的變化，投資者會犯兩類錯誤，分別是 “過錯”和“錯過”。過錯是指在錯誤的時間買入了錯誤的資產，直接虧損；錯過是指沒有在正確的時間買入正確的資產，沒賺到該賺的錢。

這兩種錯誤，投資者會經常犯，甚至是不可避免的。如何減少犯這類錯誤的次數呢？最好的辦法是反向操作，別人恐懼你貪婪，別人貪婪你恐懼，不要去人多的地方。

第三個是成功周期。成功周期指的是，一個人或一種策略的成功和失敗也是有周期的。我們常說，失敗是成功之母，實際上，成功也是失敗之母。

在股市，你會發現，那些牛人炒股，也會虧錢。因為，股市是一個博弈的市場，你贏的錢，是別人輸掉的錢，你輸的錢，也被別人贏走了。大家都不想虧錢，就會相互猜測對方的想法，尤其是散戶和主力之前，會互相猜測對方是怎么想的，然后反其道而行之，正是這種博弈，導致了股市里面沒有規律，沒有定式，一個招數只能一段時間有效。

三、如何應對周期

前面我們講了什么是周期，以及三種常見的周期，接下來，我們會分享一下如何應對周期。方法也有三點。

第一點：不預測未來，而是判斷當下。本書作者霍華德·馬克斯，曾多次準確判斷周期的極端位置，在幾次金融危機中，不僅毫發無損，還取得了特別高的收益。他是怎么做到的呢？

答案是，他不預測未來，只判斷當前市場所處的周期位置，然后根據當前市場的周期位置做出最優的投資決策，期待市場未來的變化如自己所愿。一旦市場未來的變化如自己所愿，就預測對了。如果能經常預測對，你就會覺得這個人能預測未來。其實，他并沒有預測未來，還是在走一步看一步。

不過，判斷當前市場的周期位置也是有局限性的。霍華德每次做出判斷后，從來都不會認為自己100%正確，而是隨時會根據市場變化調整看法。

他是怎么判斷周期位置的呢？

第二點：發現極端，利用極端。在書中，作者強調，作為投資者，不要撿了芝麻忘了西瓜，不要過于關注每天市場短線的漲跌，而要關注一生一次或幾次的周期極端。

比如看到白酒的泡沫非常大，那就遠離白酒股票，而去買一些低位的新基建。如果能夠買入極端低估位置的股票，那肯定會獲得超額收益。

那，怎么判斷周期的極端位置呢？

第三點：定量判斷，定性觀察。所謂定量判斷，就是市盈率判斷，不管是一個具體的公司，還是整個股票市場，都可以用這個指標去判斷風險和機會。如果市盈率特別高，處在歷史的高位，那就是風險；如果市盈率特別低，那就是機會。

比方，20世紀60年代，美國股市出現過一個“漂亮50”的泡沫，“漂亮50”是指投資者熱捧的50家超級明星公司。這50家公司包括IBM、寶麗來、柯達、惠普、可口可樂、雅芳等，品牌知名、經營穩定，人見人愛。最高的時候，“漂亮50”整體的市盈率達到八九十倍，相當于你買入之后，光靠公司利潤，要八九十年才能收回成本。用定量的方法判斷，當 “漂亮50”的市盈率八九十倍的時候，風險就已經很高了，就不該再買入了。

果然，不久之后，股市變得非常低迷，那些之前高位追漲買入“漂亮50”的人，平均虧損80%到90%。“漂亮50”公司的市盈率跌到了八九倍，而這個時候，它們的估值又變得很便宜。

定性觀察，就是用直覺觀察。當周期到達極端位置的時候，會出現一些信號。

比如，牛市頂峰，所有人都在談論股市的時候，連平時完全不關心股市的理發師都開始談論股票了，那么，股市也就見頂了。

另外一個重要信號就是，媒體上頻繁出現 “這次不一樣”的表達。這五個字被稱為是投資中最危險的五個字，在周期極端位置，人群中往往會有這種說法。

到這里，我們關于這本書的分享就結束了。今天，我們講了什么是周期、幾種常見的周期，以及判斷周期的方法。希望今天的講述，能對你投資決策能力的提升有所幫助。有任何問題和建議都可以給我們留言。如果覺得內容還不錯，歡迎點贊、分享。

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