今天給大家解讀經(jīng)典投資書《周期》

炒股是否需要了解周期？有人說不需要，因?yàn)橹懒艘矡o法預(yù)測周期。有人說需要，因?yàn)榧幢銦o法預(yù)測周期，它對你也有幫助，只要你不貪的話，周期是可以幫助你躲過風(fēng)險(xiǎn)的。

對于這個(gè)問題，我們的觀點(diǎn)是，如果你想成為一名優(yōu)秀的投資者的話，周期還是要了解的，不講別的，所有的投資大師都了解周期，這點(diǎn)就是我們選擇拆解這本書的原因。

本書作者，是著名投資人霍華德·馬克斯，他也是橡樹資本的創(chuàng)始人，與巴菲特、索羅斯齊名的投資大師。他不定期撰寫的“投資備忘錄”，是華爾街人士的必讀文件，“股神”巴菲特說，自己每天早上第一件事就是看看霍華德·馬克斯有沒有更新。

這樣的一位大牛，究竟在書里講了哪些內(nèi)容？今天，我們就從三個(gè)方面給大家分享一下。

一、什么是周期

周期，就是周而復(fù)始，像春夏秋冬四季變換那樣，去了還會(huì)來，這就是周期。

在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，也存在周期。這是為什么呢？答案是，因?yàn)槿诵浴?/p>

舉個(gè)最簡單的例子——豬周期。當(dāng)豬肉上漲的時(shí)候，為了賺錢，養(yǎng)豬的人就會(huì)增加，于是，市場上豬肉的數(shù)量就會(huì)增加，但是，中國人一年吃掉多少頭豬，這個(gè)數(shù)值是穩(wěn)定的。供給大于需求，價(jià)格就會(huì)下跌。一下跌，人們就不養(yǎng)豬了。都不養(yǎng)豬了，供給就又少了，然后價(jià)格就又上去了。

看到?jīng)]有，豬周期的發(fā)生，就是人性趨利避害的結(jié)果。看到豬肉價(jià)格漲就都養(yǎng)，看到豬肉價(jià)格跌就都不養(yǎng)了，正是這種跟風(fēng)，導(dǎo)致了周期的出現(xiàn)。

再來看一個(gè)金融領(lǐng)域的案例。2008年美國金融危機(jī)，又稱為次貸危機(jī)，之所以叫次貸危機(jī)，是因?yàn)檫@次危機(jī)，是美國金融機(jī)構(gòu)給信用不好的人貸款導(dǎo)致的。

2004年，小布什政府宣稱，要讓每個(gè)美國家庭都能擁有一套屬于自己的房子，并降低購房門檻，0首付就可以。

這么一搞，許多窮人都貸款買房去了。大量需求必然導(dǎo)致房價(jià)快速上漲，開發(fā)商也被迫拼命建房，拼命建房的結(jié)果，就是供給最終會(huì)超過需求。

當(dāng)供給明顯大于需求的時(shí)候，房價(jià)就會(huì)下跌，當(dāng)房價(jià)跌到比買房時(shí)還低不少時(shí)，那些本來就不富裕的購買者就會(huì)選擇斷供，坐等銀行收走自己的房子。銀行收走房子后，就會(huì)拿到市場上去賣，以收回當(dāng)初貸款的資金。本來市場上的房子就太多了，銀行再搞這么一出，就更多了，然后就會(huì)刺激房價(jià)進(jìn)一步下跌。

次貸危機(jī)之后，美國房地產(chǎn)市場又走向了另一個(gè)極端。連續(xù)幾年，開發(fā)商也不建房子了。當(dāng)時(shí)的主流觀點(diǎn)是，樓市已經(jīng)沒戲了，以后沒有人需要買房了。可是，僅僅過了幾年，這些說法就被事實(shí)打臉，美國的房地產(chǎn)市場復(fù)蘇了，在買房人中，年輕人的占比達(dá)到新高，房價(jià)也漲了上來。

看到?jīng)]有，整個(gè)過程，好像誰都沒有做錯(cuò)，但是，它就一環(huán)扣一環(huán)的發(fā)生了。這就是周期。

既然周期總是循環(huán)往復(fù)底出現(xiàn)，那能不能通過研究周期，預(yù)測未來呢？事實(shí)上，這個(gè)很難做到。因?yàn)椋魏沃芷诘陌l(fā)生，都是多因素共同作用的結(jié)果。就像房地產(chǎn)，即便供給大于需求，房價(jià)也不一定下跌。比方，如果政府不讓交易，房價(jià)就跌不下去。另外，之前多年的房價(jià)上漲，會(huì)讓老百姓覺得房價(jià)永遠(yuǎn)漲，所以，接盤動(dòng)力十足，僅憑這一點(diǎn)，就可以讓高房價(jià)維持很長時(shí)間。

二、常見的周期有哪些

本書講了九個(gè)不同的周期，對于投資者而言，有三個(gè)周期非常重要，它們分別是：信貸周期、情緒周期和成功周期。下面，我就來講一下這三個(gè)周期。

首先是信貸周期。信貸就是借貸，信貸周期，是指由利率變化導(dǎo)致的周期。利率變化，要么是上升，要么下降。不要小瞧了這一點(diǎn)，它對經(jīng)濟(jì)的影響非常大，當(dāng)然也就對股市的影響也很大。作者認(rèn)為，信貸周期是經(jīng)濟(jì)社會(huì)中最重要、影響最深遠(yuǎn)的周期。信貸就好比經(jīng)濟(jì)中的水源，所以，我們經(jīng)常會(huì)在財(cái)經(jīng)新聞中聽到“放水”這個(gè)詞，放水意味著市場上的錢更多了，借貸更容易了。

經(jīng)過這些年股市、樓市的教育，如今，老百姓已經(jīng)本能地知道，放水利好股市、利好樓市。其實(shí)，放水不只利好股市和樓市，而是利好整個(gè)經(jīng)濟(jì)。因?yàn)椋刨J對經(jīng)濟(jì)有放大效應(yīng)。你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，全國GDP波動(dòng)一兩個(gè)百分點(diǎn)，看上去并不大，但是，民間就會(huì)有大量企業(yè)經(jīng)營困難。企業(yè)盈利波動(dòng)幅度通常是GDP波動(dòng)幅度的兩三倍。主要原因是，大部分企業(yè)都是借錢經(jīng)營的，這種財(cái)務(wù)杠桿，放大了企業(yè)的盈利和虧損，也放大經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

在經(jīng)濟(jì)生活中，信貸周期的運(yùn)轉(zhuǎn)，放大了企業(yè)盈利的周期變化，也會(huì)嚴(yán)重影響投資者的信心，牽一發(fā)而動(dòng)全身，所以是市場中最重要的周期。

第二個(gè)是情緒周期。在股市中，人的情緒，主要是指貪婪和恐懼這兩種情緒，會(huì)導(dǎo)致周期。有些投資大師，比方鄧普頓，就擅長利用情緒周期炒股。

樂觀的時(shí)候，投資者愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗嘈艜?huì)有更多收益；悲觀的時(shí)候，投資者一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)也不想承擔(dān)。

作者認(rèn)為，情緒周期決定了投資收益。情緒周期的變化，投資者會(huì)犯兩類錯(cuò)誤，分別是 “過錯(cuò)”和“錯(cuò)過”。過錯(cuò)是指在錯(cuò)誤的時(shí)間買入了錯(cuò)誤的資產(chǎn)，直接虧損；錯(cuò)過是指沒有在正確的時(shí)間買入正確的資產(chǎn)，沒賺到該賺的錢。

這兩種錯(cuò)誤，投資者會(huì)經(jīng)常犯，甚至是不可避免的。如何減少犯這類錯(cuò)誤的次數(shù)呢？最好的辦法是反向操作，別人恐懼你貪婪，別人貪婪你恐懼，不要去人多的地方。

第三個(gè)是成功周期。成功周期指的是，一個(gè)人或一種策略的成功和失敗也是有周期的。我們常說，失敗是成功之母，實(shí)際上，成功也是失敗之母。

在股市，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些牛人炒股，也會(huì)虧錢。因?yàn)椋墒惺且粋€(gè)博弈的市場，你贏的錢，是別人輸?shù)舻腻X，你輸?shù)腻X，也被別人贏走了。大家都不想虧錢，就會(huì)相互猜測對方的想法，尤其是散戶和主力之前，會(huì)互相猜測對方是怎么想的，然后反其道而行之，正是這種博弈，導(dǎo)致了股市里面沒有規(guī)律，沒有定式，一個(gè)招數(shù)只能一段時(shí)間有效。

三、如何應(yīng)對周期

前面我們講了什么是周期，以及三種常見的周期，接下來，我們會(huì)分享一下如何應(yīng)對周期。方法也有三點(diǎn)。

第一點(diǎn)：不預(yù)測未來，而是判斷當(dāng)下。本書作者霍華德·馬克斯，曾多次準(zhǔn)確判斷周期的極端位置，在幾次金融危機(jī)中，不僅毫發(fā)無損，還取得了特別高的收益。他是怎么做到的呢？

答案是，他不預(yù)測未來，只判斷當(dāng)前市場所處的周期位置，然后根據(jù)當(dāng)前市場的周期位置做出最優(yōu)的投資決策，期待市場未來的變化如自己所愿。一旦市場未來的變化如自己所愿，就預(yù)測對了。如果能經(jīng)常預(yù)測對，你就會(huì)覺得這個(gè)人能預(yù)測未來。其實(shí)，他并沒有預(yù)測未來，還是在走一步看一步。

不過，判斷當(dāng)前市場的周期位置也是有局限性的。霍華德每次做出判斷后，從來都不會(huì)認(rèn)為自己100%正確，而是隨時(shí)會(huì)根據(jù)市場變化調(diào)整看法。

他是怎么判斷周期位置的呢？

第二點(diǎn)：發(fā)現(xiàn)極端，利用極端。在書中，作者強(qiáng)調(diào)，作為投資者，不要撿了芝麻忘了西瓜，不要過于關(guān)注每天市場短線的漲跌，而要關(guān)注一生一次或幾次的周期極端。

比如看到白酒的泡沫非常大，那就遠(yuǎn)離白酒股票，而去買一些低位的新基建。如果能夠買入極端低估位置的股票，那肯定會(huì)獲得超額收益。

那，怎么判斷周期的極端位置呢？

第三點(diǎn)：定量判斷，定性觀察。所謂定量判斷，就是市盈率判斷，不管是一個(gè)具體的公司，還是整個(gè)股票市場，都可以用這個(gè)指標(biāo)去判斷風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。如果市盈率特別高，處在歷史的高位，那就是風(fēng)險(xiǎn)；如果市盈率特別低，那就是機(jī)會(huì)。

比方，20世紀(jì)60年代，美國股市出現(xiàn)過一個(gè)“漂亮50”的泡沫，“漂亮50”是指投資者熱捧的50家超級(jí)明星公司。這50家公司包括IBM、寶麗來、柯達(dá)、惠普、可口可樂、雅芳等，品牌知名、經(jīng)營穩(wěn)定，人見人愛。最高的時(shí)候，“漂亮50”整體的市盈率達(dá)到八九十倍，相當(dāng)于你買入之后，光靠公司利潤，要八九十年才能收回成本。用定量的方法判斷，當(dāng) “漂亮50”的市盈率八九十倍的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)很高了，就不該再買入了。

果然，不久之后，股市變得非常低迷，那些之前高位追漲買入“漂亮50”的人，平均虧損80%到90%。“漂亮50”公司的市盈率跌到了八九倍，而這個(gè)時(shí)候，它們的估值又變得很便宜。

定性觀察，就是用直覺觀察。當(dāng)周期到達(dá)極端位置的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)一些信號(hào)。

比如，牛市頂峰，所有人都在談?wù)摴墒械臅r(shí)候，連平時(shí)完全不關(guān)心股市的理發(fā)師都開始談?wù)摴善绷耍敲矗墒幸簿鸵婍斄恕?/p>

另外一個(gè)重要信號(hào)就是，媒體上頻繁出現(xiàn) “這次不一樣”的表達(dá)。這五個(gè)字被稱為是投資中最危險(xiǎn)的五個(gè)字，在周期極端位置，人群中往往會(huì)有這種說法。

到這里，我們關(guān)于這本書的分享就結(jié)束了。今天，我們講了什么是周期、幾種常見的周期，以及判斷周期的方法。希望今天的講述，能對你投資決策能力的提升有所幫助。有任何問題和建議都可以給我們留言。如果覺得內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎點(diǎn)贊、分享。

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