王健林最近比較煩。

幾天前，鄭州市中級人民法院的一紙凍結(jié)令，讓老王和他的萬達商業(yè)帝國再次感受到巨大的壓力：

北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團80億股權(quán)被全額凍結(jié)，期限3年。

案件金額僅有2.61億。

圖源企查查

老王被“追債”，早已不是新聞。

今年2月13日，萬達文化產(chǎn)業(yè)有限公司股權(quán)被凍結(jié)，金額1億；

2月17日，北京萬達文旅產(chǎn)業(yè)有限公司股權(quán)被凍結(jié)，金額1億；

2月25日，大連萬達商管集團股權(quán)被凍結(jié)，金額19.79億。

算上這次的凍結(jié)令，開年以來萬達集團旗下被凍結(jié)的股權(quán)金額達到：

99.99億。

圖源企查查

放在過去，這100個小目標(biāo)對老王和萬達來說并不是多大的事，畢竟在8年前，萬達的“利潤奶牛”大連萬達商管的年度凈利潤曾高達329億。

在轉(zhuǎn)讓萬達電影，以及酒店、文旅城等諸多項目后，大連萬達商管成為了王健林商業(yè)帝國的核心資產(chǎn)。

只是眼下大連萬達商管的債務(wù)壓力是一個公開的秘密，去年上半年，大連萬達商管有息負(fù)債1375.61億元，其中一年內(nèi)到期債務(wù)302.69億元，手握現(xiàn)金及等價物只有104.85億。

當(dāng)年意氣風(fēng)發(fā)的中國首富，在古稀之年又一次來到了人生最艱難的時刻。

01

80億股權(quán)被“清倉式”凍結(jié)

這次的股權(quán)凍結(jié)金額，遠(yuǎn)超以往萬達集團遭遇的股權(quán)凍結(jié)案例。

北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團成立于2012年9月，注冊資本為80億人民幣，由萬達集團100%持股。

這意味著，全部股權(quán)被“清倉式”凍結(jié)。

北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團的主業(yè)是組織文化藝術(shù)交流活動（不含演出），文化產(chǎn)業(yè)項目投資，投資管理、投資咨詢等。

王健林也曾對文化集團寄予厚望，甚至放下豪言：“到2020年，萬達文化產(chǎn)業(yè)收入將達800億元，躋身全球文化企業(yè)前十。”

萬達電影、體育公司、文旅城等業(yè)務(wù)相繼被裝進文化集團，尤其是萬達文旅城，每個項目投資額都是百億級規(guī)模，覆蓋廣州、武漢、哈爾濱、南昌、青島、合肥、無錫等城市，像廣州萬達城、武漢中央文化區(qū)投資額均高達500億。

文化集團也確實讓王健林看到了轉(zhuǎn)型成功的“希望”。

在王健林最后一次公開發(fā)布萬達集團營收數(shù)字的2018年，萬達集團總收入2143億，其中文化集團收入692億、商管集團收入377億、地產(chǎn)集團收入540億、金融集團收入434億，其他業(yè)務(wù)收入100億。

文化集團貢獻了萬達32%的收入，絕對的營收大戶。

2017年，房地產(chǎn)行業(yè)萎縮、信貸收緊疊加國家境外投資政策變化，萬達陷入4000多億債務(wù)危機。

萬達文化集團成為第一個變賣資產(chǎn)降負(fù)債的業(yè)務(wù)板塊。旗下13個文旅項目91%股權(quán)以438億賣給了融創(chuàng)，77家酒店以199億賣給了富力，萬達文化的旅行社業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)讓給同程旅游。

就連曾經(jīng)的核心資產(chǎn)萬達電影，也在此后幾年陸續(xù)轉(zhuǎn)讓給了騰訊系的儒意公司。

被“肢解”瘦身的萬達文化集團，終究沒能完成王健林曾經(jīng)的豪言。

02

三次對賭失敗

萬達“割肉”還債

企業(yè)家大多有一個執(zhí)念——上市。上市，意味著個人財富的幾何式暴漲。

復(fù)盤萬達的債務(wù)危機，繞不開一個關(guān)鍵詞：

對賭。

2013年，王健林以1350億的財富成為“胡潤百富榜”上的中國首富。

圖源胡潤百富榜

第2年，萬達集團主業(yè)萬達商業(yè)在香港上市，王健林的家族財富也達到了1450億，雖然以50億的微弱差距被馬云超過，但昔日的首富相當(dāng)意氣風(fēng)發(fā)。

萬達商業(yè)上市后，市值曾一度超過2000億港元，王健林的家族財富一度高達2200億。但股價持續(xù)低迷，長期低于發(fā)行價和每股凈資產(chǎn)，又面對恒大、碧桂園等房企的狂飆突進，王健林覺得萬達商業(yè)的估值被嚴(yán)重低估。

王健林做了一個現(xiàn)在看來是影響萬達走向的決定：

私有化退市，重新在A股上市。

退市意味著要拿出真金白銀回購股權(quán)，而2000多億的家族財富終究是紙面富貴，王健林開始了第一次對賭。

2016年，萬達商業(yè)同9個財團簽了對賭協(xié)議，得以籌款約300億，并立下對賭條款：萬達商管必須在2018年8月31日前在A股上市，否則要回購股權(quán)，代價是向境外投資人支付12%的單利、境內(nèi)投資人支付10%的單利。

然而次年因信貸收緊，萬達股債雙殺陷入了債務(wù)危機。

2018年初，眼看上市無望的王健林再次組局，由騰訊領(lǐng)投，聯(lián)合蘇寧、融創(chuàng)、京東投資340億收購萬達商業(yè)香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。

根據(jù)媒體的報道，萬達當(dāng)時第二次簽了對賭：

如果不能在2023年10月上市，萬達應(yīng)向投資者進行現(xiàn)金補償。

然而，上市仍然漫漫無期。

2021年，王健林不再眷戀A股，他推翻了原有的上市主體大連萬達商管，推出珠海萬達商管這個新平臺，將萬達體系內(nèi)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)裝進去，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，引入包括太盟、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、鄭裕彤家族等機構(gòu)投資人融資約380億，其中僅太盟一家就投了28億美元。

這次融資，萬達“按慣例”第三次簽了對賭：

如果不能在2023年12月31日上市，投資人有權(quán)要求珠海萬達商管回購全部或部分股份，回購價格為本金外加8%的年化利率；2021年-2023年扣非凈利潤要達到1.9億、74.3億、94.6億，如未完成需補償投資人相應(yīng)股份或現(xiàn)金。

后面的事情大家都知道了，珠海萬達商管4次遞表均未成功。

2023年12月12日，在與投資人約定的上市時限只剩十幾天時，太盟與大連萬達商管集團雙雙公告，太盟將聯(lián)合其他投資人，在其2021年的投資贖回期滿時，經(jīng)大連萬達商管集團贖回后，對珠海萬達商管再投資。

按照協(xié)議，大連萬達商管持股珠海萬達商管比例下降至40%，太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進投資人股東總計持股60%。

次年3月，太盟等投資人與萬達的投資協(xié)議正式簽訂，將向大連萬達商管新設(shè)立的子公司——新達盟投資約600億，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。珠海商管即為新達盟的子公司。

這一次，萬達終于沒有與投資人簽訂對賭協(xié)議。

原本以為600億的資金將會極大緩解萬達的財務(wù)危機。但在一系列投資贖回紛爭后，萬達與太盟的上述協(xié)議并沒有完全交割。

根據(jù)企查查，目前珠海萬達商管股東中，大連萬達商管合計持股接近80%，太盟等投資人持股不到20%。

圖源企查查

也就是說，600億投資還未完全到賬，萬達的財務(wù)警報并未解除。

過去幾年，不少房企暴雷，躺平、賴賬的不在少數(shù)，但王健林選擇割肉努力還債。

2017年以632億打包賣掉13個文旅項目和77家酒店；

2023年陸續(xù)出讓萬達電影股份，累計套現(xiàn)近百億；

2024年以1.6億英鎊，相當(dāng)于半價拋售圣汐游艇；

就連曾是王健林眼里“非賣品”的萬達廣場，這幾年也出讓了超過20座……

割肉還債雖然痛苦，但王健林這次沒有一走了之。

艷姐的粉絲也說：

”至少沒有跑路，萬達商業(yè)工資正常五號發(fā)，已經(jīng)很有擔(dān)當(dāng)了！”

03

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

珠海萬達商管全新出發(fā)

艷姐在前面也提到，珠海萬達商管重組于2021年，可以是一家“全新”的公司。

怎么理解這個“新”？

首先是輕資產(chǎn)。珠海萬達商管是全國萬達廣場唯一的運營管理平臺，核心業(yè)務(wù)覆蓋全周期商業(yè)管理、精細(xì)化物業(yè)管理及多元化增值服務(wù)。

然后是股東團隊。控股股東是大連新達盟商業(yè)管理有限公司，而新達盟的股東包括眾多頂級國內(nèi)外投資機構(gòu)，比如太盟、阿布扎比投資局、中信資本等……

艷姐的觀察是，珠海萬達商管擁有背景強大、全球化、多元化的股東結(jié)構(gòu)，是一家由董事會和職業(yè)經(jīng)理人治理的現(xiàn)代企業(yè)。

當(dāng)然，它的實力也相當(dāng)強悍：

一個是全球最大的“商業(yè)運營航母”。在去年底，它們管理商業(yè)廣場513家，管理面積約7090萬㎡，覆蓋全國超228個城市，每年創(chuàng)造就業(yè)崗位超200萬個，客流超46億人次。

北京CBD萬達廣場

一個是營收“超級巨無霸”。克而瑞數(shù)據(jù)，2024年它的營收是509億，國內(nèi)第一個營收超500億的商管企業(yè)。

再一個是頂級的高管團隊。太盟投資合伙人黃德煒出任新達盟董事長兼珠海萬達商管董事長，肖廣瑞出任新達盟CEO兼珠海萬達商管CEO，前者是知名的投資人；后者是國內(nèi)商管的頂級大佬，曾主導(dǎo)了萬達的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

黃德煒（圖源官微）

據(jù)艷姐了解，珠海萬達商管總部設(shè)在珠海橫琴，在人員編制、內(nèi)部管理系統(tǒng)上是完全獨立運營的。

肖廣瑞（圖源官微）

有全球最大的消費市場、最大的在管商業(yè)面積、市場化的商管運營人才、營收和利潤穩(wěn)健增長，艷姐認(rèn)為珠海萬達商管未來仍有相當(dāng)大的潛力。

結(jié)語

2024年10月，胡潤第26次發(fā)布“胡潤百富榜”。

王健林第18次上榜，家族財富290億，較最高峰時縮水了88%，近2000個小目標(biāo)。

一切，似乎又回到了原點。

肯還債、不甩鍋，曾經(jīng)的首富，以肉眼可見的速度快速消瘦。

或許唯一的好消息是，珠海萬達商管，正快速成為行業(yè)優(yōu)質(zhì)的巨無霸。

主編：張艷

責(zé)編：Eric

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