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3月25日，小馬智行披露2024年第四季度及全年財報。2024年公司營收再創新高，達到7500萬美元，同比增長4.3%；凈虧損2.75億美元，同比擴大120%。

2022年-2023年，小馬智行凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元，加上2024年，總計虧損了5.48億美元。

除了持續虧損外，小馬智行作為核心的Robotaxi業務收入占比不足10%。小馬智行的毛利率也從2022年的46.9%降至15.2%。小馬智行何時才能擺脫虧損？

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核心業務收入占比最少●

2024年11月，小馬智行在納斯達克掛牌上市，成為Robotaxi第一股。小馬智行主要有Robotaxi（自動駕駛出租車）、Robotruck（自動駕駛貨運）、技術授權與應用服務三大業務。

目前，Robotruck是小馬智行的主要收入來源——2024年，Robotruck收入4040萬美元，同比增長61.3%，占總收入的53.87%。小馬智行在財報中表示，其業務增長主要是由于機器人卡車車隊業務拓展到新的地區。

在小馬智行2024年遞交的招股書中曾提到，公司目前運營著一支由190多輛自動駕駛卡車組成的車隊，既有獨立運營的，也有與中國外運合作運營的。在商業運營過程中，公司的自動駕駛卡車車隊在中國各地提供樞紐到樞紐的長途貨運服務，累計貨運里程超過7.67億噸公里。此外，公司還與卡車制造商三一集團合作開發了4級機器人卡車。

另一個收入占比較高的業務則是技術授權與應用服務，主要是向OEM提供智能解決方案、技術增值服務以及車聯網V2X產品和服務。2024年該業務收入2730萬美元，同比減少30.1%，占總收入的36.4%。小馬智行表示，下降主要受到基于項目的收入確認時間的影響。

而三大業務中的另一個業務Robotaxi，在2024年收入730萬美元，同比減少5.3%，營收占比9.73%。盡管營收占比不足10%，但卻是小馬智行發展的核心業務。小馬智行聯合創始人、CEO彭軍表示，小馬智行堅持“Robotaxi業務優先、中國市場優先、一線城市優先”的業務戰略。

在財報中，小馬智行也披露了Robotaxi業務的落地情況。2024年10月，小馬智行Robotaxi接入高德地圖。11月，北汽新能源與小馬智行達成全無人Robotaxi車型的合作研發協議，雙方基于極狐阿爾法T5車型平臺和小馬智行第七代自動駕駛軟硬件系統技術，合作研發全無人Robotaxi車型。

12月，小馬智行與廣汽埃安簽署戰略合作協議，雙方將基于埃安全球車型和小馬智行第七代自動駕駛軟硬件系統方案，共同研發全冗余前裝量產Robotaxi車輛平臺，計劃推出至少千臺量級規模的埃安Robotaxi車型，首批將在2025年完成并率先在大灣區落地。

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加速新能源轉型●

盡管小馬智行在加快Robotaxi的落地，但從其不足10%的收入占比來看，還有很長的路要走。

一方面，隨著收入上漲，小馬智行的成本也在上升。2024年，小馬智行的運營費用為2.969億美元，同比增長85.4%；研發費用2.402億美元，同比增長95.7%；銷售、一般和管理費用5670萬美元，同比增長51.7%。

小馬智行表示，研發費用的增長主要是與首次公開募股相關的績效條件授予員工的股份獎勵相關的股份薪酬費用；2024年第四季度加大研發投資，以支持OEM合作伙伴合作支持第七代自動駕駛系統車型的開發。

也正是如此，小馬智行的虧損也在逐年擴大。2022年-2024年，小馬智行凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元、2.75億美元，三年虧損了5.48億美元。

同時，截至2024年12月31日，小馬智行的現金及現金等價物為5.36億美元；短期投資2.09億美元；長期投資1.31億美元。仍有不少資金可以用于持續的研發投入中。

值得一提的是，對將Robotaxi定為核心業務的小馬智行來說，未來的成本控制也是一大難題。

據弗若斯特沙利文，Robotaxi的成本可以分為單車產品成本、維護成本、安全冗余成本以及平臺運營成本：目前在單車產品投入下降至30萬元左右，成本在五年內已經有了非常大的壓縮，但想要實現大規模量產，仍需要繼續推進降低高精度傳感器以及人工智能算法的搭載成本。但從Robotaxi單年營收來看，目前行業數據約6萬元/年，難以實現每年維護、冗余、運營端費用的支撐，單車產品成本的費用更是遙遙無期，Robotaxi產品需要持續推動服務覆蓋范圍擴大，拉高營收來實現盈利。

2024年，小馬智行的收入成本為6360萬美元，同比增長15.6%。在招股書中，小馬智行曾披露其收入成本包括車隊運營費用、員工薪酬、直接運營和材料成本。其中車隊運營費用包括自有機器人出租車和機器人卡車車隊產生的過路費和燃料成本、第三方運輸費用以及與車隊運營和維護相關的其他費用。在2024年上半年，車隊運營費用為1574.6萬美元，占收入成本的71.1%。

此外，小馬智行的毛利率也不太穩定。2022年-2024年，小馬智行的毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%。在財報中，小馬智行表示毛利率下降主要是由于與2023年相比，2024年毛利率相對較低的服務對收入的貢獻越來越大。

根據Frost & Sullivan的預測，中國的自動駕駛出租車服務市場規模預計將在2030年達到390億美元，并在2035年達到1794億美元。然而，目前自動駕駛上市企業均面臨著虧損的問題，小馬智行也不例外，在毛利率持續下降的情況下，其盈利前景似乎也蒙上了一層陰影。

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）