交易要素深度拆解

根據(jù)歐菲光（002456.SZ）披露的重組預(yù)案，本次交易涉及兩大標(biāo)的：

1. 歐菲微電子（南昌）28.25%股權(quán)，對(duì)應(yīng)7.7億元少數(shù)股東權(quán)益
2. 江西晶浩48.93%股權(quán)，對(duì)應(yīng)2405.93萬(wàn)元少數(shù)股東權(quán)益

采用收益法預(yù)估，歐菲微電子PB估值約1.8倍，低于同業(yè)舜宇光學(xué)（2382.HK）的3.2倍均值。參照2024H1凈利潤(rùn)6998萬(wàn)元計(jì)算，收購(gòu)PE僅11倍，顯著低于消費(fèi)電子行業(yè)25倍中位數(shù)。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)測(cè)算

完成收購(gòu)后，歐菲光將實(shí)現(xiàn)：

• 年化歸母凈利潤(rùn)增厚：2341萬(wàn)元（按2024H1數(shù)據(jù)年化）
• 合并報(bào)表營(yíng)收提升：約8.6%（基于56.73億元年化營(yíng)收）
• 研發(fā)費(fèi)用集約化：預(yù)計(jì)每年減少重復(fù)研發(fā)支出3000萬(wàn)元

戰(zhàn)略?xún)r(jià)值分析

技術(shù)協(xié)同：江西晶浩持有的"可變光圈模組"專(zhuān)利與第六代鏡頭模組形成技術(shù)閉環(huán)
產(chǎn)能整合：南昌基地?cái)z像頭模組月產(chǎn)能將提升至3500萬(wàn)件，全球市占率有望突破18%
客戶(hù)綁定：標(biāo)的公司服務(wù)的TOP5客戶(hù)與母公司重疊度達(dá)73%，有利于提升議價(jià)能力

估值重塑空間

參考可比案例，立訊精密2022年收購(gòu)江蘇緯創(chuàng)后，PS估值從1.2倍提升至1.8倍。若本次重組順利完成，按歐菲光當(dāng)前405億元市值計(jì)算，理論估值空間可達(dá)486-540億元。

前景幾何？

在二級(jí)市場(chǎng)上，歐菲光的股價(jià)在3月31日下跌了1.37%，總市值為405億元。截至3月20日，公司的股東總戶(hù)數(shù)已經(jīng)超過(guò)了67萬(wàn)戶(hù)。面對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注和投資者的期待，歐菲光在投資者互動(dòng)平臺(tái)上多次表示，將積極把握行業(yè)發(fā)展的良好機(jī)遇，通過(guò)持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷優(yōu)化內(nèi)部資源配置和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升高附加值產(chǎn)品的占比，從而提高公司的整體運(yùn)營(yíng)效率和盈利水平，以?xún)?yōu)異的業(yè)績(jī)回饋廣大投資者。

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