前身揭秘：鑫新股份的舊時光

回溯中文傳媒的歷史，其前身為鑫新股份，2002 年 3 月在上交所掛牌上市，開啟了資本市場之旅。鑫新股份的業務范疇廣泛，涵蓋客車制造、發動機及電器使用的各類銅線材、管材的制造，以及房地產開發等業務 ，彼時在行業內也有一定的影響力。

在客車制造領域，鑫新股份下屬的上饒客車廠始建于 1969 年 2 月，是全國客車重點生產企業之一。“上饒” 牌客車憑借國內首創發動機后置式結構以及中國最先出口的優勢，聞名海內外。該廠具備客車和專用車自主研發能力，采用 CAD 設計，擁有構件沖壓、酸洗磷化、漲拉蒙皮、胎模組焊及遠紅外烘烤涂裝技術，產品涵蓋 6 米至 12 米規格、普中高檔次的 10 大系列近 50 個品種，各類產品均通過 ISO9001：2000 質量體系認證，產品的動力性、制動性、舒適性、安全性及環保性等綜合指標均超過國家高一級客車標準，自 1984 年以來產品連續榮獲江西省和機械工業部優質產品稱號，1995 年躋身江西省首批名牌產品行列，2001 年蟬聯名牌稱號，并多次被評為江西省著名商標。

在有色金屬加工方面，鑫新股份旗下的 “方圓” 線材是知名品牌，為江西省名牌產品、著名商標，主要產品為各種規格類型的繞組線、漆包線及裸銅線等，產銷量連續多年位居全國行業前列，并出口國外多個國家。該品牌產品性能可靠，品質優良，先后獲得江西省優質產品、名牌產品、免檢產品等榮譽稱號，各類產品均獲得 ISO9001：2000 質量體系認證，多個品種通過美國 UL 認證，產品暢銷全國。

然而，市場風云變幻，2008 年鑫新股份遭遇了巨大的沖擊。全球經濟形勢劇變，大多數有色金屬價格沖頂回落，銅價跌幅尤為顯著，從當年 6 月份算起，累計下跌幅度達到 60%。鑫新股份 80% 業績來自于漆包線，受此影響，公司經營受到巨大沖擊，主業在產銷量、銷售毛利等方面出現大幅下降。2008 年公司虧損近 1.4 億元，2009 年上半年虧損 0.59 億元 ，公司經營陷入困境，面臨著嚴峻的生存考驗，急需尋找新的出路，這也為后來的借殼上市埋下了伏筆。

借殼上市：江西出版集團的崛起

在鑫新股份陷入困境之時，江西出版集團伸出了 “橄欖枝”。2009 年，鑫新股份停牌籌劃重組事宜，江西出版集團擬借殼鑫新股份上市 。此次重組方案堪稱精心設計，江西出版集團以 7.54 元 / 股的價格向鑫新股份增發不超過 5 億股，用以購買其擁有的 “編、印、發、供” 完整產業鏈，囊括出版、印刷、發行、影視制作、貿易、物流、投資以及文化地產等出版文化傳媒類主營業務資產及下屬企業股權，該部分資產預評估值高達 32 億。

為了順利實現借殼，還有一系列配套安排。江西出版集團以現金收購鑫新股份現任大股東信江實業所持有的 4000 萬股，單價 7.54 元 / 股；同時，信江實業需以現金購買鑫新股份全部資產及負債（含或有負債），承接原上市公司的所有員工和業務 。信江實業所獲得的股權轉讓款優先用于購買鑫新股份原有資產和負債，這一舉措巧妙地幫助鑫新股份剝離資產，成為凈殼公司。此外，當信江實業剝離鑫新股份原有客車主業后，江西出版集團還出資 1 億元與前者成立新的客車公司，盤活原有資產和人員，在新的上饒客車廠中，江西出版集團獲得 40% 的股權 。

2010 年，經過一系列緊鑼密鼓的籌備與運作，江西出版集團借殼 ST 鑫新成功上市，公司正式更名為中文傳媒。這一借殼上市之舉，對中文傳媒的發展意義非凡。從業務層面來看，中文傳媒一舉擁有了完整的出版文化傳媒產業鏈，涵蓋了從內容創作、印刷生產到發行銷售以及相關多元業務的各個環節，在江西省內出版、發行業務中處于壟斷地位，少兒類、美術類圖書在全國圖書市場占有率也位居前列 。從資本層面而言，成功上市為中文傳媒打開了資本市場的大門，獲得了更廣闊的融資渠道和發展空間，為后續的業務拓展、并購整合等戰略布局奠定了堅實基礎，開啟了公司發展的新篇章。

發展歷程：多元擴張與轉型升級

初期夯實基礎（2010 - 2013 年）

自 2010 年借殼上市后，中文傳媒迅速開啟了規范化建設的征程。公司認真研習《公司法》《證券法》等法律法規，積極借鑒上市公司的先進經驗，逐步完善公司治理結構。股東大會、董事會、監事會各司其職，形成了有效的決策與監督機制 。同時，構建了完整的現代企業制度，先后制定或修訂了 100 余項制度，涵蓋了企業運營的各個方面，包括財務管理制度、人力資源管理制度、業務流程規范等，搭建起了全面的內控建設體系并確保其有效執行，為公司的穩健發展筑牢了制度根基。

在業務層面，中文傳媒始終堅守 “做優主業、做大產業、做強企業” 的宗旨，將發展市場圖書作為重點方向。公司積極實施一系列特色工程與計劃，如 “出版社精準定位” 工程，讓各出版社明確自身特色與優勢，有的專注于少兒讀物，有的深耕學術著作，避免同質化競爭；“作者資源鎖定” 工程則通過與知名作家建立長期合作關系，確保優質內容的穩定供應；“好書復活” 工程挖掘那些具有深厚價值但被市場遺忘的經典圖書，通過重新包裝、推廣，使其重煥生機 ；“賣場效益倍增” 計劃致力于提升實體書店的運營效率和銷售業績，優化店面布局、提升服務質量，舉辦各類文化活動吸引讀者。

在此期間，公司出版了眾多精品出版物，收獲頗豐。江西人民出版社的《信仰永恒：中國共產黨人的故事》生動展現了中國共產黨人的堅定信仰和感人故事，《中國共產黨怎樣解決發展問題》深入剖析了黨的發展理念與實踐，這兩部作品以及二十一世紀出版社的《價值觀的力量》被列入中宣部、原新聞出版總署迎接黨的十八大重點圖書 。江西教育出版社推出的《王云五文集》，對中國近現代文化教育領域的重要人物王云五的思想和著作進行了系統整理，具有極高的學術價值。江西科學技術出版社的《生態經濟建設大辭典》是生態經濟領域的重要工具書，為相關研究和實踐提供了全面的知識參考。百花洲文藝出版社的 “中華文化叢書” 系列，以豐富的內容和精美的裝幀，向讀者展示了中華文化的博大精深。江西美術出版社的《石渠寶笈（彩圖版）》，對古代書畫著錄《石渠寶笈》進行了彩色圖文呈現，讓珍貴的書畫藝術瑰寶以更直觀的方式呈現在大眾面前。紅星電子音像出版社的《紅色故事匯》，通過音像形式講述紅色故事，形式新穎，感染力強。這些精品出版物不僅為公司贏得了良好的口碑，更凝聚了出版社的核心競爭力，大幅提升了品牌影響力 。2013 年，公司創造性地提出打造 “魅力出版年” 的口號，致力于出版更多標志性出版物和暢銷書，進一步提升市場占有率、圖書重印率等關鍵指標，品牌影響力持續擴大。通過這一系列舉措，公司業績顯著提升，成功入選 “財富中國 500 強”，資產規模位居行業第三、收入規模位居行業首位，為后續發展奠定了堅實基礎 。

并購融合發展（2013 - 至今）

2013 年，中文傳媒召開了 “打造全國領先的現代文化產業集團動員大會”，這是公司發展歷程中的一個重要轉折點，標志著公司開啟了以創新引領、并購融合為主的新發展階段 。公司以兼并重組為有力手段，積極推進 “跨媒體、跨地域、跨行業、跨所有制、跨國界” 的 “五跨聯合”，同時推動出版與科技、資本、市場的 “三大融合”，加速轉型升級。

2015 年，中文傳媒完成了對北京智明星通科技有限公司的并購重組，這一舉措堪稱公司發展的關鍵里程碑。智明星通是一家在互聯網游戲領域頗具實力的企業，擁有獨特的商業模式和強大的技術研發能力 。其以切入安全軟件和導航網站群作為流量入口層，吸引了海量用戶，月活躍用戶一度達到 5000 萬并持續快速增長。通過游戲平臺（337.com）和行云平臺，智明星通實現了流量的有效轉化，成功運營了《彈彈堂》《悍將三國》《開心農場》等多款知名游戲 。此次收購，為中文傳媒注入了強大的互聯網基因，公司借此全面布局互聯網業務，充分發揮傳統出版業務與互聯網的協同優勢，按照 “走自主研發與兼并重組雙輪驅動的路子，加大產品創新、平臺建設和運營推廣和數字資源聚合力度” 的發展策略，打通線上線下運營資源 。在資本層面，獲得了更充足的資金支持業務拓展；在業務層面，實現了內容創作與游戲開發、發行的有機結合，如將經典文學作品改編成游戲，拓展了內容的表現形式和傳播渠道。這一系列動作全面推動公司向 “全方位、全媒介、全產業鏈的文化產品及服務運營商” 轉型。

除了智明星通，中文傳媒還積極投資并購其他企業，總募集資金近 30 億元，用于對優德保險、七天科技等文化科技、文化金融型企業的投資 。這些并購企業累計為公司貢獻凈利潤超 30 億元，有力地帶動了相關業務的協同發展。在在線教育領域，公司通過整合資源，開發了一系列優質的在線教育課程，涵蓋了 K12 教育、職業教育等多個領域，滿足了不同用戶的學習需求 。在數字出版方面，公司加大技術投入，推出了多種數字閱讀產品，實現了圖書的數字化轉型，讀者可以通過電子設備隨時隨地閱讀公司出版的圖書 。在智能物流和無人售書等領域，公司也積極探索創新，利用物聯網技術提升物流效率，無人售書設備的投放則拓展了銷售渠道，為讀者提供了更加便捷的購書體驗 。通過這些努力，公司的業務結構得到優化，財務結構更加健康，經營質量大幅改善，逐步成長為國內出版傳媒行業的頭部企業 。

現狀剖析：業務與市場表現

主營業務構成

中文傳媒的主營業務涵蓋出版發行業務、游戲、新媒體等多個領域。在出版發行業務中，教材教輔憑借其剛需屬性，一直是公司重要的營收和利潤來源。在江西省內，公司在教材教輔的出版發行上占據主導地位，多年來服務于省內大量的中小學生，為教育事業提供了穩定的支持 。不過，隨著出生人口下滑，未來潛在學生數量減少，這一業務面臨著一定的增長壓力 。一般圖書業務表現亮眼，公司憑借豐富的產品線和優質的內容，在全國圖書市場占據了一席之地。2024 年上半年，公司在全國圖書綜合零售市場實洋占有率為 3.76%，實洋排名全國第 3，同比上升 3 個位次 ，新書實洋占有率同比上升 0.04 個百分點，新書實洋排名全國第 2 。其中，少兒圖書憑借獨特的內容和精美的裝幀，在市場上頗受歡迎，盈利能力逆勢上揚。

游戲業務依托子公司智明星通開展，業務模式多元，包括自主運營、代理運營以及授權運營 。旗下擁有多款知名游戲，如策略游戲《列王的紛爭》《The Walking Dead：Survivors》等 ，這些游戲在全球范圍內擁有大量的活躍用戶和付費用戶。截至 2023H1，《列王的紛爭》月活躍用戶 80.79 萬戶，其中付費用戶 5.66 萬戶，對應月流水 4666.84 萬元 ；《The Walking Dead：Survivors》月活躍用戶 101.83 萬戶，其中付費用戶 6.02 萬戶，對應月流水 5205.14 萬元 。但近年來，游戲板塊收入有所下滑，盡管毛利及利潤有所好轉，仍面臨著激烈的市場競爭和用戶需求變化的挑戰 。新媒體業務方面，公司大力推進名報刊重塑工程，《江西晨報》全媒體平臺上半年增粉量超 195 萬，營收同比增長 142.77% ，展現出強勁的發展態勢，不過在拓展市場份額、提升用戶粘性等方面仍需持續發力。

財務數據分析

從近年來的財務數據來看，中文傳媒的營業收入和凈利潤呈現出一定的波動。2023 年，公司實現營業收入 100.84 億元，同比微降 1.49% ，歸母凈利潤 21.10 億元 。到了 2024 年前三季度，營業總收入 67.52 億元，同比下降 4.34%，歸母凈利潤 7.28 億元，同比下降 41.86% 。其中，2024 年第三季度營業總收入 15.97 億元，同比下降 21.27%，第三季度歸母凈利潤 1.15 億元，同比下降 71.74% 。凈利潤下降的原因是多方面的，企業所得稅政策的變化是重要因素之一，優惠政策 5 年過渡期結束后，公司需要持續繳納所得稅 。同時，市場競爭加劇，業務調整等也對利潤產生了影響。

在毛利率方面，公司表現較為出色，呈現上升趨勢，2024 年前三季度毛利率為 40.71%，同比增 1.11% 。這得益于公司縮減物資貿易業務規模，優化業務結構，該業務毛利率較低，縮減后提升了整體毛利率水平 。凈利率為 11.07%，同比減 38.74% ，主要受到費用增加以及利潤下降的影響。銷售費用、管理費用、財務費用總計 15.41 億元，三費占營收比 22.82%，同比增 14.27% 。在資產負債方面，公司資產負債率較為穩定，2024 年上半年末為 38.84% ，有息負債率較低，2024 年上半年末為 5.54% ，對供應鏈上下游資金有一定的占用能力 。公司貨幣資金較為充足，2024 年上半年末貨幣資金余額 108.10 億元 ，為公司的業務拓展和戰略布局提供了堅實的資金保障 。自 2010 年重組上市以來，公司已累計實施 13 次現金分紅，派發現金股利累計 70.85 億元（含 2019 年的回購并注銷股份 3 億元） ，重視對股東的回報。

市場表現與投資者反饋

中文傳媒的股票價格走勢和市值變化備受關注。近年來，其股票價格在資本市場上有起伏。2025 年 3 月 28 日，股價報收 11.30 元，較前一日上漲 0.02 元，漲幅 0.18% ，市值達到 157.64 億 。從長期來看，股價受到多種因素影響，包括公司業績、行業發展趨勢、宏觀經濟環境等 。由于 2024 年業績下滑等因素，市場對公司的評價出現分化 。部分投資者對公司未來發展表示擔憂，認為公司在應對行業變化、開拓新的利潤增長點方面面臨挑戰，如在游戲業務競爭加劇、教材教輔業務潛在風險等情況下，公司的業績增長存在不確定性 。也有投資者看好公司的長期價值，認為公司擁有堅實的出版發行業務基礎，豐富的內容資源，賬上充足的現金儲備為未來的投資并購、業務拓展提供了可能 。

為了提升市值和投資者信心，公司采取了一系列措施。在經營層面，持續優化業務結構，加大對新業態的投入和發展，提升經營質量 。在資本運作方面，2024 年實施了股份回購計劃，截至 2024 年 12 月 31 日，完成了 598 萬股的回購，支付總金額達 8000 萬元 ，向市場傳遞公司對自身價值的認可和對未來發展的信心 。公司還加強與投資者的溝通交流，通過多種渠道如投資者交流會、業績說明會等，及時回應投資者關切，解讀公司經營理念和發展戰略 。

未來展望：機遇與挑戰并存

行業趨勢帶來的機遇

隨著科技的飛速發展，人工智能、數字化技術正深刻地改變著出版傳媒行業。在內容創作方面，人工智能可以輔助編輯進行選題策劃，通過分析海量的市場數據和讀者偏好，挖掘出具有潛力的選題方向 。在編輯校對環節，人工智能技術能夠快速檢測出語法錯誤、邏輯漏洞等問題，大大提高了工作效率，降低了人力成本 。在發行渠道上，數字化技術使得圖書的傳播更加便捷和廣泛，電子書、有聲讀物等數字產品的市場份額不斷擴大 。

行業政策也為中文傳媒的發展提供了有力支持。國家出臺了一系列鼓勵文化產業發展的政策，如對出版傳媒企業的稅收優惠、項目扶持等 。在推動文化數字化建設方面，政策鼓勵企業加大對數字內容的投入，建設數字化平臺，這為中文傳媒在數字出版、在線教育等領域的拓展創造了良好的政策環境 。公司憑借豐富的內容資源、龐大的用戶基礎以及在行業內積累的品牌影響力，在新趨勢下具備強大的發展潛力。可以充分利用人工智能技術優化內容生產流程，推出更多符合市場需求的數字產品，借助數字化平臺拓展市場，實現業務的快速增長 。

面臨的挑戰與應對策略

行業競爭的加劇和市場的快速變化是中文傳媒面臨的重要挑戰。在出版發行業務中，隨著越來越多的企業進入市場，競爭日益激烈，不僅有傳統出版企業之間的競爭，還有來自新媒體、數字閱讀平臺等新興力量的沖擊 。在游戲業務領域，市場上不斷涌現新的游戲企業和產品，用戶對游戲的品質、玩法和創新性要求也越來越高，這對智明星通的市場份額和盈利能力構成了威脅 。市場需求的變化也十分迅速，讀者的閱讀習慣逐漸向數字化、碎片化轉變，消費者對游戲的需求也更加多樣化和個性化 。

為了應對這些挑戰，中文傳媒制定了一系列應對計劃。在業務創新方面，公司將加大對新興業務的投入和開發，如加強對人工智能、區塊鏈等新技術在出版傳媒領域的應用研究，探索新的業務模式和盈利增長點 。在在線教育領域，進一步豐富課程內容，優化教學模式，提高教學質量，以吸引更多的用戶 。在技術升級方面，持續提升技術水平，加強技術研發和人才培養，引進先進的技術設備和管理經驗，提高企業的核心競爭力 。智明星通將加大游戲研發投入，提升游戲的品質和創新性，運用先進的技術手段優化游戲體驗 。在市場拓展方面，積極開拓國內外市場，加強與其他企業的合作與交流，實現資源共享、優勢互補 。在國際市場上，通過與國際知名游戲發行商合作，推廣智明星通的游戲產品，提高公司在全球游戲市場的知名度和影響力 。這些應對策略的實施，將有助于公司在未來的發展中克服困難，實現可持續發展，提升市場競爭力，為股東創造更大的價值 。