截至今日，股債利差估值分位為9.9%，萬得全A指數PE分位58.2%、PB分位15.5%，權益估值處在中等偏低區間，本周我們50%定投權益，50%定投債券。

2025年一季度，A股整體仍然處于寬幅箱體區間中震蕩，這個區間自去年10月快速上漲后形成，歷時半年尚未突破。

我們無法預知未來會向上還是向下突破，能判斷的只是目前估值處于大致中等的位置。在中等位置，估值向上和向下波動的概率大致相當，但上市公司會隨著時間盈利，估值中樞總會緩慢上行，因此持有權益仍然更為有利。

面對未來，我們仍然是 “不預測、只應對”。就定投來說，我們在中等區間會采取股債各半的定投方案，如果未來估值下降，我們則會恢復100%的權益定投，如果估值下降到足夠低的程度，我們會將持有的債券逐步換入權益，實現抄底。如果未來估值上升，我們會暫停定投權益、改為100%定投債券，如果估值繼續上升到足夠高的程度，我們也會將持有的權益逐步換入債券，實現止盈。

下面是久聰系列組合2025年一季度的運行情況小結。

1. 久聰指數增強

久聰指數增強是一個指數化的權益型組合，主要配置低估值指數基金、指數增強基金，組合約不低于50%的倉位，用來優選估值性價比高的寬基指數，剩余倉位優選估值性價比高的行業指數，希望通過行業輪動進一步爭取超額收益。

2025年一季度，組合漲幅為3.24%，業績基準漲幅-0.28%，中證800全收益指數漲幅-0.13%，組合取得了一定的超額收益。組合自2022年成立以來，歷年均跑贏業績基準。

組合一季度超額收益的主要來源，一是恒生科技指數的貢獻，實現了行業選擇上的收益增強；二是寬基指數配置上側重于中小盤風格，相較權重指數也取得了一些優勢。

組合在一季度沒有調倉，主要考慮是所持有的各指數尚未出現明顯高估的情況。組合的運行思路不基于預測，無法判斷哪個板塊在未來更強勢，也無法判斷目前強勢的板塊還能強勢多久。我們采取的方法是分散配置在多個估值看起來具有性價比的板塊，然后觀察哪個板塊出現均值回歸的機會，再擇機止盈，轉投其他更具有性價比的板塊，一季度這樣的契機尚未出現。未來，我們將繼續觀察市場變化，適時調整組合持倉。

2. 久聰基金經理優選

久聰基金經理優選是主動管理的權益型組合，通過分散化買入10位左右的優選基金經理，實現一站式買入優質主動基金。從歷史上看，優秀基金經理具備長期創造超額收益的能力，但在不同時期業績有所起伏。優選10位基金經理構成組合來持有，可以一定程度上分散風險，當部分基金經理處于低潮期時，其他基金經理可以繼續創造超額收益，讓組合的長期表現更平滑。

2025年一季度，組合漲幅為-0.25%，業績基準漲幅-0.37%，萬得偏股混合型基金指數4.65%。組合表現符合業績基準，但弱于主動基金平均水平。

基金一季報發布后，組合將對基金經理進行重新評估，適當調整。未來組合仍將以超越主動基金平均業績為目標，保持10位左右優選基金經理的配置思路。在基金經理的選擇上，綜合考慮基金經理的經驗、調倉靈活性等因素，形成分散化的均衡組合。本組合會盡量避免頻繁調倉，以給予基金經理充足的時間來實現投資理念。

3. 久聰債券

久聰債券為債券型組合，配置多家公司的多只優質債基。組合會在基金公司和產品兩個層面上做分散，以期更好地分散信用風險。首先優選固收業務實力較強的頭部基金公司，再從每家公司中挑選優質債券基金，為大家提供一籃子買入優質債基的好工具。

2025年一季度，組合漲幅為0.00%，好于萬得中長期純債基金指數的-0.29%，整體實現了優選純債基金、好于平均表現的目標。下一階段，組合仍將以優選好于平均水平的債券基金為目標，延續當前的配置思路。

4. 久聰固收Plus

久聰固收Plus是一個主債輔股的固收增強組合，穿透權益倉位約在0-20%，其債券部分的配置思路與久聰債券組合相似，權益部分分散配置了一些參與網下打新積極、打新收益貢獻較高的基金。

2025年一季度，組合漲幅為0.41%，在債市下跌的大背景下，組合的收益主要來自于權益方面的配置。下一階段組合仍將繼續主債輔股配置，并根據市場變化，適時調整債券和權益的倉位，爭取創造更好的回報。

久聰系列組合希望能為大家提供配置、定投的好工具，目標是在跟蹤大市的基礎上爭取超越平均的表現。久聰指數增強和久聰基金經理優選都是分散化配置權益的好工具，如果希望分散配置債市，可以選擇久聰債券，而如果覺得債券回報低，又擔心權益波動大，希望主配債券、輔配權益，可以直接選擇久聰固收Plus組合。

點擊文末左下角閱讀原文，可以繼續閱讀使用久聰系列組合進行資產配置和定投的詳細說明。

下面是本期定投方案，歡迎參加，本周方案與上周相同：

定投每周三晚上發車，根據估值給出當周股債定投比例建議。

本期資金分配建議：

• 股：50%

可選久聰指數增強或久聰基金經理優選

• 債：50%

可選久聰債券

定投方案示例

投資者小韭每周定投3000元。

她更信賴指數化投資，選擇“久聰指數增強”組合作為權益定投標的，選擇“久聰債券”組合作為債券定投標的。

進入小程序后，點擊“立即轉入”可單期手動定投，點擊“跟車-自動跟車”，可實現每周自動分配股債比例跟車定投。

設置自動跟車的方法：默認發車金額為每周3000元，可根據自己希望投入的金額設置跟車比例，如每周希望定投1500元，則設定跟車比例為50%，如每周希望定投6000元，則設定跟車比例為200%，以此類推。最低建議設置為15%，即每周450元，否則將無法滿足股債比例搭配時的最小起投金額。

“最高扣款金額”處，填寫與上述比例對應的每周定投金額數，如設置比例為50%，即每周希望定投1500元，就填寫1500。填好后點擊屏幕下方的“開啟自動跟車并跟車本期”即可：

債券組合也按相同的數值設置，同時設置股債兩個組合的自動跟車后，即可實現每期投入股債自動分配，股債兩個組合每期合計的定投金額會等于每周定投計劃金額。

如果權益部分希望定投主動管理的基金，可以使用“久聰基金經理優選”組合替代“久聰指數增強”組合。指數化投資和主動管理型投資，沒有絕對的優劣，從歷史看，兩者的業績在不同時期也互有勝負。選擇哪一個，要看自己更信仰哪種投資邏輯：希望更貼近市場的平均收益，跟隨大盤上漲，適合指數化投資；希望借助基金經理的能力，爭取一些超額收益，同時也承擔更多偏離大盤的風險，更適合主動管理型投資。

常見問題

1. 定投的起購金額是多少錢？

目前久聰系列組合的起購金額是200元。但考慮到每期定投要在股、債兩個組合之間分配資金，建議每周定投金額至少為400元，才能實現股債比例的調整。

2. 定投需要多久？

定投需要長期參與，建議至少3年以上，短期資金不要參加。

3. 定投后是否會有止盈？

會通過股債輪動策略實現低位抄底、高位止盈。當股市跌出便宜的機會后，我們在保持定投權益的基礎上，會提示將存量持有的債券組合逐步換為權益組合，實現低位抄底；反之，當股市漲出高價的機會后，我們在保持定投債券的基礎上，會提示將存量持有的權益組合逐步換為債券組合，實現高位止盈。屆時本公眾號會有提示，組合之間轉換需要手動操作，請大家保持關注。

以上方案僅為示例，投資者應根據自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。基金有風險，投資需謹慎。投顧機構不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問業務尚處于試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。

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