4月2日消息，海天味業發布2024年年度報告，公司實現營業收入269.01億元，同比增長9.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為63.44億元，同比增長12.75%。公司擬向全體股東每10股派發現金股利8.60元（含稅）。同日公告，公司擬利用自有閑置資金進行投資理財，投資金額不超過等值100億元。

2025年1月14日,佛山市海天調味食品股份有限公司（股票代碼：603288.SH），在成功登陸A股市場整整十年之后，宣布了一項重大戰略舉措——擬發行H股股票，正式向香港聯合交易所遞交主板上市申請，邁出A+H雙市場布局的關鍵一步，中金公司、高盛及摩根士丹利擔任本次發行的聯席保薦人，此次上市將為海天味業長期高質量發展注入新動能，使其可以尋求新的增長點，深化全球化戰略，利用港股平臺進一步提升其國際品牌形象與綜合競爭力。

說起“海天醬油”中國的老百姓可謂婦孺皆知，產品線覆蓋醬油、蠔油、醬料、食醋、料酒等10大系列300多個品種。其醬油產品連續14年位居中國品牌力指數榜首，蠔油、醬料等品類市場份額均居行業第一。這家誕生于粵菜發源地之一，有美食之都美譽的廣東佛山，1955年由25家頗具實力的古醬園合并整合發展而成的行業龍頭，其創始人龐康自26歲入行，憑借卓越非凡的領導才能與勇于創新的開拓精神，緊緊抓住了歷史機遇，引領企業成功實現從國營體制向民營機制的華麗轉型，同時，果敢決策，大力引進國外先進生產線，不僅生產效率實現了質的飛躍，并且品牌形象也大幅提升，1999年，海天成為首個亮相央視黃金時段廣告的醬油品牌，開啟了品牌建設的新紀元。

隨著2014年A股上海證券交易所上市，發行價高達每股51.25元，踏入資本市場后，海天味業充分利用其雄厚的實力迅速開疆拓土，市場份額持續擴大，營收和凈利潤連續多年保持雙位數的強勁增長。其卓越表現贏得了“醬油茅”的美譽，股價更是如火箭般節節攀升，一度沖至125元的高位，2021年3月，海天味業市值成功跨越5000億元的重要里程碑，最高觸達7000億元的市值巔峰，使之成為了名副其實的優質“白馬股”這一年據《胡潤全球富豪榜》數據，龐康的財富高達2150億元，成為全球排名前50的富豪。甚至力壓雷軍、劉強東夫婦、李書福家族、李彥宏夫婦一頭。

所謂“驕兵必敗”，在成功的榮光籠罩之下，增長放緩的陰霾已悄然而至。2021年其營收增速首次滑落至個位數區間，雖營收仍達250億元，同比增長9.71%，在連續雙位數增長之后，首次的放緩并沒有引起足夠的重視，但醬油一哥”終在“一瓶醬油”上栽了跟頭，2022年“添加劑雙標”風波的驟然爆發，對海天味業猶如“迎頭一棒”，有網友爆料海天醬油在國內市場銷售的產品含有多種食品添加劑，而出口國際市場的產品則為零添加版本。在素來有“民以食為天”的中國，此消息瞬間引發社會各界的廣泛關注與熱烈討論，公眾對食品安全的高度關注轉化為對海天品牌的深度質疑。海天味業起初在回應中著重強調所有產品均嚴格符合國家標準，并試圖詳細解釋國內外標準的差異之處，但這一解釋并未有效平息洶涌的輿論浪潮，海天醬油中充滿“技術與狠活”的傳言反而使事件持續發酵，成為街頭巷尾熱議的焦點話題。2022年在營收微增2.42%之時，其歸母凈利潤同比下滑7.09%，結束了連續11年保持營收、利潤雙增長的局面。雖然在海天味業在財報中指出，過去一年間，因全球經濟環境動蕩不安，不確定性大幅攀升，導致公司經營成本周期的不利影響持續發酵使其業績下滑為主要因素，雖然“雙標門”帶來的業績損失，無法量化考評，但比對行業中其它品牌的經營業績，可以得出，海天味業因“雙標門”事件反噬，對其整體的經營結果造成了巨大的影響。

2023年的形勢依舊未見好轉，全年營業收入同比下降4.1%，降至245.59億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是進一步下滑至56.27億元，較上一年度減少了9.21%。這是海天味業十年來首次出現年度營業收入與凈利潤雙下滑的嚴峻情況，企業發展進入了“至暗時刻”。

2024年9月，隨著加入海天味業32年的程雪當選董事長，大刀闊斧的進行了一系列的改革：渠道體系優化升級，2024年經銷商數量減少9.2%（從6981家降至6340家），渠道效率提升9.4%；產品結構戰略調整，加速零添加產品線布局；線上渠道突破性發展，2024年三季度線上渠道營收14.3億元，同比增幅達45.4%；成本管控強化，佛山基地醬油釀造自動化率提升至92%，帶動毛利率環比回升至35.49%；等一系列“開源節流”的舉措，最新財務報告顯示，2024年前三季度，海天味業實現營收203.99億元，同比增長9.38%，歸屬于上市股東的凈利潤48.15億元，同比增長11.23%。盡管財務狀況呈現出一定程度的回暖，市值略有回升，截至2024年底達到約2583億元，股價也在每股40元上下徘徊，與其巔峰時的125元，差距依然很大，這種復蘇態勢是經過痛定思痛的“否極泰來”，還是新官上任三把火燒來的“曇花一現”，仍需時間的檢驗，未來仍充滿變數。

但值得欣喜的是，海天味業在快速穩定了下滑趨勢后，面對2022年之后調味品行業整體增速僅在7.3%左右，遠低于往昔水平，醬油行業的“天花板”已逐漸顯現，在國內市場增長乏力的困境下，迅速做出了揚帆海外決定，當然，截至2024年第三季度末，公司貨幣資金持有量高達185.39億元，短期借款僅為2.93億元，資產負債率保持在極為健康的17.02%水平。這些龐康留下的優質資產，使其赴港上市最大的底氣，也是重磅券商積極保薦的核心因素，與很多公司因需上市補充流動性資金不同，至少從當前財務狀況分析，資金充裕的海天味業并非急需通過上市籌集資金。而是探尋新的發展路徑，大力推進全球化戰略，進一步提升國際品牌形象與綜合競爭力，在全球市場競爭中搶占先機是其上市的唯一動機。在此之前，海天味業就已經在為拓展境外市場進行準備，2024年4月，海天味業子公司在中國香港設立海天國際貿易；5月，在越南設立HADAY FOOD VN；6月，又在印度尼西亞設立HADAY ID。其實，龐康早就有出海意識，1993年，海天味業的自營進出口業務獲得批準，同年，“海天”牌系列產品首次打入美國市場。但歷經30余年發展，海天味業在海外市場并沒有取得多少成績。

中國古語“攘外必先安內”，雖然中國調味品行業積淀多年的”一超多強”格局依然未變，海天味業也遠遠沒有做到“傲視群雄”，國內市場的眾多品牌，對于海天味業的“霸主”地位一直虎視眈眈，雖然在醬油、蠔油等優勢產品暫時無法撼動其地位，但也在暗暗加力，力爭“虎口拔牙”。第二梯隊中炬高新（廚邦）、李錦記及老干媽（辣醬細分龍頭），第三梯隊的恒順醋業和千禾味業都在加快步伐，向先進者迫近。其中中炬高新（廚邦），加速產能擴張，2024年陽西基地二期投產，新增醬油產能30萬噸，通過差異化包裝沖擊餐飲渠道。千禾味業聚焦零添加賽道，在該領域市場占比達38%，國際品牌龜甲萬通過跨境電商滲透中國市場，主打高氨基酸態氮含量（≥1.2g/100ml），2024年進口醬油銷量同比增長47%，同時欣和（六月鮮）、加加、萬字（KIKKOMAN）也在在不同的區域和細分類產品具有相應優勢，占據一定的市場份額。國內市場可謂群狼環伺，此時兩線作戰，稍有不慎，其根基就會有所動搖。

“偏安一隅終自困，志在四方始得通”已具有全球化視角的海天味業，也看到了赴港上市對于公司發展帶來跨時代的巨大機遇。

1、響應國家政策與資本開放趨勢，配合“雙循環”戰略。國家鼓勵優質企業通過境內外資本市場融資，海天赴港上市符合政策導向，助力構建國內國際雙循環格局。中資企業赴港上市可促進離岸人民幣資金流動，間接推動人民幣國際化進程。

2、拓展融資渠道，獲取國際資本。擴大資金來源，香港是全球重要的金融中心，匯聚大量國際資本（如主權基金、外資機構等）。赴港上市可吸引更多境外投資者，補充A股以外的融資渠道，為公司擴張、研發、并購等提供資金支持。應對行業競爭競爭對手（如李錦記、千禾等）加速布局。海天可通過融資鞏固產能、渠道和技術優勢，維持市場領先地位。

3、提升國際品牌影響力，推動全球化戰略，增加品牌曝光與信任背書。港股上市能增強國際消費者和合作伙伴對海天品牌的認知，尤其利于拓展東南亞、歐美等海外市場（華人飲食文化圈）。通過港股平臺，未來若進行海外資產收購或合資合作，可直接以港幣或股票作為交易媒介，降低匯率風險和交易成本。

4、優化股權結構，分散風險。引入境外投資者可平衡A股市場波動對股價的影響，增強抗風險能力。應對國內食品行業監管趨嚴（如食品安全標準、環保要求等），多地上市可減少單一市場政策變化帶來的沖擊。

5、推動公司治理國際化。港股對上市公司治理、信息披露要求嚴格，倒逼企業優化管理結構，增強透明度，提升長期競爭力。吸引國際化人才，港股靈活的股權激勵機制（如ESOP）有助于吸引和留住國際化人才，支撐全球化戰略。

不僅如此，調味行業率先出海企業取得的優良業績，也深深的誘惑著海天味業加緊了出海的步伐。李錦記已建立覆蓋120國家的渠道網絡，海外營收占比達35%；安琪酵母在埃及、俄羅斯設廠，海外市場增速連續三年超20%；梅花生物（梅花味精）通過收購印尼調味品企業實現本地化生產。

即便如此，海天味業也會遇到巨大的挑戰和不確定性。

1、市場準入門檻高，各國食品標準差異。不同國家對食品的成分、添加劑使用、標簽標識等方面有著嚴格且各異的規定。例如，歐盟對于食品中的某些添加劑的允許種類和限量要求與中國不同，海天味業的產品如果要進入歐盟市場，必須確保其產品成分符合歐盟的標準，這可能需要對產品配方進行調整和重新驗證。

2、飲食習慣差異。海天味業主打的醬油、蠔油、黃豆醬等調味品主要用于中式餐飲，在全球范圍內的應用受到一定限制，像在歐美國家，當地飲食文化中較少使用這類中式調味品，消費者對其口味接受度較低，這就需要海天味業花費大量精力進行市場培育，引導消費習慣的轉變，難度較大。

3、國際品牌競爭激烈。日本龜甲萬在國際市場布局較早，市場份額高，品牌影響力大；韓國的大象集團，在亞洲市場尤其是韓國及周邊國家具有較高的知名度和市場占有率；就連進軍南亞市場，也會受到如印尼ABC醬油等的強力阻擊，更別說在歐洲擁有穩定的消費群體如英國的HP Sauce、美國的味好美更是強勁的對手。海天味業作為新進入者，需要在市場份額已被瓜分的情況下找到自己的立足之地，競爭壓力巨大 。

4、產品適應與創新挑戰。為了適應不同國家和地區的市場需求，海天味業需要進行產品本地化的創新。例如，不同地區對調味品的咸度、甜度、辣度等口味偏好不同，海天味業需要研發出符合當地口味的產品。這對于以中式調味品為主的海天味業來說，需要重新調整生產工藝和配方，僅靠現有的產品品類可能難以滿足海外市場的多樣化需求。海天味業可能需要通過收購或自主研發等方式拓展新產品品類，以適應不同的烹飪場景和消費需求。但這涉及到資源投入、技術研發、市場調研等多方面的工作，且存在市場風險。

曾經操作千禾上市的參與者，20多年調味品從業經驗的資深人士，零售圈高級顧問醬油哥對筆者說：“海天作為絕對的頭部，就像農夫山泉一樣，在國內市場遙遙領先，下一步必然是開拓海外市場，并且海天在國外已經有一定成效，要在海外市場超越李錦記，最后超越日本萬字，借助國際資本是其必然選擇。

“雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越”海天申請港股上市標志著中國消費品出海進入3.0階段——從產品輸出（1.0）、品牌輸出（2.0）升級為資本輸出（3.0）。其成功與否將檢驗“中國特色消費品牌全球化”路徑的可行性，為后續出海企業提供關鍵參照。海天味業優良的業績和強大的品牌效應，會有助于此次IPO順利完成、早日敲鐘。在RCEP協定深化、中歐投資協定重啟的背景下，這場調味品巨頭的全球化實驗，或將開啟中國制造向中國品牌躍遷新的篇章。

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作者簡介：零售荊言，31年零售行業老兵，歷任上市公司超市板塊店總，采購總，副總裁，實操經驗豐富，對零售行業有獨特的見解和認知。