當(dāng)全世界的目光都聚焦于特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”之時(shí)，西方世界的另一個(gè)機(jī)構(gòu)于4月3日做出了一項(xiàng)同樣足以震驚全球的決定。當(dāng)日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)下調(diào)了中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這不僅是一年之內(nèi)的第二次，而且對(duì)中國的影響相比上一次更顯著。

先簡(jiǎn)單介紹下惠譽(yù)的評(píng)級(jí)體系。

從高到低一共有11個(gè)大的等級(jí)，分別是AAA、AA、A、B B B、B B、B、CCC、CC、C、RD和D；其中，部分大等級(jí)可以細(xì)分成3個(gè)小等級(jí)，比如同樣是A級(jí)，可以分成A+、A、A-。

組合在一起，在惠譽(yù)的評(píng)級(jí)體系里一共有23個(gè)小等級(jí)。等級(jí)越高意味著這個(gè)國家或機(jī)構(gòu)的信用越高，發(fā)行的債券越是安全，同時(shí)也能以更低的成本融資。

在主等級(jí)之外惠譽(yù)還搞了展望評(píng)級(jí)，一共有三種，分別是“穩(wěn)定”、“正面”、“負(fù)面”。被評(píng)為“正面”意味著未來很有可能能夠升到上一個(gè)等級(jí)，而“負(fù)面”則意味著若不能改變現(xiàn)狀將被惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)。

自2007年6月以來，中國的主權(quán)信用等級(jí)長期被惠譽(yù)評(píng)定為“A+”，展望方面則為“穩(wěn)定”。直到2024年4月9日，惠譽(yù)調(diào)整了展望評(píng)級(jí)，下調(diào)為“負(fù)面”。此為本文開頭提到的一年里兩次下調(diào)評(píng)級(jí)中的第一次，但去年的下調(diào)并未影響信用評(píng)級(jí)，還是“A+”，只是展望評(píng)級(jí)成為“負(fù)面”后被下調(diào)信用評(píng)級(jí)的可能性增大了。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月3日，惠譽(yù)再次出手、看空中國，將我國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)為“A”，終結(jié)了長達(dá)18年來的“A+”等級(jí)。和上次不同，這次調(diào)整的是信用評(píng)級(jí)，屬于真正意義的下調(diào)評(píng)級(jí)。

惠譽(yù)出于什么理由把咱們的信用評(píng)級(jí)從“A+”下調(diào)為“A”呢？該機(jī)構(gòu)給出的理由涉及公共債務(wù)上升、國內(nèi)需求低迷、關(guān)稅上漲、通縮壓力加劇，其中，最主要的因素同政府債務(wù)和赤字上升有關(guān)。

根據(jù)惠譽(yù)測(cè)算，2025年中國的新增廣義赤字規(guī)模為11.86萬億元，廣義赤字率為8.4%，相比2024年的6.5%增加了1.9個(gè)百分點(diǎn)，而2015年至2019年期間的平均赤字率為3%。作為對(duì)比，評(píng)級(jí)為“A”的國家的赤字率中位數(shù)只有2.7%。

債務(wù)規(guī)模和赤字率提升的同時(shí)，惠譽(yù)認(rèn)為中國的財(cái)政收入呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降。根據(jù)預(yù)測(cè)，2025年中國財(cái)政收入同GDP的比率為21.3%，2018年的這個(gè)比率是29%。惠譽(yù)預(yù)期，除非有實(shí)質(zhì)性的財(cái)政收入改革，否則中國的財(cái)政收入只會(huì)小幅復(fù)蘇、難以顯著改善。

去年11月，為化解地方隱性債務(wù)問題，我國推出了總量高達(dá)10萬億元的“化債”方案，在惠譽(yù)眼里效果一般。惠譽(yù)承認(rèn)“化債”措施有助于改善政府債務(wù)的透明度、減少財(cái)政約束并降低融資成本（指的是每年支出的利息），但未能減輕地方政府的整體債務(wù)負(fù)擔(dān)（債務(wù)本金沒有減少）。

此外，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、居民消費(fèi)信心不足、美國實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”政策等都可能拖累中國經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的腳步，從而影響政府財(cái)政收入增長。值得注意的是惠譽(yù)給出的我國今年的GDP實(shí)際增速預(yù)測(cè)值為4.4%，而3月披露的政府報(bào)告里確定的目標(biāo)是5%。

基于上述分析和判斷，惠譽(yù)將中國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“A”。

中國財(cái)政部已對(duì)此予以回應(yīng)，有關(guān)負(fù)責(zé)人深表遺憾、不予認(rèn)可。我強(qiáng)烈支持財(cái)政部官員的表態(tài)，惠譽(yù)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)有“雙標(biāo)”之嫌。

前面說過，惠譽(yù)下調(diào)中國信用評(píng)級(jí)的最主要原因在政府債務(wù)上，按照這一邏輯美國的評(píng)級(jí)應(yīng)該先被調(diào)降下去。

截至4月2日，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)已經(jīng)高達(dá)36.2萬億美元，并且美國政府正在推動(dòng)一項(xiàng)將債務(wù)上限提高4至5萬億美元的法案。此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)減緩了降息節(jié)奏，美國當(dāng)下的利率環(huán)境依然高企，導(dǎo)致財(cái)政每年需要支出1萬億美元以上的債務(wù)利息。

全球最大的負(fù)債規(guī)模以及每年極高的利息支出，外加美國政府還會(huì)發(fā)行更多的政府債務(wù)，按照惠譽(yù)給中國的評(píng)級(jí)邏輯，美國的信用等級(jí)最多也就是“A”吧？

可實(shí)際上惠譽(yù)給予美國的評(píng)級(jí)是“AA+”以及“穩(wěn)定”展望。這是什么道理？顯然惠譽(yù)在雙重標(biāo)準(zhǔn)方面是有一套的，對(duì)中國的主權(quán)信用評(píng)級(jí)是一套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)美國卻是另外一套判斷體系。這么做事，如何讓人信服？

國際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“雙重標(biāo)準(zhǔn)”再次暴露西方話語權(quán)壟斷的局限性，當(dāng)美國債務(wù)雪球滾至36萬億美元仍獲"AA+"評(píng)級(jí)時(shí)，任何對(duì)華評(píng)判都需警惕意識(shí)形態(tài)濾鏡。中國經(jīng)濟(jì)的韌性，終將體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)與內(nèi)需釋放的真實(shí)進(jìn)程中，而非西方機(jī)構(gòu)的打分簿上。

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